Sivers Semiconductors: el contraste entre la cartera de 799 millones y un trimestre que sangra

Sivers reporta ingresos de 61,9M coronas (-22%) por cierre de EE.UU., pero su cartera de proyectos crece un 77% impulsada por IA, defensa y satélites.

Sivers Semiconductors atraviesa una paradoja: su cartera de proyectos potenciales se ha disparado un 77% desde enero, alcanzando los 799 millones de dólares, pero los resultados del primer trimestre de 2026 muestran una cara muy distinta. La compañía sueca de semiconductores reportó un descenso en los ingresos del 22%, hasta los 61,9 millones de coronas suecas, frente a los 78,9 millones del mismo periodo del año anterior. La causa principal no es la demanda, sino el cierre del gobierno estadounidense a finales de 2025, que retrasó la aprobación de presupuestos de defensa y, con ello, la firma de contratos clave.

El EBITDA ajustado se situó en terreno negativo, con -13,8 millones de coronas, frente a los -6,0 millones del primer trimestre de 2025. El resultado operativo (EBIT) se deterioró hasta -41,5 millones, lastrado no solo por los menores ingresos, sino también por un incremento en los gastos de ventas y los costes asociados a los preparativos para una posible cotización secundaria en Estados Unidos. La pérdida neta alcanzó los 42,7 millones de coronas, o -0,14 coronas por acción, un resultado ligeramente mejor que el del año anterior, pero aún lejos de la rentabilidad. El flujo de caja operativo fue negativo en 49,2 millones de coronas.

Sin embargo, el horizonte a medio y largo plazo pinta muy diferente. La cartera de oportunidades crece a un ritmo acelerado, impulsada por tres grandes vectores: centros de datos de inteligencia artificial, comunicaciones por satélite y defensa. El 15 de abril, Sivers anunció una colaboración con Jabil Inc. para desarrollar un módulo transceptor óptico lineal de recepción de 1,6 terabits, basado en los láseres de realimentación distribuida de la firma sueca, destinado a conexiones ópticas de bajo consumo en centros de datos a gran escala.

En el ámbito del automóvil y la industria, un cliente estratégico de LiDAR tiene previsto iniciar la producción en el cuarto trimestre de 2026, utilizando los láseres y amplificadores ópticos de Sivers. El potencial de ingresos acumulado durante el ciclo de vida del producto se estima entre 53 y 138 millones de dólares. Además, la compañía recibió un encargo de desarrollo de un importante contratista de defensa estadounidense.

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Para financiar su expansión, Sivers ha recurrido al mercado de capitales. Una ampliación de capital dirigida, aprobada en la junta general extraordinaria del 11 de mayo, colocó acciones por unos 125 millones de coronas a un precio de 14,50 coronas por título. Entre los inversores figuran DNB Disruptive Opportunities, Storebrand Sverigefond y Hudson Bay Capital Management. A esta operación se suman los 6,6 millones de dólares obtenidos el 19 de mayo a través del programa Microelectronics Commons para el proyecto de guerra electrónica EW STAR, en colaboración con BAE Systems y el MIT Lincoln Laboratory. Sivers también ha refinanciado su deuda a través de Bootstrap Europe.

Paralelamente, la empresa avanza en sus planes de dar el salto al Nasdaq de Nueva York. Para ello, tuvo que adaptar sus cuentas anuales de 2024 y 2025 a los estándares del Public Company Accounting Oversight Board estadounidense. Eso obligó a revisar varias cifras históricas: los ingresos netos de 2025 se ajustaron a 306,6 millones de coronas y el resultado neto a -222,6 millones, debido a cambios en el reconocimiento de ingresos entre periodos y a la actualización de valoraciones de inventario. Este proceso retrasó la publicación del informe trimestral, que estaba previsto inicialmente para el 20 de mayo.

En el frente tecnológico, la compañía ha logrado avances en varios frentes: nuevos circuitos integrados para banda Ka y soluciones de conformación de haces en SATCOM; la disponibilidad comercial de los circuitos integrados «Daybreak» para la banda FR3 en 5G y 6G; y el mencionado transceptor óptico de 1,6T con Jabil. El consejero delegado, Vickram Vathulya, subraya que una parte de los ingresos esperados se ha trasladado a la segunda mitad del ejercicio, pero mantiene el objetivo de crecimiento para el año completo. El verdadero punto de inflexión podría llegar en el cuarto trimestre de 2026, con el inicio de la producción en los proyectos de LiDAR para automoción, mientras que los lanzamientos a mayor escala en inteligencia artificial, LiDAR y comunicaciones por satélite están previstos para 2027.

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Los analistas de DNB Carnegie mantienen una recomendación de compra con un precio objetivo de 8,00 coronas, aunque advierten que la brecha entre el nivel actual de ingresos y la estructura de costes sigue siendo amplia. Con una liquidez asegurada y una cartera que no para de crecer, Sivers se juega en los próximos trimestres convertir ese potencial en pedidos concretos y, de paso, demostrar que el salto a Nueva York no es solo una declaración de intenciones.

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