KNDS: el pulso por el precio y el auditor marcan la cuenta atrás para el estreno bursátil
27.05.2026 - 02:11:07 | boerse-global.de
El reloj corre para el doble salto a bolsa de KNDS en Fráncfort y París. El fabricante de carros de combate Leopard 2 y obuses RCH 155 afronta dos frentes decisivos antes de junio: la firma de la participación estatal alemana y, sobre todo, el dictamen de PwC sobre las cuentas de 2025. Si la auditoría no llega antes de que acabe mayo, el verano bursátil se esfuma y el plan se aplaza a septiembre de 2026.
Solo una de cada cinco acciones para el mercado
El Estado alemán, a través del banco público KfW, prevé hacerse con el 40% del capital, exactamente el mismo porcentaje que ya ostenta Francia. Esto deja a los inversores institucionales y particulares con apenas un 20% del capital disponible en el debut. Un free float tan reducido complica la entrada en índices y limita el volumen diario de contratación, un lastre estructural para quienes quieran tomar posiciones significativas.
La valoración del grupo ronda entre 18.000 y 20.000 millones de euros, pero el escaso flotante es solo una de las incógnitas. El otro gran punto de fricción es el precio que Berlín está dispuesto a pagar por su entrada.
La familia Wegmann y el Gobierno miden sus fuerzas
El Ejecutivo alemán exige que la adquisición de su participación se realice exactamente al mismo precio que el de la oferta pública de venta (OPV) prevista para junio o julio. Sin prima ni descuento. La familia Wegmann, propietaria histórica de Krauss-Maffei Wegmann y accionista de referencia de KNDS, presiona para cerrar la operación antes de la salida a bolsa y en sus propios términos. El desacuerdo se enquista.
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Dentro de la coalición de Gobierno también hay visiones enfrentadas. Mientras Defensa y Finanzas quieren el 40%, el Ministerio de Economía y el canciller Friedrich Merz consideran que con un 30% basta —ese umbral otorga una minoría de bloqueo bajo derecho neerlandés—. El pacto a tres años contempla que tanto Alemania como Francia reduzcan su participación hasta el 30% cada una, elevando el flotante al 40%.
Tom Enders: «La camisa de fuerza estatal no puede ser permanente»
El presidente del consejo de supervisión de KNDS, Tom Enders, ha sido tajante: la intervención pública al 80% solo puede ser temporal. Según Enders, las empresas de defensa no necesitan una mayoría estatal de forma permanente y, además, ese control frena la consolidación pendiente de la industria europea de blindados.
Enders ha respaldado la entrada del Estado, pero insiste en que el objetivo es reducir la presencia pública de forma paulatina. La cláusulas acordadas prevén que el descenso del 40% al 30% se complete en un plazo de dos a tres años.
El eslabón frágil: la auditoría de PwC y el fantasma de Catar
El camino hacia el folleto de la OPV topa con un obstáculo contable. PwC se niega a firmar el dictamen de las cuentas anuales de 2025 mientras esté abierta una investigación interna del despacho Freshfields sobre comisiones vinculadas a una venta de carros a Catar en 2013 por valor de 1.890 millones de euros. Hasta ahora no se han hallado indicios de irregularidades, pero sin el informe final no hay certificación, y sin certificación no hay folleto.
Si la luz verde llega antes del 31 de mayo, el consorcio bancario liderado por JPMorgan y Lazard activará de inmediato la fase de pre-marketing para el estreno en junio. Si el auditor se retrasa, la ventana se desplaza a septiembre.
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Cifras de guerra que sostienen el interés
La fortaleza operativa del grupo explica por qué los inversores siguen el proceso con atención. La cartera de pedidos alcanzó los 23.500 millones de euros al cierre de 2024, con una entrada récord de 11.200 millones —un 40% más que el ejercicio anterior—. Los ingresos rozaron los 3.800 millones, respaldados por una plantilla de 11.000 trabajadores.
A mediados de mayo, el Ministerio de Defensa británico confirmó un encargo de 72 obuses autopropulsados RCH 155 por un importe cercano a los 1.000 millones de libras, con entregas a partir de 2028. Este contrato se suma a un backlog ya abultado.
En los próximos días se decidirá si la doble cotización de KNDS —la más esperada del sector defensa europeo en años— se materializa este verano o queda en el alero. El tiempo corre y el auditor tiene la última palabra.
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