Oracle: El socio de 300.000 millones que baila al son de las dudas de OpenAI

La caída bursátil de Oracle refleja riesgos por su socio OpenAI, que incumple metas, y una estructura financiera que oculta deuda fuera del balance.

El gigante del software corporativo atraviesa uno de sus momentos más delicados en bolsa. La cotización de Oracle se ha desplomado cerca de un 7,5% en los últimos días, arrastrada por un cóctel de incertidumbre que combina las dudas sobre su principal cliente, OpenAI, con una estructura financiera que algunos analistas consideran más frágil de lo que parece a simple vista.

El socio que tambalea

El detonante del último varapalo bursátil llegó de la mano de un reportaje del Wall Street Journal. Según la información publicada, OpenAI no ha logrado cumplir con los objetivos internos que se había marcado para 2025. La compañía de Sam Altman se había fijado la meta de alcanzar los mil millones de usuarios semanales de ChatGPT, un hito que no ha conseguido. Tampoco ha cumplido con las previsiones de ingresos.

La situación es lo suficientemente grave como para que la directora financiera de OpenAI, Sarah Friar, haya expresado sus reservas internas sobre la capacidad de la empresa para hacer frente a los contratos de capacidad de computación ya firmados, a menos que la facturación remonte. Y ahí es donde Oracle entra en escena.

La compañía que dirige Larry Ellison firmó un acuerdo con OpenAI por el que se comprometía a construir centros de datos de inteligencia artificial por valor de unos 300.000 millones de dólares hasta 2030. Esta cifra representa más de la mitad de la cartera total de pedidos de Oracle, que asciende a 553.000 millones de dólares. Cualquier problema en la relación con OpenAI se convierte automáticamente en un problema para Oracle.

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A este escenario se suma la pérdida de cuota de mercado de ChatGPT. Su participación en el tráfico web de inteligencia artificial generativa ha caído del 86,7% al 64,5%, mientras que Google Gemini ha escalado del 5,7% al 21,5% en el mismo periodo.

El pleito de Musk como factor de riesgo

El calendario judicial añade más presión. El pasado 29 de abril arrancó un proceso judicial federal en el que Elon Musk demanda a OpenAI, a su consejero delegado Sam Altman y a otras partes implicadas. El fundador de Tesla exige la destitución de Altman y del presidente Greg Brockman, además de una indemnización que supera los 130.000 millones de dólares. El veredicto, que el jurado empezará a deliberar a partir del 12 de mayo, podría alterar por completo la hoja de ruta estratégica de OpenAI.

Para Oracle, cualquier sombra sobre la gobernanza o la estrategia de su socio más relevante se traduce en un riesgo directo sobre sus propias previsiones de crecimiento.

La cara oculta de la deuda

Mientras la acción se desploma, el debate sobre la salud financiera de Oracle se intensifica. George Noble, exgestor de fondos de Fidelity, ha publicado una crítica demoledora en la red social X. Su tesis central es que Oracle utiliza estructuras de financiación de proyectos para mantener parte de su deuda fuera del balance, lo que llevaría a los analistas a infravalorar el verdadero nivel de endeudamiento.

Los números oficiales ya son de por sí contundentes. Las obligaciones totales de Oracle han aumentado un 60% hasta alcanzar la cifra récord de 153.100 millones de dólares. El flujo de caja libre se ha tornado profundamente negativo, lastrado por unas inversiones en centros de datos que han superado los 48.000 millones de dólares en los últimos cuatro trimestres. La deuda a largo plazo se sitúa en torno a los 124.700 millones de dólares, frente a los aproximadamente 85.000 millones de hace un año.

Las proyecciones apuntan a que el endeudamiento neto podría alcanzar los 176.000 millones de dólares en 2029. Los seguros de impago de la deuda de Oracle se están encareciendo, una señal de que el mercado de crédito también empieza a descontar el riesgo.

Para hacer frente a estas necesidades de capital, Oracle ha anunciado una ampliación de capital de 50.000 millones de dólares. La pregunta que se hacen los inversores es si esa cifra será suficiente para financiar el despliegue de infraestructura de IA y, al mismo tiempo, mantener a raya la deuda. La respuesta depende, en buena medida, de que OpenAI cumpla su parte del acuerdo.

Wall Street no se rinde

A pesar del panorama, no todo son malas noticias. Wedbush Securities mantiene su recomendación de "outperform" con un precio objetivo de 225 dólares. La firma califica la reacción del mercado como una clara sobre reacción. Su argumento se basa en que, tras la última ronda de financiación de 122.000 millones de dólares, OpenAI dispone de capital suficiente para cubrir sus necesidades de capacidad de computación durante al menos tres años.

Wedbush sostiene además que el mercado está valorando incorrectamente los elevados gastos de capital de Oracle. La compañía, según este análisis, está transformándose en la plataforma de infraestructura central para la economía de la inteligencia artificial, y ese proceso apenas acaba de empezar.

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De los 46 analistas que cubren el valor, 35 recomiendan comprar. La mediana de los precios objetivo se sitúa en 227 dólares. Ocho de cada diez expertos mantienen una visión positiva sobre el valor.

Operativa sólida, cotización castigada

Los resultados empresariales contradicen la debilidad bursátil. En el tercer trimestre del ejercicio fiscal de 2026, Oracle registró unos ingresos de 17.200 millones de dólares. El negocio en la nube creció un 44%, mientras que la división de infraestructura lo hizo un 84%. Fue el primer trimestre en más de quince años en el que tanto los ingresos como el beneficio ajustado por acción crecieron más de un 20%.

Sin embargo, la cotización no refleja esa fortaleza. En euros, la acción ronda los 139 euros, un 50% por debajo del máximo de 52 semanas alcanzado en septiembre de 2025. El RSI se sitúa en 27,5, lo que indica que el valor está claramente sobrevendido.

La próxima cita clave para los inversores serán los resultados del cuarto trimestre. Oracle ha anticipado un crecimiento de los ingresos de entre el 19% y el 21%, con un avance del negocio en la nube de entre el 46% y el 50%. Será entonces cuando el mercado pueda comprobar si la tormenta actual es solo un susto pasajero o el síntoma de un problema más profundo.

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