UBS: Un dividendo histórico y una incógnita regulatoria de 3.000 millones

UBS paga dividendo pero su programa de recompra de 3.000M$ para 2026 depende de una decisión regulatoria en Berna que podría exigir más capital.

Los accionistas de UBS reciben hoy un pago de 1,10 dólares por título, una generosa distribución respaldada por el sólido beneficio neto de 7.800 millones de dólares del año pasado. Este momento de celebración, sin embargo, está ensombrecido por una decisión pendiente en Berna que podría redirigir miles de millones destinados a los inversores hacia los requerimientos de capital.

La estrategia de retribución al accionista de la entidad se encuentra en una encrucijada. Por un lado, la asamblea general del 15 de abril dio luz verde no solo al dividendo, sino también a la anulación de las acciones recompradas en 2024, con un respaldo del 94%. Por otro, el futuro de un nuevo programa de recompra de acciones por valor de 3.000 millones de dólares previsto para 2026 pende de un hilo regulatorio.

El gobierno suizo está ultimando una nueva normativa que obligaría a la entidad a excluir ciertos activos de su capital principal (CET1). De aplicarse en su versión más estricta, UBS tendría que inyectar aproximadamente 3.000 millones de dólares de capital fresco en su subsidiaria suiza. Esta cifra coincide exactamente con el volumen planeado para las recompras, creando un dilema directo entre el cumplimiento normativo y la política de retorno de capital.

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El mercado ha reaccionado con volatilidad a esta incertidumbre. Aunque el valor se ha recuperado un 40% desde los mínimos del verano pasado y ha subido más de un 15% en el último mes, cotizando ahora a 37,09 euros y por encima de su media de 50 días (34,60 euros), el año aún arroja una caída de casi un 8%. Los inversores aguardan claridad.

En este contexto, la integración de Credit Suisse avanza a buen ritmo, proporcionando un colchón financiero clave. La entidad ha alcanzado su objetivo de ahorros de costes de 10.000 millones de dólares un trimestre antes de lo previsto, lo que supone el 77% de la meta total de 13.000 millones fijada para finales de 2026. Además, alrededor del 85% de las cuentas de clientes de la antigua CS en Suiza ya operan en la plataforma de UBS.

La composición del consejo de administración también refleja los tiempos que corren. Con la salida del veterano Lukas Gähwiler, se han incorporado nuevas caras con un perfil estratégico: Markus Ronner como vicepresidente, Luca Maestri, ex director financiero de Apple, y Agustín Carstens, hasta hace poco al frente del Banco de Pagos Internacionales. Esta renovación, que aporta una clara experiencia regulatoria, contrasta con el respaldo del 88% recibido por el presidente del consejo, Colm Kelleher, la aprobación más baja entre todos los candidatos.

Los próximos días serán decisivos. A finales de abril, UBS publicará sus resultados del primer trimestre, un evento que coincidirá en el tiempo con el esperado veredicto regulatorio de Berna. La conjunción de estas dos fechas determinará el destino final de esos 3.000 millones de dólares y definirá el equilibrio futuro de la entidad entre las exigencias de sus supervisores y las expectativas de sus propietarios.

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