Oro: Demanda récord de 193.000 millones que choca con el muro de los tipos de interés
30.04.2026 - 17:51:02 | boerse-global.de
El mercado del oro vive una paradoja histórica. Mientras la demanda mundial alcanza cifras nunca vistas —con un valor total de 193.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026— el metal precioso cede terreno y cotiza hoy en torno a los 4.637 dólares por onza, un 15% por debajo del máximo de enero de 5.450 dólares. La explicación hay que buscarla en la creciente presión de los tipos de interés y en un entorno geopolítico que, lejos de apuntalar al activo refugio por excelencia, lo está lastrando.
El World Gold Council ha publicado esta semana los datos del primer trimestre: la demanda total se situó en 1.231 toneladas, un 2% más que en el mismo periodo del año anterior. El verdadero salto, sin embargo, está en el valor. El precio medio del oro durante el trimestre alcanzó los 4.873 dólares por onza, lo que disparó el valor agregado de la demanda un 74% hasta el récord absoluto de 193.000 millones de dólares.
La inversión física en lingotes y monedas fue el motor principal, con 474 toneladas —la segunda cifra trimestral más alta de la historia—. China destacó especialmente: la demanda creció un 67% hasta las 207 toneladas, superando con creces el récord trimestral anterior, que databa de 2013. Los bancos centrales tampoco aflojaron el ritmo: compraron netas 244 toneladas, un 3% más que el año pasado, y el Banco Popular de China elevó sus reservas oficiales hasta un nuevo máximo histórico de 2.309 toneladas.
Pero el precio elevado ya está dejando huella. El volumen de joyería se desplomó un 23%, aunque el gasto en este segmento aumentó un 31% —los consumidores pagan más, pero compran menos—. Los fondos cotizados de oro también perdieron fuelle: las entradas netas sumaron solo 62 toneladas, frente a las 230 toneladas del potente primer trimestre de 2025, lastradas por fuertes salidas de los fondos estadounidenses en marzo. La demanda tecnológica, en cambio, creció moderadamente hasta las 82 toneladas, impulsada por el despliegue de infraestructura para inteligencia artificial.
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El factor Hormuz y el dilema de la Fed
El escenario geopolítico es, cuando menos, contradictorio para el oro. La práctica clausura del estrecho de Ormuz —que según la AIE ha dejado fuera de juego al 12% de la oferta mundial de crudo— mantiene el petróleo Brent por encima de los 110 dólares por barril. Los futuros del crudo llegaron a dispararse ayer más de un 7%, hasta los 120 dólares, el nivel más alto desde junio de 2022, en una escalada que combina el bloqueo marítimo con la salida de Emiratos Árabes Unidos de la OPEP, efectiva desde el 1 de mayo.
Los precios energéticos disparados alimentan la inflación, y eso se traduce en un problema directo para el oro. La Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios en su última reunión, pero cuatro miembros del FOMC votaron en contra —una señal inequívoca de las tensiones internas sobre el rumbo a seguir—. Los mercados ya descuentan la posibilidad de que la Fed no solo no recorte tipos, sino que los suba de cara a 2027. Para un activo que no genera rendimientos, no hay peor viento en contra.
Ayer el oro cayó hasta los 4.523 dólares, un descenso del 1,6% en una sola jornada. Hoy se recupera ligeramente hasta los 4.637 dólares, pero el sesgo bajista persiste. El metal sigue un 38% por encima del nivel de hace un año, y su máximo histórico —5.595 dólares, alcanzado el 29 de enero— parece lejano. El mes de marzo fue el peor desde junio de 2013, con una caída superior al 10%.
La visión de los bancos de inversión
Pese al castigo reciente, las grandes firmas de Wall Street mantienen su apuesta alcista. Goldman Sachs reitera su objetivo de 5.400 dólares para finales de año, mientras que J.P. Morgan va más allá y proyecta un recorrido hasta los 6.000-6.300 dólares por onza para finales de 2026. Ambas casas confían en que la Fed acabe cediendo y active un ciclo de relajación monetaria que devuelva el viento de cola al metal precioso.
El World Gold Council, por su parte, señala los riesgos geopolíticos como el factor dominante para el resto del ejercicio. La demanda de inversión y de bancos centrales debería mantenerse sólida, mientras que la joyería seguirá bajo presión. La gran incógnita es cuánto durará el shock energético y hasta dónde está dispuesta a llegar la Fed para contener la inflación.
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El factor diplomático como bisagra
Toda la atención se centra ahora en la segunda ronda de conversaciones entre Estados Unidos e Irán, mediada por Pakistán. Mañana se espera una propuesta de paz iraní revisada. Cualquier avance diplomático aliviaría la presión sobre el petróleo y, por extensión, sobre la inflación, lo que daría oxígeno al oro. Pero incluso en el mejor de los escenarios, la vuelta a los niveles de producción anteriores al conflicto llevaría hasta seis meses.
Mientras tanto, el oro navega entre dos fuerzas contrapuestas: una demanda física que marca récords históricos y un entorno macroeconómico que castiga a los activos sin rentabilidad. La resolución de esta tensión —y con ella, la dirección del precio en los próximos meses— depende de dos variables: el precio del petróleo y la próxima decisión de la Fed.
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