Sivers Semiconductors: el dilema del corto plazo entre la entrada en índices y la brecha con el valor razonable
01.06.2026 - 17:53:40 | boerse-global.de
La cotización de Sivers Semiconductors se dispara por encima de los 68 coronas suecas por acción, pero dos casas de análisis dibujan un horizonte muy distinto: DNB Carnegie sitúa su valor razonable entre 12 y 26 coronas, y Redeye lo fija en 6,20 coronas. La horquilla superior de DNB queda todavía más de un 60% por debajo del precio de mercado. Nunca una discrepancia tan amplia había convivido con un momento bursátil tan intenso para la compañía.
Esta misma semana, Sivers ha entrado a formar parte del OMX Stockholm Benchmark Index y, desde el 29 de mayo, también del MSCI Sweden Small-Cap Index. Los fondos indexados deben ajustar sus carteras, generando una oleada de compras pasivas. El problema es que, según S&P Global Market Intelligence, el 17% del capital flotante estaba prestado a 26 de mayo, frente al 1,6% de principios de marzo. Si el flujo pasivo empuja al alza, los posicionados en corto podrían verse forzados a cubrirse, intensificando el movimiento. Nadie sabe qué parte de ese efecto ya está descontada.
Al mismo tiempo, el último trimestre no invita al optimismo inmediato. Los ingresos netos del primer trimestre de 2026 cayeron un 22%, hasta 61,9 millones de coronas. El EBITDA ajustado se hundió a ?13,8 millones, el operativo a ?41,5 millones y la tesorería generada por la actividad ordinaria fue de ?49,2 millones. La dirección lo atribuye al cierre del gobierno estadounidense en el cuarto trimestre de 2025, a los retrasos en los presupuestos de defensa y a un tipo de cambio adverso: el dólar perdió un 14% frente a la corona y la libra, un 6%.
A pesar del bache, la cartera de oportunidades —la ‘pipeline’— alcanzó un récord de 799 millones de dólares, un 77% más que al cierre de 2025. Los acuerdos se concentran en fotónica para centros de datos de IA, comunicaciones por satélite, LiDAR automotriz y acceso fijo inalámbrico. El CEO, Vickram Vathulya, asegura tener un “impulso enorme” y anuncia varias producciones en serie para 2027. Pero convertir esa cartera en ingresos medibles es el gran desafío, y la rentabilidad no llegará, según el propio consejo, antes de 2028.
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Para financiar ese camino, una junta general extraordinaria autorizó el 11 de mayo una emisión dirigida de 8,62 millones de nuevas acciones ordinarias, cerrada el 29 de mayo. La ampliación reportó unos 125 millones de coronas brutas, diluyendo un 2,7% a los accionistas existentes. El capital social asciende ahora a 319.953.572 títulos.
Mientras, la sombra de una investigación por posible uso de información privilegiada ensombrece los avances bursátiles. La Autoridad Sueca de Delitos Económicos analiza si antes del anuncio oficial de los planes de cotización en el Nasdaq en abril se filtraron datos relevantes. El caso coincide con la preparación de una posible doble cotización en Nueva York, para lo cual Sivers ya ha reexpresado sus cuentas de 2024 y 2025 bajo los estándares PCAOB, con ajustes en ingresos entre periodos, valoraciones de inventario y gastos de desarrollo capitalizados previamente.
Los analistas, por su parte, afinan sus modelos. DNB Carnegie recorta las previsiones de EBITDA para 2026 y 2027 por los mayores costes de desarrollo, pero eleva un 30% la estimación para 2028, anticipando que los grandes proyectos empiecen a rendir frutos más tarde. Redeye se mantiene en las 6,20 coronas, una previsión que implica una caída superior al 90% desde el nivel actual.
La junta general ordinaria está convocada para el 15 de junio, en las oficinas de Setterwalls Advokatbyrå en Estocolmo. Se propone no repartir dividendo —todo el resultado de 2025 se retendrá— y aprobar un plan de incentivos a largo plazo con hasta siete millones de nuevas opciones sobre acciones, lo que supondría una dilución adicional de aproximadamente el 2%.
Todo apunta a que la segunda mitad de 2026 será la verdadera prueba de fuego. Los pedidos de producción tienen que materializarse, los costes seguirán presionando y la brecha entre el precio de la acción y el valor fundamental deberá estrecharse. El mercado ha descontado muchas promesas. Ahora toca ver si la compañía es capaz de cumplirlas.
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