Sivers Semiconductors: entre el ingreso en el MSCI y la junta crucial, la acción se juega su futuro en Nasdaq

La acción sube un 163% por su inclusión en el MSCI Sweden Small Cap, pero la junta del 15 de junio debatirá una ampliación de capital del 15%, opciones dilutivas y una investigación por uso de información privilegiada.

La cotización de Sivers Semiconductors acumula una subida superior al 163% desde principios de mayo, pero el 29 de junio —y más aún el 15 de junio— marcarán el verdadero rumbo del valor. La inclusión en el índice MSCI Sweden Small Cap y la publicación del informe del primer trimestre el mismo día han disparado la demanda mecánica de los fondos pasivos, llevando el título hasta 89,45 coronas suecas antes de estabilizarse en torno a las 85,55 coronas. Sin embargo, tras ese repullo apalancado por el efecto índice se esconden riesgos que podrían frenar la euforia: una ampliación de capital de hasta el 15%, un programa de opciones que diluiría otro 2% y una investigación por posible uso de información privilegiada.

La empresa ha tenido que reexpresar sus cuentas de 2024 y 2025 para adaptarlas a los estándares de auditoría estadounidenses (PCAOB), un paso necesario para su ambiciosa doble cotización en el Nasdaq de Nueva York. Los ajustes han sido contundentes: en 2024 los ingresos cayeron de 243,7 a 219,2 millones de coronas, mientras la pérdida neta se disparó de 116,3 a 183,9 millones. Para 2025, la cifra de negocio alcanzó los 306,6 millones, pero el resultado neto negativo se situó en 222,6 millones. La dirección atribuye los cambios a desplazamientos temporales de ingresos, correcciones en la valoración de existencias y amortizaciones de costes de desarrollo capitalizados.

En el plano operativo, el viento sopla a favor. El Pentágono ha concedido a Sivers una ayuda de 6,6 millones de dólares para el segundo año del proyecto EW-STAR, centrado en antenas de banda ancha para guerra electrónica, con aplicaciones civiles en satélites y centros de datos de inteligencia artificial. La cartera de proyectos cualificados creció un 64% en 2025, hasta 453 millones de dólares. La dirección fija el umbral de rentabilidad en una tasa de ingresos anual recurrente de entre 50 y 55 millones de dólares, con un margen bruto superior al 50%.

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La gran cita del 15 de junio, la junta general de accionistas en Estocolmo, pondrá sobre la mesa una batería de decisiones estratégicas. El consejo solicita autorización para emitir hasta 54 millones de nuevos títulos —aproximadamente un 15% del capital actual— mediante acciones, warrants o bonos convertibles. El dinero se destinará a crecimiento orgánico, posibles adquisiciones, nuevos inversores estratégicos y, sobre todo, al salto a Estados Unidos. A ello se suma un plan de opciones sobre acciones de hasta siete millones de títulos, lo que representa una dilución adicional del 2% en base totalmente diluida.

El órgano de control también se renueva por completo. El comité de nominaciones propone un consejo de cinco miembros: los tres actuales Bami Bastani, Todd Thomson y Karin Raj, más dos caras nuevas: Joakim Nideborn, experimentado director financiero de tecnológicas cotizadas, y Helena Svancar, con más de 20 años de liderazgo internacional. Salen Erik Fällström, cofundador e inversor temprano, junto a Keith Halsey y el vicepresidente Tomas Duffy. Un relevo generacional que subraya la apuesta por la expansión estadounidense.

Tras el telón, los nubarrones persisten. La Fiscalía Económica sueca investiga si información sobre los planes de Nasdaq se filtró antes del anuncio oficial de abril, después de que una cuenta anónima en X publicara detalles 48 horas antes. Un posible incumplimiento podría retrasar el calendario de la cotización en EE.UU. Más inquietante es la situación del mayor accionista: Achilles Capital, cuyo matriz DDM Finance ha solicitado un proceso de reestructuración tras impagar bonos por unos 225 millones de euros con vencimiento en abril de 2026. El plan de reestructuración prevé la venta de participaciones tecnológicas y crediticias por valor de entre 30 y 80 millones de euros, sin que esté claro si la participación en Sivers formará parte de esas desinversiones.

Con un 7,05% del capital en corto —Voleon Capital y Two Sigma suman el 3,64%—, el valor cotiza a 59,7 veces los ingresos, mientras que el consenso de analistas sitúa su precio objetivo en 6,55 coronas. El 29 de mayo, con la publicación del primer trimestre y la entrada en el MSCI, servirá de termómetro para medir si los avances operativos justifican la prima que paga el mercado. Pero será el 15 de junio, con las decisiones sobre capital y gobierno corporativo, cuando los accionistas decidan si la estrategia de Sivers merece el enorme peaje de la dilución.

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