Plata: el déficit estructural más profundo en seis años se enfrenta al lastre de los tipos altos
26.05.2026 - 22:32:09 | boerse-global.de
La plata cotiza en torno a los 76,05 dólares por onza, un 2,6% menos que en la sesión anterior, atrapada entre los fundamentos más optimistas del mercado físico y las crecientes amenazas macroeconómicas. El Índice de Precios al Consumo (IPC) de abril se situó en el 3,8%, superando la previsión del 3,7% y marcando el nivel más alto desde mayo de 2023. Este dato, sumado a las declaraciones del gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller, que ya no ve apropiada una tendencia acomodaticia en el comunicado del banco central, ha borrado casi por completo las expectativas de un recorte de tipos en junio —por debajo del 8% de probabilidad— y ha retrasado la primera relajación a septiembre, con más peso en noviembre o diciembre.
A corto plazo, el metal precioso sufre el mismo síndrome que otros activos sin rentabilidad: cuando los rendimientos de los bonos suben y la Fed se mantiene firme, las oportunidades de coste se disparan. Los mercados descuentan ahora una probabilidad de hasta el 55% de que se produzca al menos una subida de tipos de 25 puntos básicos en octubre, y un 40% de que ese endurecimiento adicional llegue antes de diciembre de 2026.
Un déficit que no da tregua
Frente a ese viento en contra, la historia estructural del mercado de la plata no ha sido nunca tan escueta. El Instituto de la Plata (Silver Institute) prevé para 2026 un déficit de oferta global de 46,3 millones de onzas, tras los 40,3 millones del año anterior. Sin embargo, una segunda estimación de la misma institución eleva el agujero hasta los 215 millones de onzas, lo que supondría un récord histórico y el sexto año consecutivo de desequilibrio. Desde 2021, se han extraído de los depósitos sobre tierra un total acumulado de 762 millones de onzas para cubrir la brecha entre la producción y la demanda.
Tres factores alimentan este desajuste. Primero, la demanda industrial sigue creciendo: infraestructura para inteligencia artificial, paneles solares y semiconductores consumen cantidades cada vez mayores de plata. Segundo, las restricciones a la exportación impuestas por China desde principios de 2025 —solo los productores con una producción anual mínima de 80 toneladas pueden obtener licencias de exportación— se endurecerán aún más en enero de 2026, reduciendo el flujo hacia los mercados occidentales. Tercero, la producción minera se estanca; nuevas minas como Terronera, en México, que inició su producción comercial en octubre de 2025, apenas logran compensar el déficit, según los analistas.
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La geopolítica y el petróleo azuzan la inflación
El frente geopolítico complica aún más el panorama. El Mando Central de EE.UU. (CENTCOM) informó el martes de "golpes defensivos" contra posiciones de misiles en el sur de Irán, mientras Teherán anunció el derribo de un dron estadounidense MQ-9 Reaper. Las esperanzas de una rápida reapertura del estrecho de Ormuz se han desvanecido. El Brent subió a 98,24 dólares por barril, un alza de 2,10 dólares, y los precios energéticos más altos reavivan las expectativas inflacionistas. El secretario de Estado de EE.UU., Marco Rubio, llegó a condicionar una apertura total de las rutas marítimas a un acuerdo con Irán en un plazo de 30 a 60 días, pero la tensión persiste.
Los inversores institucionales aprovechan el retroceso
A pesar de la presión, una parte del mercado ve el castigo como una oportunidad. Los ETF de plata incrementaron sus tenencias en 36 toneladas en los últimos días. La demanda física de inversión, por su parte, podría dispararse un 20% hasta alcanzar un máximo de tres años de 227 millones de onzas, impulsada por el repunte del interés occidental tras varios ejercicios flojos. La compra de monedas, lingotes y productos cotizados está compensando el descenso en la demanda industrial de paneles solares —los fabricantes fotovoltaicos están reduciendo activamente el contenido de plata por panel, lo que restará un 19% a la demanda del sector—, aunque la sustitución masiva tiene límites: la conductividad eléctrica de la plata sigue siendo difícil de replicar a escala industrial.
Previsiones de precios: horquilla de vértigo
J.P. Morgan Global Research proyecta un precio medio de 81 dólares por onza para 2026, más del doble que el promedio del año anterior. La encuesta de analistas de la LBMA sitúa la media en 79,57 dólares, con una horquilla de entre 42 y 165 dólares. Esa amplitud refleja la polaridad del mercado: la narrativa del déficit estructural choca con el lastre de unos tipos de interés que no dan tregua y con la prima geopolítica que se enciende y se apaga según avanza la diplomacia.
Técnicamente, la plata consolida por encima de los 75 dólares tras el máximo de mayo cerca de los 90, pero aún por debajo de la media móvil de 100 sesiones. La resolución dependerá de si la Fed da señales de un giro más temprano —lo que aliviaría la presión sobre los activos sin rendimiento— o si la diplomacia logra desactivar la crisis de Ormuz, reduciendo la prima energética y su efecto sobre la inflación. Hasta entonces, la escasez física y el endurecimiento monetario mantienen a la plata en un pulso sin vencedor claro.
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