La plata se debate entre la sustitución solar y la escasez en COMEX

Los inventarios de plata en COMEX caen bajo 100M onzas, anunciando mayor volatilidad. Pese a la caída de demanda solar, el déficit se amplía por la inversión física. Precio sube 130% en un año.

Los inventarios registrados de plata en la COMEX cayeron en febrero por debajo de los 100 millones de onzas, un umbral que históricamente ha anunciado condiciones de entrega más ajustadas y una mayor volatilidad. El metal blanco cotiza este viernes a 75,87 dólares la onza, un avance del 0,37% respecto a la víspera. En el mes acumula una subida del 3% y en el último año se dispara un 130%. Sin embargo, el mercado emite señales contradictorias: mientras la industria fotovoltaica sustituye activamente el metal, los inversores físicos absorben la oferta como no lo hacían desde 2022.

La solar frena, pero la inversión acelera

La demanda de plata procedente de la fotovoltaica se contrajo un 6% en 2025, hasta 186,6 millones de onzas, y Metals Focus anticipa un nuevo desplome del 19% para 2026, hasta unos 151 millones. El motivo es el peso del metal en los costes: la plata representa entre el 17% y el 29% del coste por vatio de un panel solar. Con el precio rondando los 80 dólares, los fabricantes chinos han tirado del freno de mano. Longi Green Energy ya produce en serie células de contacto posterior con cobre; Jinko Solar prepara una producción a gran escala con el mismo metal, y Shanghai Aiko comercializa células solares libres de plata.

Pese a esta caída, el déficit físico se amplía. Según la World Silver Survey, el mercado registrará en 2026 un déficit de 46,3 millones de onzas, frente a los 40,3 millones del año anterior, encadenando así el sexto ejercicio consecutivo de desequilibrio. El motivo es el tirón de la demanda de inversión: se espera un repunte del 18% en las compras físicas de lingotes y monedas, hasta el nivel más alto desde 2022. Los ETF respaldados por plata, en cambio, muestran poca fuerza, lo que ha llevado a UBS a recortar sus previsiones de precio.

La encerrona del suministro secundario

Alrededor del 70% de la plata se extrae como subproducto de minas de oro, cobre y zinc, lo que hace que la oferta no reaccione a los precios. La producción minera mundial creció solo un 1,5% en 2026, lastrada por la caída de las leyes en Latinoamérica. Mientras, las extracciones acumuladas de inventarios desde 2021 rozan ya los 762 millones de onzas, equivalentes a unos nueve meses de producción global.

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Las existencias totales de la COMEX también evidencian la tensión. Tras alcanzar un máximo de 531 millones de onzas en octubre de 2025, han caído hasta unos 315 millones. Solo en los dos primeros meses de 2026 salieron de Estados Unidos 95 millones de onzas. La ratio de cobertura se sitúa en el 16,0% y el apalancamiento en papel alcanza 6,2 veces —es decir, más de seis derechos de futuros por cada onza disponible para entrega. En el primer aviso del contrato de junio aún quedaban 2.381 contratos abiertos.

El horizonte macro nubla las perspectivas

El mercado se recuperó de un mínimo de cuatro semanas impulsado por la tregua arancelaria entre Estados Unidos y China —que provocó un repunte del 6% el 11 de mayo antes de volver a los 84 dólares—, pero la inflación persistente y la incertidumbre en Oriente Próximo frenan el optimismo. Los precios energéticos elevados mantienen vivos los riesgos inflacionistas y retrasan las expectativas de recortes de tipos.

Las autoridades de la Reserva Federal se muestran cautas: Lisa Cook apoya mantener los tipos estables pero no descarta subidas si la inflación sigue al alza; John Williams advierte de que podría escalar hasta el 4% a corto plazo. El Comité Federal de Mercado Abierto se reúne del 16 al 17 de junio, y el diagrama de puntos que publique se perfila como el próximo catalizador decisivo para los metales preciosos.

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Pronósticos divergentes entre los grandes bancos

Bank of America proyecta que la plata podría alcanzar los 100 dólares en el cuarto trimestre de 2026, para después retroceder hasta los 75 dólares a mediados de 2027, cuando la demanda industrial toque techo y el déficit se estreche. J.P. Morgan Research sitúa el precio medio del año en 81 dólares, más del doble que la media de 2025, aunque advierte de que el rango de incertidumbre es amplio y depende de la evolución de la demanda global.

Por su parte, UBS ha rebajado sus objetivos debido a la escasa afluencia de capital hacia los ETF y a la tímida posición de los futuros. El dilema de la plata persiste: la sustitución en la solar y la macroeconomía tiran hacia abajo, pero la escasez física, el apetito inversor y el déficit estructural empujan al alza. Quién gane la partida decidirá si el metal blanco logra superar los 100 dólares o se queda atrapado en el rango de los 70-80.

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