Nel ASA: la garantía integral de Samsung que puede redefinir la financiación del hidrógeno, mientras los pedidos se desploman

La garantía unificada del nuevo electrolizador mejora la bancabilidad de proyectos, pero las débiles cuentas del primer trimestre de 2026 y la caída de pedidos contrastan con la euforia del mercado.

El verdadero salto de calidad en la alianza entre Nel ASA y Samsung E&A no reside en la potencia del nuevo electrolizador, sino en el blindaje que ofrece a los promotores de proyectos. Al presentar CompassH2-A+ en el World Hydrogen Summit de Róterdam, Samsung asumió una garantía única y completa para toda la instalación, incluidos los stacks, un modelo que hasta ahora no existía en el sector del hidrógeno. Esa cobertura unificada mejora drásticamente la bancabilidad de los proyectos, un argumento de peso para los desarrolladores y sus entidades financieras.

El producto, basado en la tecnología de electrólisis alcalina presurizada de Nel, alcanza los 100 MW mediante módulos contenerizados de 25 MW que reducen el espacio necesario en un 50% frente a los sistemas convencionales. Es la tercera solución de la familia CompassH2, que ya contaba con versiones alcalina atmosférica y PEM. Sin embargo, el mercado ha reaccionado con euforia: la acción de Nel subió el viernes un 4,2% en Oslo, hasta 3,85 coronas noruegas, y en Alemania se negociaron más de cuatro millones de títulos, con el precio en 0,356 euros. Desde enero, el valor acumula un repunte superior al 82% —cerca del 85% según otras referencias— y cotiza un 69% por encima de su media de 200 días.

Esa exuberancia contrasta con las cuentas del primer trimestre de 2026. Los ingresos por contratos con clientes cayeron un 5% interanual, hasta 148 millones de coronas, y el EBITDA se mantuvo en terreno negativo con -100 millones —aunque mejoró en 15 millones respecto al año anterior. El dato más preocupante es el de los pedidos recibidos: solo 85 millones de coronas, un 73% menos que en el mismo periodo de 2025. La cartera de pedidos se redujo un 24% interanual y un 16% respecto al trimestre anterior, hasta 1.113 millones. La propia compañía calificó la entrada de pedidos de "bastante tranquila".

El nuevo electrolizador alcalino de presión, cuyo desarrollo ha llevado más de ocho años, fue lanzado comercialmente en mayo de 2026 tras pruebas exitosas en Herøya. Nel asegura que los costes llave en mano para una planta de 25 MW se sitúan por debajo de 1.450 dólares por kilovatio, lo que supondría un ahorro del 40% al 60% frente a las soluciones actuales del mercado. En diciembre de 2025 se tomó la decisión final de inversión para industrializar el sistema en Herøya, donde la capacidad de producción podría alcanzar 1 GW anual y, a largo plazo, 4 GW. Además, la compañía trabaja en una nueva generación de stacks PEM con el objetivo de recortar sus costes en un 70%, aunque su comercialización no llegaría antes de 2028 o 2029.

Acciones de Nel ASA: ¿Comprar, mantener o vender? Descarga gratuita de tu análisis de Nel ASA - Obtén la respuesta que andabas buscando.

A pesar de la tecnología, la dirección de Nel ha admitido que la cartera actual es insuficiente para garantizar una utilización razonable de la capacidad en 2027. La empresa cuenta con 1.400 millones de coronas en efectivo —colchón suficiente, pero no un sustituto de grandes encargos— y ha reducido su plantilla un 26% hasta unos 300 empleados, lo que ha recortado los costes de personal un 21% pero también ha supuesto una pérdida de capacidad de fabricación y ejecución de proyectos.

Los analistas se mantienen cautelosos. De los 13 que cubren el valor, siete recomiendan vender y seis mantener; ninguno comprar. El precio objetivo medio es de 2,12 coronas noruegas, un 45% por debajo del nivel actual. La duda que sobrevuela es si CompassH2-A+ generará pedidos concretos o se quedará en un mero reclamo de congresos.

En abril, Nel anunció dos contratos PEM que aportan algo de contexto: uno por 7 millones de dólares para equipos destinados a una empresa de servicios públicos en el estado de Washington (con entrega en el primer semestre de 2027) y otro también por 7 millones para unidades PEM contenerizadas en un proyecto europeo de hidrógeno con estaciones de repostaje y uso industrial. Sin embargo, la compañía confía en que la plataforma alcalina y la tubería PEM puedan aportar visibilidad de ingresos en los próximos trimestres. Nel espera nuevos pedidos antes de que termine el primer semestre del año.

¿Nel ASA en un punto de inflexión? Este análisis revela lo que los inversores deben saber ahora.

El 15 de julio presentará los resultados semestrales, donde se sabrá si la alianza con Samsung ya ha empezado a traducirse en encargos firmes. A ello se suma una subvención prevista de 11 millones de euros de la UE en el segundo trimestre de 2026 para la industrialización de la plataforma de electrólisis presurizada, un apoyo financiero modesto pero bienvenido. El mercado descuenta un futuro prometedor, pero los fundamentos del negocio aún no lo respaldan.

Nel ASA: ¿Comprar o vender? El nuevo Análisis de Nel ASA del 30 de mayo tiene la respuesta:

Los últimos resultados de Nel ASA son contundentes: Acción inmediata requerida para los inversores de Nel ASA. ¿Merece la pena invertir o es momento de vender? En el Análisis gratuito actual del 30 de mayo descubrirá exactamente qué hacer.

Nel ASA: ¿Comprar o vender? ¡Lee más aquí!