Sivers Semiconductors: la entrada en el OMX y el 17% de cortos ponen a prueba unas valoraciones que anticipan un desplome del 60%

La acción de Sivers sube a 68 coronas pese a valoraciones de analistas muy inferiores. Entrada en el OMX Stockholm y alta corto plazo generan riesgo de short squeeze. Fundamentales débiles, pero cartera de proyectos récord.

La cotización de Sivers Semiconductors ronda las 68 coronas suecas, pero dos casas de análisis sitúan su valor razonable muy por debajo. DNB Carnegie ha elevado su horquilla de valoración hasta 12-26 coronas, lo que implica un potencial bajista superior al 60% incluso en el extremo superior. Redeye se muestra aún más pesimista con un precio objetivo de 6,20 coronas. La brecha entre el precio de mercado y las estimaciones de los expertos no podría ser más amplia.

Este tenso escenario coincide con la entrada de Sivers en el OMX Stockholm Benchmark Index, efectiva desde este mes tras el anuncio de Nasdaq el 22 de mayo. La compañía también ha sido incorporada al MSCI Sweden Small-Cap. El movimiento obliga a los fondos indexados a recomponer sus carteras, generando un flujo comprador que podría tensionar a los cortos: según S&P Global Market Intelligence, el 17% del free float estaba prestado a finales de mayo, frente al 1,6% de principios de marzo. El riesgo de un short squeeze planea sobre el valor.

El tirón de la demanda pasiva contrasta, sin embargo, con unos fundamentales que aún cojean. En el primer trimestre, los ingresos cayeron un 22% interanual, hasta 61,9 millones de coronas. El EBITDA ajustado se situó en -13,8 millones, frente a los -6 millones del año anterior, y el resultado neto fue de -42,7 millones ( -0,14 coronas por acción). La compañía achaca el desplome a los retrasos en los presupuestos de defensa de EE.UU., agravados por el shutdown del cuarto trimestre de 2025, y a un tipo de cambio adverso: el dólar perdió un 14% frente a la corona sueca y la libra un 6%.

Aun así, la cartera de oportunidades (opportunity pipeline) alcanzó un récord de 799 millones de dólares en mayo, un 77% más que a principios de año. El crecimiento se concentra en los segmentos de centros de datos de IA, comunicaciones por satélite y defensa. Destaca la alianza con Jabil para un módulo transceptor de 1,6 terabits, así como el programa Daybreak de circuitos integrados para FR3-5G y 6G. En el ámbito militar, el Departamento de Defensa ha aprobado 6,6 millones de dólares para el segundo año del programa EW-STAR. El programa LiDAR para automoción de un gran fabricante arrancará la producción en serie en el cuarto trimestre de 2026.

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El problema, como subrayan los analistas de DNB Carnegie, es que la tubería de oportunidades aún no se ha traducido en ingresos recurrentes. La firma ha reducido sus previsiones de EBITDA para 2026 y 2027 debido a los mayores costes de desarrollo, aunque ha elevado un 30% la estimación para 2028, confiando en que los grandes proyectos empiecen a materializarse entonces. El CEO, Vickram Vathulya, insiste en que el segundo semestre de 2026 traerá pedidos de producción que acelerarán el crecimiento, pero la rentabilidad no se espera antes de 2028.

En paralelo, Sivers avanza en su objetivo de dar el salto al Nasdaq. La compañía ha rehecho sus cuentas de 2024 y 2025 bajo los estándares PCAOB, un requisito previo para la doble cotización. La reexpresión ha empeorado las cifras: el resultado neto de 2025 pasó de -186,5 a -222,6 millones de coronas, y el de 2024 aumentó hasta -183,9 millones, con unos ingresos revisados a la baja de 243,7 a 219,2 millones. La dirección asegura que los trabajos preparatorios están prácticamente concluidos y que la decisión final dependerá de las condiciones del mercado.

El próximo hito accionarial será la junta general del 15 de junio, donde se votará la renovación del consejo. Salen Tomas Duffy, Erik Fallström y Keith Halsey; entran Joakim Nideborn —exdirector financiero de varias tecnológicas cotizadas— como nuevo vicepresidente, y Helena Svancar, con más de veinte años de experiencia internacional. No se propone dividendo para 2025 y se someterá a aprobación un programa de opciones de hasta siete millones de nuevas acciones. La compañía también ha revelado que los costes de la posible doble cotización en EE.UU. presionan la base de gastos a corto plazo.

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Con la entrada en índices actuando como catalizador técnico y el 17% de cortos al acecho, el valor se encuentra en una encrucijada. La cartera de proyectos nunca ha sido tan abultada, pero los ingresos trimestrales continúan a la baja y los analistas insisten en que el precio actual ya descuenta un éxito comercial que aún no se ha materializado. La segunda mitad de 2026 será la prueba de fuego: entonces las órdenes de producción, el aumento de costes y la enorme brecha de valoración chocarán de lleno.

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