Novo Nordisk: la paradoja del gigante danés que factura más pero gana menos

Novo Nordisk reporta un alza del 32% en ingresos, pero sin un ajuste de 4.200 millones de dólares, las ventas se contraen un 4%. Wegovy domina recetas en EE.UU. pese a presión de precios.

El primer trimestre de 2026 ha dejado una imagen contradictoria de Novo Nordisk. La farmacéutica danesa presume de un incremento del 32% en sus ingresos, hasta los 96.800 millones de coronas, pero el espejismo se desvanece al raspar la superficie. Un ajuste contable extraordinario de 4.200 millones de dólares procedente de un programa de precios en Estados Unidos ha maquillado unas cuentas que, en realidad, muestran contracción.

Sin ese efecto puntual, los ingresos ajustados se contrajeron un 4% y el beneficio operativo cayó un 6%. La presión sobre los precios se ha comido el crecimiento en volumen. El mercado estadounidense, el más goloso para la compañía, registró un desplome del 11% en sus ventas ajustadas. El director financiero, Karsten Knudsen, confirmó que los precios de Ozempic caen entre un 10% y un 15% anual en ese país.

La geografía como tabla de salvación

Fuera de Estados Unidos, la historia cambia de tono. Las ventas internacionales de Wegovy, su fármaco estrella contra la obesidad, crecieron un 12% a nivel global, y un 44% si se excluye el mercado estadounidense. Asia y Europa tiran del carro. Para el segundo semestre de 2026, Novo Nordisk tiene previsto lanzar la primera versión en pastilla de Wegovy en mercados internacionales, un movimiento que podría redefinir su posición competitiva.

En el frente doméstico estadounidense, la compañía ha movido ficha. La alianza con Amazon se ha intensificado: la farmacia online del gigante tecnológico ya distribuye Ozempic con entregas en el mismo día. El plan es expandir este servicio hasta 4.500 puntos de distribución antes de que termine el año. Los pacientes con receta pueden acceder al tratamiento por apenas 25 dólares a través de su seguro, mientras que quienes pagan de su bolsillo se enfrentan a un desembolso mucho mayor.

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La batalla de las recetas y el pulso con Lilly

Pese al ruido en los precios, Wegovy mantiene un dominio aplastante: se embolsa el 65% de todas las nuevas recetas en Estados Unidos. El consejero delegado, Mike Doustdar, se muestra optimista. La compañía ha elevado ligeramente sus previsiones para el conjunto del año. Ahora espera una contracción de ingresos y beneficio de entre el 4% y el 12%, frente al rango anterior del 5% al 13%.

Los analistas no se ponen de acuerdo. Morgan Stanley considera que el extremo inferior de la horquilla es conservador. Jefferies, en cambio, interpreta que mantener ese suelo sin cambios es una señal negativa para el mercado. La sombra de Eli Lilly, su gran rival estadounidense, se alarga sobre el sector.

Inversión récord y rescate en Bolsa

Novo Nordisk no escatima en gasto de capital. Este año destinará 55.000 millones de coronas a ampliar su capacidad de producción. Al mismo tiempo, mantiene un programa de recompra de acciones de 15.000 millones de coronas. La primera fase ya está completa: la empresa adquirió cerca de 15 millones de títulos propios por unos 3.800 millones de coronas.

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En el parqué, la reacción ha sido mixta pero positiva a corto plazo. La acción cerró el viernes a 39,09 euros, con una subida semanal del 9%. En los últimos 30 días, la recuperación alcanza el 21%. Sin embargo, en términos interanuales, el desplome sigue siendo del 33%. El título cotiza actualmente en 38,83 euros, aún lejos de sus máximos históricos.

La cita de Estambul como próximo catalizador

El mercado espera con atención el congreso europeo de obesidad que se celebrará en Estambul del 12 al 15 de mayo. Novo Nordisk presentará 52 estudios clínicos que arrojarán luz sobre la competitividad de su cartera de productos. Esos datos serán clave para calibrar si la compañía puede mantener su liderazgo frente a la presión de los genéricos y la competencia directa de Eli Lilly.

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