Oracle: La tormenta perfecta entre una deuda récord y la sombra de OpenAI

Oracle cierra financiación histórica de 16.000 millones para un megacentro en Michigan, pero su acción se desploma por deuda récord de 153.000 millones y la crisis de su cliente estrella OpenAI.

La cotización de Oracle atraviesa uno de sus momentos más complejos de los últimos años. La compañía tecnológica ha logrado cerrar una financiación histórica de 16.000 millones de dólares para su megaproyecto en Michigan, pero el mercado castiga sus títulos con una caída cercana al 7,5% en apenas unos días. La razón: OpenAI, su cliente estrella, tambalea.

El campus de Michigan, una realidad financiada

Related Digital y Blackstone cerraron a finales de abril la financiación para un macrocentro de datos en Saline Township, Michigan, que se construirá exclusivamente para Oracle. El complejo, con una capacidad superior a un gigavatio repartida en tres edificios, duplica con creces la inversión inicial prevista: de los 7.000 millones originales se ha pasado a 16.000 millones.

La estructura del acuerdo resulta llamativa. Bank of America colocó 14.000 millones de dólares en bonos, de los cuales PIMCO absorbió unos 10.000 millones. Los títulos, con un cupón del 7,5%, vencen en 2045. Goldman Sachs y Wells Fargo actuaron como asesores. Este proyecto se suma a una cascada de financiaciones mastodónticas: 38.000 millones para centros en Texas y Wisconsin, y 18.000 millones para Nuevo México.

La deuda que crece fuera del radar

Pero mientras Oracle cierra megacontratos, su balance genera inquietud. George Noble, exgestor de Fidelity, ha lanzado una advertencia en X: la compañía estaría utilizando estructuras de financiación de proyectos para mantener deuda fuera del balance, lo que llevaría a los analistas a infravalorar el verdadero apalancamiento.

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Los números oficiales ya son elocuentes. El pasivo total se ha disparado un 60%, hasta los 153.100 millones de dólares, un récord histórico. El flujo de caja libre es profundamente negativo, lastrado por inversiones en centros de datos que superan los 48.000 millones en los últimos cuatro trimestres. Y la compañía planea captar otros 50.000 millones mediante deuda y capital.

El gasto de capital para el ejercicio actual ronda los 50.000 millones, el doble que el año anterior. El problema es que la mayor parte de los ingresos contractuales no empezarán a reflejarse en la cuenta de resultados hasta 2027. De los 46 analistas que cubren el valor, 35 recomiendan comprar, pero el mercado descuenta escepticismo: la acción cotiza en torno a 140 euros, un 50% por debajo de su máximo de 52 semanas, y su RSI de 27,5 señala una situación de sobreventa extrema.

OpenAI, el talón de Aquiles

La presión sobre el título se intensificó tras un informe del Wall Street Journal que revelaba que OpenAI, uno de los clientes clave de Oracle, ha incumplido sus objetivos internos de crecimiento de usuarios e ingresos. Más preocupante aún: el director financiero de OpenAI habría expresado dudas internas sobre la capacidad de la empresa para cumplir sus compromisos de capacidad de computación si el crecimiento de ingresos no repunta.

El impacto es directo. Oracle firmó con OpenAI un contrato cloud valorado en 300.000 millones de dólares. La compañía respondió públicamente reafirmando su compromiso con la alianza y destacando la fuerte demanda de los modelos de OpenAI. Algunos analistas señalan que, en caso de necesidad, la capacidad excedentaria podría recolocarse entre competidores como Anthropic, dado el apetito insaciable por inteligencia artificial.

El litigio en curso de Elon Musk contra Sam Altman, consejero delegado de OpenAI, añade otra capa de incertidumbre sobre la dirección estratégica de la firma.

Wedbush ve una oportunidad

En medio de la tormenta, Wedbush Securities ha iniciado la cobertura de Oracle con una recomendación de "outperform" y un precio objetivo de 225 dólares. Dan Ives, analista de la firma, considera que los inversores se centran excesivamente en la deuda y el gasto de capital, ignorando el potencial de ingresos vinculado a la inteligencia artificial. "Oracle podría convertirse en una empresa mucho mayor en los próximos dos o cuatro años; la acción podría duplicarse", afirmó en una entrevista con Bloomberg.

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Ives recuerda que Oracle ya ha captado 30.000 millones de los 45.000 a 50.000 millones que prevé obtener mediante bonos investment grade y convertibles. Además, Wedbush sostiene que OpenAI dispone de capital suficiente para cubrir sus necesidades de capacidad de computación durante al menos tres años tras su última ronda de financiación de 122.000 millones.

Cifras que no convencen al mercado

Operativamente, Oracle no va mal. En el tercer trimestre del ejercicio 2026, los ingresos alcanzaron los 17.200 millones de dólares. El negocio cloud creció un 44%, y la infraestructura, un 84%. Fue el primer trimestre en más de 15 años en el que tanto los ingresos como el beneficio ajustado por acción superaron el 20% de crecimiento interanual.

Pero la cotización no lo refleja. El 80% de los analistas recomienda comprar, pero el mercado castiga la incertidumbre. La próxima prueba de fuego llegarán con los resultados del cuarto trimestre, para los que Oracle ha anticipado un crecimiento de ingresos del 19% al 21% y un avance del negocio cloud del 46% al 50%. De cómo evolucione OpenAI hasta el otoño dependerá, en buena medida, que la confianza regrese a un valor que promete mucho pero paga caro su presente.

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