Netflix: el adiós de Hastings, la sombra de Paramount y un negocio que no logra convencer a Wall Street

Netflix reporta ingresos récord de 12.250 millones en el primer trimestre de 2026, pero la acción cae por guía débil y la salida del cofundador Reed Hastings.

Los inversores que esperaban un trimestre de celebración en Netflix se han topado con una realidad bien distinta. La compañía ha presentado unas cuentas del primer trimestre de 2026 que, sobre el papel, son impecables: ingresos de 12.250 millones de dólares, un 16% más que el año anterior, y un beneficio neto de 5.280 millones. Sin embargo, la acción cotiza en mínimos de varios meses, en 92,37 dólares, lejos de su media de 200 sesiones, situada en torno a los 105 dólares. La explicación a esta paradoja hay que buscarla en dos frentes: un horizonte que no termina de ilusionar y la salida de un histórico.

El fundador que se va y el acuerdo que nunca fue

Coincidiendo con la publicación de resultados, Netflix ha confirmado que Reed Hastings, cofundador de la compañía en 1997, abandonará el consejo de administración en la junta general de accionistas de junio. Hastings, que ejerció como co-CEO hasta principios de 2023, ha decidido centrarse en proyectos filantrópicos. Ted Sarandos, actual co-CEO, se apresuró a desmentir cualquier relación entre esta salida y la fallida operación con Warner Bros., aunque el mercado siempre tiende a desconfiar de las coincidencias.

El movimiento de Hastings llega en un momento delicado para la cotización. En los últimos tres meses, la acción ha perdido un 26,6% de su valor, mientras que el S&P 500 avanzaba un 2,2%. En el acumulado anual, el retroceso es del 16,9%, un lastre que contrasta con la solidez operativa que muestra el negocio.

Un trimestre de récords... con matices

El primer trimestre dejó cifras para el optimismo, pero la guía para el segundo trimestre ha sido la que ha pinchado la euforia. Netflix espera ingresar 12.570 millones de dólares entre abril y junio, una cifra que se queda por debajo de las estimaciones de los analistas. Tampoco elevó su previsión para el conjunto del año, lo que sugiere que la dirección prefiere ser prudente antes que prometer más de lo que puede cumplir.

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Donde no hay ambigüedad es en la generación de caja. El flujo de caja libre se disparó hasta superar los 5.000 millones de dólares, impulsado por un pago extraordinario de Paramount. La compañía ha elevado su previsión de caja libre para el ejercicio hasta los 12.500 millones de dólares. Una cifra que permite financiar el ambicioso programa de recompra de acciones, valorado en 25.000 millones de dólares, una cantidad que supera incluso el presupuesto de contenidos para 2026.

La publicidad, el motor silencioso

Mientras la cotización sufre, el negocio publicitario acelera. El modelo con anuncios ya representa más de la mitad de las nuevas altas en los mercados donde está disponible. En algunas regiones, la proporción se eleva hasta el 60%. Los ingresos por publicidad alcanzarán los 3.000 millones de dólares este año, el doble que en el ejercicio anterior.

Netflix también está explorando nuevos formatos. Durante el primer trimestre emitió más de 70 eventos en directo. Un torneo de béisbol en Japón congregó a más de 31 millones de espectadores, y el país asiático se convirtió en el principal motor del crecimiento de suscriptores. La base global de abonados supera ya los 300 millones, con una particularidad: aproximadamente la mitad de las nuevas altas corresponden al plan con publicidad, el más rentable para la compañía.

Rentabilidad de primera, pero con un precio elevado

Las métricas de eficiencia de Netflix son difíciles de igualar en el sector del entretenimiento. La rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE) alcanza el 40,9%, el margen operativo se sitúa en el 32,3% y el margen de caja libre roza el 25,4%. La deuda neta, de 7.000 millones de dólares, es una cifra manejable para una empresa de su tamaño.

Sin embargo, estos indicadores de excelencia operativa tienen un precio. La acción cotiza a un PER de 30 veces sobre beneficios pasados y a 28 veces sobre beneficios esperados. Múltiplos que dejan poco margen para el error. Cualquier decepción, por pequeña que sea, puede desencadenar correcciones severas, como se ha visto en los últimos meses.

Los insiders tampoco parecen ver mucho más recorrido. En las últimas semanas, los directivos han vendido más acciones de las que han comprado, una señal que los analistas interpretan como una valoración ajustada desde la perspectiva de la propia dirección.

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El dilema de la estrategia única

Netflix ha construido un modelo de negocio puro, centrado exclusivamente en el streaming. Esa especialización le permite alcanzar márgenes que sus competidores diversificados, como Disney, envidian. Pero también le expone a una vulnerabilidad total si el mercado del streaming se tensa. La subida de los costes de producción o una desaceleración en el crecimiento de suscriptores pueden castigar con dureza una acción que cotiza con prima.

El mercado descuenta que el negocio publicitario seguirá creciendo y que el programa de recompra sostendrá el beneficio por acción. Pero la salida de Hastings, aunque anunciada como un movimiento personal, añade una capa de incertidumbre. Los analistas de Wall Street mantienen un precio objetivo medio de 115 dólares, un 24% por encima del nivel actual, pero la confianza del mercado no termina de materializarse en los flujos de compra.

Netflix demuestra que puede ganar dinero, mucho dinero, con el streaming. La pregunta que los inversores se hacen ahora es si ese dinero será suficiente para justificar una valoración que no perdona los titubeos.

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