Oro: el pulso entre la demanda china y la rigidez de la Fed mantiene el metal a 900 dólares de su récord

El oro cotiza un 16,5% por debajo de su máximo anual por el dólar fuerte, la subida de los rendimientos de la deuda y la amenaza de más alzas de tipos de la Fed.

La escalada del conflicto con Irán, los ataques de Estados Unidos y la respuesta de los Guardianes de la Revolución no han bastado para impulsar el oro. Tampoco la entrada récord de importaciones desde China ni las compras ininterrumpidas del banco central asiático. El metal precioso cotiza en torno a los 4.540 dólares por onza, un 16,5% por debajo del máximo de 52 semanas de 5.450 dólares alcanzado en enero de 2026. La paradoja se explica por la combinación de un dólar fuerte, la escalada de los rendimientos de la deuda estadounidense y la disposición de la Reserva Federal a subir los tipos si la inflación no cede.

Los datos macroeconómicos de abril publicados en Estados Unidos refuerzan esa cautela. El índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) –la variable preferida de la Fed– subió un 3,8% interanual, mientras que la tasa subyacente, que excluye energía y alimentos, se situó en el 3,3%. Al mismo tiempo, la primera estimación del crecimiento del PIB en el primer trimestre fue revisada a la baja, del 2,0% al 1,6% anualizado. El banco central mantiene los tipos de interés en el 3,5%-3,75% y la gobernadora Lisa Cook ha advertido de que está preparada para incrementarlos si las presiones de los aranceles, el conflicto iraní y los impulsos de precios vinculados a la inteligencia artificial lo exigen.

El efecto sobre los mercados de renta fija ha sido inmediato: la rentabilidad del bono estadounidense a 30 años escaló al 5,2%, su nivel más alto desde 2007, mientras que la del bono a dos años ha aumentado cerca de 60 puntos básicos desde el estallido de la crisis en Oriente Próximo. La correlación entre estas rentabilidades y el oro ronda el -0,6, lo que explica con precisión la presión bajista que domina al metal.

Acciones de Gold: ¿Comprar, mantener o vender? Descarga gratuita de tu análisis de Gold - Obtén la respuesta que andabas buscando.

Frente a ese vendaval macro, la demanda física procedente de Asia muestra una fortaleza inusitada. Las importaciones netas de oro de China a través de Hong Kong se dispararon un 81,2% en abril respecto a marzo, hasta las 86,7 toneladas. El volumen total de entradas por esa ruta alcanzó las 99,3 toneladas, frente a las 79,6 del mes anterior, aunque el flujo real es aún mayor si se suman los envíos directos a Pekín y Shanghái. El Banco Popular de China continúa su racha compradora: en abril sumó el decimoctavo mes consecutivo de adquisiciones, elevando sus reservas oficiales hasta los 2.322 toneladas (74,64 millones de onzas finas), tras las 2.313 toneladas de marzo.

A escala global, el World Gold Council reportó para el primer trimestre de 2026 una demanda de barras y monedas de 474 toneladas, la segunda cifra más alta de la historia, y una demanda total de 1.231 toneladas que generó un récord en valor –193.000 millones de dólares–. Sin embargo, ese torrente físico no logra neutralizar el viento en contra del dólar y el rendimiento de los bonos. Los inversores occidentales a través de ETF se muestran más reticentes, y el metal precioso necesita algo más que compras asiáticas para retomar la senda alcista.

Las casas de análisis reflejan esa disyuntiva. UBS ha rebajado su objetivo para final de año en 400 dólares, hasta los 5.500 dólares por onza, argumentando que los tipos reales elevados se mantendrán. En cambio, J.P. Morgan mantiene su meta en 6.300 dólares y Deutsche Bank sostiene los 6.000 dólares. En conjunto, el rango de previsiones para el cierre de 2026 se mueve entre los 5.400 y los 6.300 dólares. El oro solo podrá acercarse a esos niveles si la Fed abandona su sesgo restrictivo –cuando el empuje inflacionista se modere– o si el conflicto geopolítico provoca un verdadero colapso de la confianza en las divisas y los bancos centrales, algo que hasta ahora no ha ocurrido. Mientras tanto, el metal acumula una ganancia del 4,5% en lo que va de año, pero sufre por la sombra alargada de los rendimientos del Tesoro.

Gold: ¿Comprar o vender? El nuevo Análisis de Gold del 29 de mayo tiene la respuesta:

Los últimos resultados de Gold son contundentes: Acción inmediata requerida para los inversores de Gold. ¿Merece la pena invertir o es momento de vender? En el Análisis gratuito actual del 29 de mayo descubrirá exactamente qué hacer.

Gold: ¿Comprar o vender? ¡Lee más aquí!