Oro: el dólar y la Fed apagan el refugio geopolítico; el PCE dictará sentencia

El oro toca su nivel más bajo en dos meses, lastrado por el dólar y la Fed, mientras la demanda física crece pero la joyería se hunde. El mercado espera el dato PCE.

El oro ha caído esta semana a su nivel más bajo en dos meses, en una muestra de que la fortaleza del dólar y las expectativas de tipos de interés pesan más que cualquier escalada geopolítica. El miércoles el contado se hundió hasta 4.447,71 dólares la onza, un 1,3% menos, y los futuros estadounidenses cerraron en 4.448,40 dólares. La sangría continuó el jueves: el metal llegó a marcar 4.397,86 dólares, un 1% por debajo del cierre anterior de 4.481,30 dólares. En el último mes las pérdidas acumuladas rozan el 2,8%, y el alejamiento del máximo de 52 semanas —5.450 dólares— se amplía hasta casi el 18%.

Lo que debería haber sido un refugio —los ataques militares de EE.UU. contra Irán— se ha convertido en una carga. El crudo subió alrededor de un 2%, pero la escalada desató una fuga hacia el billete verde. Para los compradores fuera de la zona dólar, el oro se encarece automáticamente, frenando la demanda. El clásico reflejo de activo seguro ha quedado anulado por el predominio del dólar y el mensaje firme de la Reserva Federal.

Dos voces del banco central reforzaron esa presión. La gobernadora Lisa Cook insistió en que los tipos deben mantenerse estables por ahora y no descartó nuevas subidas. El vicepresidente Philip Jefferson calificó la política monetaria actual como adecuada. Para el oro, que no genera rendimientos, el mensaje es directo: si los bonos soberanos ofrecen rentabilidad real, mantener lingotes se vuelve cada vez más costoso en términos de oportunidad. El mercado ya descuenta una posible alza de 25 puntos básicos este año.

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La debilidad no se limita al oro. La plata perdió un 1,7%, hasta 73,34 dólares; el platino cedió un 0,5% y el paladio un 0,7%. El índice S&P GSCI de metales preciosos se situó en torno a 5.962 puntos, con un descenso acumulado en 2026 superior al 3,2%. El patrón es nítido: los factores macroeconómicos y el dólar dominan la formación del precio, no la demanda física.

Precisamente esa demanda física, sin embargo, sigue mostrando vitalidad. En el primer trimestre de 2026, la demanda de barras y monedas se disparó un 42%, hasta 473,6 toneladas. Los bancos centrales adquirieron 243,7 toneladas netas, ligeramente por encima del año anterior. Los ETF respaldados con oro registraron entradas por 62 toneladas. La joyería, en cambio, se desplomó un 23%, hasta 335 toneladas: los precios elevados frenan el consumo pero estimulan el interés inversor. La oferta total creció un 2%, hasta 1.230,9 toneladas, impulsada por mayor producción minera y reciclaje.

La atención de los inversores se centra ahora en los datos de inflación que publicará esta tarde la Oficina de Análisis Económico. El índice de precios del consumo personal (PCE) —la medida favorita de la Fed— determinará si las expectativas de tipos suben o se relajan. Si la cifra supera lo previsto, apuntalará al dólar y hundirá aún más al oro. Si muestra moderación, el metal podría encontrar un respiro. Desde hace unos diez días, el oro se mueve en una banda estrecha entre 4.400 y 4.600 dólares; el PCE tiene la llave para romperla. A esto se suma la segunda estimación del PIB del primer trimestre, que también condicionará el sentimiento.

La paradoja actual es que el conflicto de Oriente Próximo, lejos de impulsar el refugio, alimenta las preocupaciones inflacionistas a través del encarecimiento de la energía y el transporte. Eso reduce el margen de maniobra de la Fed y termina castigando al oro. Mientras el mercado siga descontando una política restrictiva, los tipos reales seguirán siendo el motor dominante. Los datos de hoy decidirán si la corrección continúa o el metal aprovecha para rebotar.

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