Nvidia: el crecimiento del 85% choca con un PER que no despega

Nvidia: ingresos récord (+85%), base de clientes se amplía, múltiplo cae a 18-23x (mínimo 7 años). Huang confirma Rubin Ultra en 2027.

Nvidia atraviesa una de esas fases que la prensa financiera disfruta diseccionar: el negocio se dispara, pero la valoración relativa se resiste a seguir el mismo ritmo. Con unos ingresos de 81.600 millones de dólares en el primer trimestre fiscal —un 85% más que el año anterior— y una previsión de 91.000 millones para el segundo, la compañía ha consolidado su dominio en inteligencia artificial. Sin embargo, el múltiplo de beneficios esperado se ha contraído hasta un rango de entre 18 y 23 veces, niveles que no se veían desde hace siete años y que resultan incluso más atractivos que el PER del S&P 500, situado por encima de 20. Esta paradoja, lejos de interpretarse como una señal de agotamiento, alimenta la tesis de que el mercado aún no ha descontado todo el potencial de la firma.

El viernes, la acción cerró en 184,60 euros, con una subida del 4,04% en la jornada y un avance semanal del 7,34%. En lo que va de año, la revalorización alcanza el 31,58%, aunque el título sigue un 8,84% por debajo del máximo de 52 semanas de 202,50 euros, registrado en mayo. La distancia con el mínimo de julio (140,62 euros) supera el 31%, y el precio se mantiene claramente por encima de la media móvil de 50 sesiones (181,22 euros) y de la de 200 sesiones (164,78 euros), lo que dibuja un soporte técnico sólido de cara a las próximas semanas.

Una base de clientes que se ensancha

El gran cambio de fondo no está en los números trimestrales, sino en quién compra los chips. Durante años, Nvidia dependió de un puñado de hiperescalares —Amazon, Microsoft, Google, Meta— que absorbían la mayor parte de la producción. Ahora, según un análisis de Citi del 12 de julio, la demanda se está diversificando hacia laboratorios especializados en IA, programas gubernamentales de inteligencia artificial soberana (sovereign AI) y empresas que construyen sus propios centros de datos. Este giro reduce la exposición a los ciclos de gasto de los gigantes cloud y actúa como colchón frente a la creciente competencia de los chips personalizados, cuya cuota de mercado pasará del 20,9% en 2025 al 27,8% en 2026, según las estimaciones del banco.

La estrategia de los estados de invertir en infraestructura propia, al margen de los proveedores estadounidenses, está dando a Nvidia una base de clientes más amplia y resistente. Además, un detalle llamativo extraído del ecosistema de clientes: una gran compañía que desarrolla chips a medida —los analistas apuntan a Anthropic— ha desplazado cerca de la mitad de su carga de trabajo a la plataforma de Nvidia. Incluso quienes diseñan sus propias soluciones acaban recurriendo al ecosistema de la compañía cuando necesitan escalar con rapidez.

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Huang despeja las dudas y revela nuevos planes

En una reciente conferencia con inversores organizada por Morgan Stanley, el consejero delegado, Jensen Huang, desmintió personalmente los rumores de retraso en la próxima generación de chips. La plataforma Rubin Ultra mantiene su calendario de lanzamiento para 2027, mientras que Vera Rubin ya está en producción completa. Huang también anunció una fuerte apuesta por las CPU propias: la plataforma Vera, que ofrece 1,8 veces el rendimiento de los procesadores x86 comparables, generará unos 20.000 millones de dólares en ingresos este año fiscal, según las previsiones internas. Los analistas de Wedbush consideran que esta línea de negocio abre a Nvidia un mercado más allá de los gráficos tradicionales.

Paralelamente, la compañía elevará sus inversiones anuales en Taiwán de 100.000 a 150.000 millones de dólares. Una parte de ese capital se destinará al campus Constellation en Taipéi, que albergará a 4.000 empleados para 2030. Esta apuesta por la isla refuerza la relación con TSMC, su principal socio de fabricación.

TSMC como termómetro de la cadena

El foco de la semana que viene no estará tanto en Nvidia como en su proveedor clave. El 16 de julio, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) publica sus resultados trimestrales, y los inversores esperan una guía de crecimiento del 40% para el próximo trimestre. Si TSMC cumple, certificará que la producción de las arquitecturas Blackwell y Vera Rubin avanza según lo previsto. Un fallo en las previsiones, en cambio, pondría en cuestión la capacidad de Nvidia para sostener el ritmo de expansión.

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El mercado ya está valorando ese escenario. La capitalización bursátil de Nvidia ronda los 4.300-4.475 millones de euros (según la conversión aplicada), y el precio objetivo medio de los analistas se sitúa en 264,16 euros, lo que implica un potencial de revalorización del 43,1% desde los niveles actuales. Pero el recorrido dependerá de que la cadena de suministro no falle y de que la nueva arquitectura cumpla la promesa de reducir el coste por consulta de IA hasta un 90%.

Esta semana, la atención se repartirá entre los datos de inflación al consumidor (14 de julio) y al productor, los de ventas minoristas y, sobre todo, el veredicto de TSMC. Nvidia ha demostrado que sabe crecer; la pregunta ahora es si el mercado está dispuesto a pagar por ese crecimiento o si prefiere esperar a que el PER refleje la magnitud real del negocio.

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