Oro: la demanda de lingotes y monedas se dispara un 42% mientras el arancel indio y la inflación estadounidense frenan al metal

La compra de lingotes y monedas sube un 42% interanual, mientras bancos centrales acumulan reservas. Sin embargo, la inflación en EE.UU. y el alza de aranceles en India elevan la presión sobre el metal precioso.

Mientras la demanda física de oro alcanza cifras récord, el metal precioso se enfrenta a vientos en contra procedentes de la política monetaria de Estados Unidos y de un drástico giro arancelario en la India. El resultado es un mercado dividido: por un lado, inversores particulares y bancos centrales compran sin descanso; por el otro, la subida de tipos y los costes de importación elevan la presión sobre el precio.

Los datos del World Gold Council para el primer trimestre de 2026 dibujan un cambio de fondo en la estructura de la demanda. La adquisición de lingotes y monedas saltó un 42% interanual, hasta las 474 toneladas. En el lado opuesto, la demanda de joyería se hundió un 23%. El oro se compra menos como adorno y más como refugio estratégico. La demanda total, incluyendo operaciones extrabursátiles, creció un 2% hasta 1.230 toneladas.

Los bancos centrales mantienen su papel de pilar estable. En el primer trimestre adquirieron 243 toneladas, con especial protagonismo de los países emergentes que continúan diversificando sus reservas lejos del dólar. Kasajistán, Turquía y Polonia siguieron comprando en mayo, según el informe.

Pero el escenario macroeconómico estadounidense enturbia el horizonte. El índice de precios de consumo (IPC) de abril se aceleró hasta el 3,8%, frente al 3,3% de marzo. A esto se suma una explosión de los precios industriales: el índice de producción (PPI) subió un 6% en el mismo mes, impulsado por la energía. El conflicto entre Estados Unidos e Irán mantiene bloqueado el estrecho de Ormuz desde finales de febrero, lo que ha disparado el petróleo por encima de los 100 dólares por barril.

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Con la inflación desbocada, los operadores descartan ya un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal para este año. Más aún: la probabilidad de una subida de tipos antes de diciembre se sitúa en el 40%. El alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense resta atractivo al oro, que no ofrece intereses.

En paralelo, Nueva Delhi ha movido ficha. El Gobierno indio elevó el arancel efectivo a la importación de oro y plata del 6% al 15%. El primer ministro Narendra Modi había pedido a la población que renunciara a comprar oro durante un año para aliviar la presión sobre la rupia y las reservas de divisas. Las importaciones del país habían crecido casi una cuarta parte en el último ejercicio fiscal, hasta un récord de casi 72.000 millones de dólares. Los analistas del World Gold Council dudan de la eficacia a largo plazo de la medida y advierten de que una parte significativa de las importaciones oficiales podría ser sustituida por contrabando.

La desconfianza institucional se refleja también en los fondos cotizados (ETF). El SPDR Gold Shares, el mayor ETF de oro del mundo, registró en los últimos días ligeras entradas, pero en el conjunto del año acumula salidas netas por valor de unos 4.500 millones de dólares, equivalentes a 32 toneladas de metal. El precio de la onza troy cerró el jueves en 4.687 dólares y otras referencias lo sitúan en 4.690 dólares, por debajo de su media móvil de 50 días. En la semana pierde un 0,7% y en el mes, cerca de un 3,5%. No obstante, desde enero acumula una ganancia del 8%.

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Los indicadores técnicos muestran un mercado en tierra de nadie: el RSI marca 49,8 puntos, neutro, y la volatilidad a 30 días alcanza el 18,2%. El oro se mueve entre el empuje de la demanda física y la presión de la inflación y la política arancelaria. Hasta que la tensión en Oriente Próximo no afloje, la Fed seguirá atada de pies y manos, y el metal precioso deberá buscar su equilibrio en un entorno de contradicciones.

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