Qualcomm libra una guerra en tres frentes: Apple, Arm y un mercado que se enfría

Qualcomm enfrenta una investigación de la FTC contra Arm, débiles previsiones trimestrales y la pérdida del negocio de Apple, mientras su división de chips para autos crece un 38%.

La coyuntura de Qualcomm se ha vuelto un tablero de ajedrez con varias piezas en movimiento. Mientras el fabricante de chips lidia con la progresiva pérdida del negocio de Apple y una demanda de telefonía que se contrae, acaba de abrir un nuevo y delicado frente regulatorio contra su propio proveedor de arquitecturas: Arm Holdings. La tensión entre ambos se ha intensificado hasta el punto de que la Comisión Federal de Comercio de Estados Unidos (FTC) ha abierto una investigación formal antimonopolio contra el diseñador británico, después de que Qualcomm presentara denuncias simultáneas ante las autoridades de EE.UU., la Unión Europea y Corea del Sur.

El detonante fue el paso de Arm de licenciante neutral a competidor directo. En marzo de 2026, Arm presentó su propio procesador AGI para centros de datos, un movimiento que Qualcomm considera un abuso de posición dominante. La FTC examina ahora si Arm planea degradar o negar las licencias de CPU a sus clientes mientras vende chips propios. El resultado de la investigación es incierto y puede tardar años, pero de su desenlace depende la seguridad de suministro de Qualcomm y de cientos de empresas que dependen de la arquitectura Arm, como Nvidia o la propia Apple.

Paralelamente, las cuentas del trimestre emergente han puesto a los inversores en guardia. La compañía pronosticó un beneficio por acción de máximo 2,30 dólares para el tercer trimestre fiscal, muy por debajo de las expectativas del mercado. Los ingresos previstos, de hasta 10.000 millones de dólares, tampoco alcanzaron las estimaciones. El mercado reaccionó con rapidez: en los últimos siete días, el título ha cedido un 14% y cotiza en 173,46 euros, después de que apenas una semana antes, al cierre del 16 de mayo, marcase 175,54 euros. La corrección ha borrado parte del impresionante rally del 50% que acumulaba en el último mes.

Varios bancos de inversión ajustaron sus recomendaciones. JPMorgan, UBS y Barclays rebajaron sus valoraciones, mientras que Freedom Broker recortó el consejo a "mantener", señalando la debilidad estructural del mercado de teléfonos inteligentes. Según sus análisis, los ingresos de Qualcomm en el segmento móvil podrían caer a un ritmo anual del 15% hasta 2027. La falta de catalizadores a corto plazo es evidente.

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A esa tendencia se suma el alejamiento de Apple, que ya incorpora sus propios módems C1 en modelos como el iPhone 16e y el iPad Pro. El consejero delegado, Cristiano Amon, ha admitido que en 2026 solo suministrará chips para uno de cada cinco iPhone y que en 2027 la cifra será cero. Los analistas dudan de que Qualcomm pueda compensar ese vacío, dado que el ecosistema Android tampoco crece y en el segmento de PC la presión de Nvidia va en aumento.

No todo son malas noticias. El negocio de chips para automoción creció un 38% en el último trimestre, hasta un récord de más de 1.300 millones de dólares. A ritmo anualizado, la división supera por primera vez los 5.000 millones. Además, Amon acompañó a una delegación empresarial estadounidense a Pekín en un intento de apuntalar las relaciones comerciales con China, su mercado más relevante para la venta de chips y licencias. Cualquier distensión arancelaria podría aliviar las cadenas de suministro.

En paralelo, Qualcomm ha ganado terreno en los tribunales frente a Arm. Perdió el litigio sobre licencias, pero su demanda reconvencional por incumplimiento de contrato y obstrucción de relaciones con clientes avanza hacia la fase principal del juicio. La investigación de la FTC y los procedimientos paralelos en Europa y Corea del Sur añaden presión sobre el modelo de negocio de Arm.

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La fotografía completa del valor es ambivalente. El PER forward de 18,7 veces se sitúa por debajo de la mediana del sector, de 24,2 veces, aunque por encima de la media de cinco años. De los 31 analistas que cubren el título, solo nueve recomiendan comprar, frente a dieciocho que optan por mantener y cuatro que aconsejan vender. El índice de fuerza relativa, en torno a 67 puntos, sugiere que el reciente correctivo ha aliviado parcialmente el sobrecalentamiento. La mayoría del consenso prefiere esperar a que el negocio de automoción y el internet de las cosas ganen peso antes de volver a apostar con convicción.

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