Oro: el doble golpe de los rendimientos estadounidenses y el proteccionismo indio desinfla la cotización

El oro cae 6,27% en un mes por aranceles de India y tipos altos en EE.UU., con RSI neutral y precio bajo media de 50 días.

El metal precioso acumula ya un descenso del 6,27% en el último mes, un retroceso que va más allá de un simple ajuste técnico. A pesar de que la tensión geopolítica en Oriente Próximo y la fortaleza de la demanda física ofrecen argumentos de compra, el mercado mira fijamente a la política monetaria de la Reserva Federal y a un inesperado freno regulatorio desde Nueva Delhi. El resultado es una corrección que ha llevado al oro a cotizar por debajo de su media móvil de 50 sesiones, situada en 4.715,86 dólares la onza.

El precio al contado cerró la última jornada en 4.553,00 dólares, un 0,06% menos que el viernes anterior, y en la semana acumula una pérdida del 4,06%. El índice de fuerza relativa (RSI) se sitúa en 49,8, en terreno neutral, pero la tendencia de corto plazo es claramente bajista. El abandono de la media de 50 días, con un descuento del 3,07%, confirma que el impulso comprador se ha debilitado.

India cierra el grifo arancelario

El primer golpe inesperado llega desde Asia. El Gobierno de Narendra Modi ha elevado los aranceles a la importación de oro y plata del 6% al 15%, justo después de que el propio primer ministro instara a la población a reducir las compras del metal durante un año. La medida responde a la necesidad de preservar las reservas de divisas, erosionadas por el encarecimiento de la factura energética.

India es el segundo mayor consumidor de oro del mundo, con una demanda de joyería e inversión profundamente enraizada en la cultura. En los primeros meses del año, las importaciones mensuales promediaron 83 toneladas, y el valor de la demanda durante el primer trimestre ascendió a unos 25.000 millones de dólares. La subida del 15% encarece de golpe el acceso al metal para joyeros y particulares, aunque el impacto global podría ser acotado mientras los grandes motores del precio, los tipos estadounidenses y el dólar, sigan marcando el rumbo.

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La Reserva Federal marca el paso

El verdadero lastre para el oro sigue siendo la política monetaria de Estados Unidos. La rentabilidad del bono americano a diez años ha escalado hasta el 4,63%, el nivel más alto desde enero de 2025. Al no generar intereses, el oro pierde atractivo frente a la renta fija cuando los rendimientos suben. A esto se suma un dólar más fuerte, que encarece el metal para los compradores fuera de la zona dólar.

Las expectativas de recorte de tipos se han evaporado. Tras los últimos datos de inflación —el IPC de abril subió un 3,8%, el mayor registro desde mayo de 2023—, la probabilidad de una bajada en junio se desplomó del 48% a menos del 8%. Según la CME Group, el 97,4% del mercado espera que la Fed mantenga los tipos sin cambios en la próxima reunión, y solo un 2,6% contempla un recorte. En los mercados de futuros se descuenta incluso una probabilidad cercana al 50% de que el banco central suba tipos antes de que termine 2026.

El próximo hito llega el 20 de mayo, con la publicación de las actas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Corresponden a la última reunión presidida por Jerome Powell, donde el tipo de interés oficial se mantuvo en el rango del 3,50%-3,75%. Cuatro miembros votaron en disidencia, lo que refleja tensiones internas. Desde entonces, Kevin Warsh ha tomado las riendas de la Fed, un perfil que el mercado percibe como claramente hawkish y contrario a una pronta flexibilización.

La paradoja geopolítica: petróleo e inflación, no refugio

En teoría, el conflicto en Oriente Próximo debería apuntalar la demanda de activos refugio. Sin embargo, la dinámica actual es diferente. Las tensiones en el Golfo Pérsico, con ataques a infraestructuras energéticas y la amenaza de un bloqueo en el estrecho de Ormuz, han disparado el precio del petróleo. El Brent acumula una subida del 37% desde el 27 de febrero, mientras que el oro ha cedido un 10% en el mismo periodo.

Como señala Amy Gower, de Morgan Stanley, el shock de oferta energética no genera un tradicional vuelo hacia la seguridad, sino que alimenta la inflación y reduce las posibilidades de que la Fed recorte los tipos. Ese cóctel es letal para el metal amarillo. Incluso las presiones de la Administración Trump sobre Irán y el estancamiento de las negociaciones no logran revertir la tendencia.

Demanda física: el contrapunto que aguanta

Pese al desplome del precio, los fundamentales de demanda siguen siendo sólidos. Según el Consejo Mundial del Oro, la demanda global —incluyendo operaciones extrabursátiles— alcanzó 1.231 toneladas en el primer trimestre de 2026, un 2% más interanual. En términos de valor, supuso 193.000 millones de dólares.

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Los bancos centrales compraron netamente 244 toneladas estimadas en el periodo. El Banco Nacional de Polonia destacó con un aumento de 31 toneladas en sus reservas. Los inversores particulares también acudieron: la demanda de monedas y lingotes subió un 42%, hasta 474 toneladas.

Las grandes entidades financieras mantienen una visión optimista a medio plazo. Las valoraciones objetivo para finales de 2026 oscilan entre 5.400 y 6.300 dólares por onza, apoyadas en la continuidad de las compras oficiales y en la expectativa de que, más adelante, la Fed termine por ceder y bajar los tipos.

Lo que viene: actas de la Fed y PMI

Esta semana, el calendario macroeconómico ofrece dos citas clave. El miércoles 20 de mayo se publicarán las actas del FOMC. Un lenguaje claramente restrictivo alargaría la presión sobre el oro. En cambio, cualquier matiz más suave podría frenar la corrección. Justo después llegarán los datos adelantados de los PMI manufactureros y de servicios de Estados Unidos, así como las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan. Si confirman una inflación persistente y una economía robusta, el metal seguirá expuesto a nuevos descensos. Si, por el contrario, apuntan a una desaceleración, el soporte en los 4.500 dólares podría contener la caída.

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