Plata: el desplome semanal reabre el debate sobre la solidez del déficit estructural

La plata sufre su peor sesión del año al caer un 10,53% ante datos de inflación de EE.UU. y la drástica revisión a la baja del déficit global por parte de UBS.

El viernes, la plata sufrió una de sus peores sesiones del año: un desplome del 10,53% que la situó en 76,34 dólares por onza. El retroceso semanal alcanzó el 5,6% y dejó al metal precioso cotizando apenas por debajo de su media móvil de 50 días. Lo que hace especialmente llamativa esta caída es que se produce en un momento en el que el mercado físico sigue mostrando tensiones históricas de oferta.

El detonante inmediato fue doble. Por un lado, los datos de inflación de abril en Estados Unidos: el IPC subyacente se situó en el 3,8%, por encima del 3,7% esperado y el nivel más alto desde mayo de 2023. La reacción en los mercados de tipos fue inmediata. Según la herramienta FedWatch de la CME, la probabilidad de un recorte de tipos en junio se desplomó del 48% a menos del 8%. El primer movimiento del banco central estadounidense se descuenta ahora para el otoño, no para el verano. Y para la plata, que no genera rendimientos, unos tipos altos durante más tiempo restan atractivo frente a activos que sí los ofrecen.

Pero el viernes hubo un segundo factor que golpeó el ánimo del mercado. UBS revisó drásticamente a la baja su previsión de déficit global de plata: lo redujo de 300 millones de onzas a un rango de entre 60 y 70 millones, un recorte cercano al 80%. La entidad también ajustó sus objetivos de precio: el de corto plazo baja de 100 a 85 dólares; para finales de 2026 sitúa la cotización en 80 dólares y para marzo de 2027 en 75. El argumento de la entidad suiza apunta a una demanda fotovoltaica más débil, salidas en productos de inversión y un aumento de la oferta minera. Esa combinación resta peso a uno de los pilares que sostenían el rally del metal desde 2021.

Precisamente el panorama de déficit es ahora objeto de controversia. El World Silver Survey 2026, elaborado por Metals Focus y publicado a mediados de abril, estimaba un déficit de 46,3 millones de onzas para 2026, el sexto año consecutivo de desequilibrio. Desde 2021, el mercado ha tenido que recurrir a unos 762 millones de onzas de existencias sobre tierra para cubrir la demanda. Sin embargo, la cifra de UBS introduce una notable discrepancia: si la entidad suiza acierta, la escasez real sería muy inferior a la estimada por el consenso del sector.

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En el lado de la demanda, el cuadro es mixto. El segmento de plata para joyería cae un 9% interanual, y el de artículos de plata se desploma un 17%, lastrado por la sensibilidad al precio de los compradores indios. La demanda fotovoltaica, que era un motor clave, también se enfría: Metals Focus prevé 151 millones de onzas para 2026 frente a los 186,6 millones del año anterior, a medida que los fabricantes reducen el contenido de plata por módulo para contener costes. Por el contrario, la inversión física en plata repunta con fuerza: se espera un incremento del 20%, hasta 227 millones de onzas, el nivel más alto en tres años, impulsado por la recuperación de la demanda occidental tras tres ejercicios de caídas.

Las casas de análisis mantienen pronósticos moderados. J.P. Morgan sitúa el precio medio de 2026 en 81 dólares por onza, el consenso de Reuters entre 30 analistas en 79,50, e ING en 78. Son cifras todas por encima del cierre actual, pero no lo suficiente para considerarse una señal de compra clara. El Silver Institute advierte de una volatilidad elevada como rasgo estructural de los próximos meses: la volatilidad anualizada a 30 días ronda el 60%, un nivel que hace previsible nuevos sobresaltos.

La relación oro-plata refleja también la ambivalencia del momento. Tras caer brevemente a 55:1 durante la semana, se ha situado de nuevo en torno a 58:1, lejos del extremo de 100:1 registrado en abril de 2025 pero todavía por debajo de los niveles de cobertura típicos de un refugio seguro. La plata se comporta hoy más como un metal industrial cíclico que como un activo monetario, y eso la hace especialmente vulnerable a los vaivenes de la política monetaria y a la evolución de los costes energéticos y de transporte. El precio del récord histórico de casi 117 dólares alcanzado en enero de 2026 queda ya un 35% por encima, una distancia que ilustra cuánto terreno ha perdido la plata a pesar de los déficits anuales.

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Los próximos catalizadores están marcados en el calendario. El 16 y 17 de junio se reúne la Reserva Federal y publicará su nuevo diagrama de puntos (dot plot). Cualquier señal de que los recortes de tipos se alejan aún más pesará sobre el metal. Solo una sorpresa a la baja en la inflación de mayo podría devolver a la narrativa del déficit estructural el protagonismo que ha perdido en las últimas semanas.

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