Nvidia: un PER de 18, un crecimiento del 65% y un frente abierto en la memoria y la competencia

Nvidia, pese a ingresos récord y crecimiento del 65%, cotiza a solo 18 veces beneficios, menos que la mitad del S&P 500. La rotación hacia memorias y la competencia de chips propios presionan su cotización.

Nvidia se ha convertido en una rareza estadística en Wall Street: es la compañía más valiosa del mundo, sus ingresos crecen al 65% interanual y, sin embargo, su acción cotiza a un múltiplo de beneficios inferior al de la mitad del S&P 500. Según datos de Bloomberg, el precio ponderado por los beneficios esperados para los próximos doce meses ha caído hasta 18 veces, el nivel más bajo desde comienzos de 2019. El S&P 500 está por encima de 20 y el Nasdaq 100 roza las 23 veces. Nvidia vale menos que Hershey, Dominion Energy o Coca-Cola, un espejismo numérico que no refleja una debilidad operativa sino una corrección bursátil inducida por el cambio de narrativa en el ecosistema de la inteligencia artificial.

El mercado ha empezado a rotar capital desde los grandes diseñadores de chips hacia los fabricantes de memoria. El cuello de botella ya no está en las GPU de Nvidia, sino en los módulos DRAM que las acompañan. El estreno en el Nasdaq de SK Hynix este viernes simboliza ese desplazamiento: los inversores premian a quien controla el almacenamiento de alto rendimiento, un componente cuyos precios se han disparado y lastran los márgenes de toda la cadena. Esta "rampokalipsis" encarece las tarjetas gráficas de gama alta y alimenta la volatilidad de Nvidia, cuyos títulos acumulan un descenso del 18% desde el máximo de 52 semanas alcanzado el 14 de mayo.

A la presión por el lado de los componentes se suma una amenaza más estratégica que llega desde la capa de software. La empresa china DeepSeek, que ya sorprendió al sector entrenando modelos de código abierto a una fracción del coste habitual, está desarrollando sus propios chips de inferencia. Este movimiento se enmarca en una tendencia imparable: Amazon, Google y Microsoft también diseñan procesadores propios para reducir su dependencia de Nvidia. El foso defensivo que representa CUDA sigue siendo enorme, pero el mercado empuja hacia una inferencia más barata, justo la fase en la que la IA ejecuta tareas reales para los usuarios. Eso erosiona el sobreprecio que Nvidia puede cobrar por sus GPU más potentes.

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La directiva de Nvidia no cruza los brazos. El consejo ha puesto en marcha un programa agresivo de recompra de acciones y ha elevado de forma significativa el dividendo trimestral, una señal de fortaleza financiera en un momento en que el mercado castiga las valoraciones elevadas y las rotaciones sectoriales. Los resultados del último ejercicio completo —215.900 millones de dólares de facturación, de los cuales 193.700 corresponden al negocio de centros de datos— demuestran que la máquina operativa sigue intacta. Los analistas, lejos de recortar previsiones, están elevando sus estimaciones de beneficio.

En el plano técnico, la acción cotizada en Fráncfera cerró a 177,44 euros, un 3,17% más en la última semana, pero un 12,38% por debajo del récord de 202,50 euros registrado en mayo. Frente a la media móvil de 50 sesiones (180,93 euros) el título pierde un 1,93%, mientras que supera la media de 200 días (164,66 euros) con un margen del 7,76%. El RSI se sitúa en 51,1, en terreno neutral, sin señales de sobrecompra ni sobreventa. En lo que va de año, la revalorización asciende al 10,14%; en doce meses, al 26,47%.

A pesar de la corrección, la capitalización bursátil de Nvidia se mantiene entre los 4,7 y 4,9 billones de dólares (unos 4,17 billones de euros), suficiente para conservar el trono de compañía cotizada más valiosa del planeta. El consenso de los analistas sitúa el precio objetivo en 263,69 euros, muy por encima del nivel actual. La gran pregunta que sobrevuela el mercado es si el desplome del múltiplo responde a una reevaluación estructural del gasto en infraestructura de IA o simplemente representa una consolidación lógica tras años de subidas vertiginosas. La respuesta se conocerá en los próximos trimestres, cuando los hiperescaladores desvelen si mantienen el ritmo de inversión en centros de datos. Mientras tanto, Nvidia sigue siendo el director de orquesta del ciclo de la inteligencia artificial, aunque el escenario haya ganado en complejidad.

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