Novo Nordisk: el espejismo contable y la fábrica convertida en almacén empañan los sólidos datos de STEP-UP

Resultados clínicos históricos de Wegovy y CagriSema contrastan con la cancelación de una megafactoría y unas cuentas con efecto extraordinario que generan división entre analistas.

La farmacéutica danesa vive un momento de contrastes. Mientras los resultados clínicos de su fármaco estrella Wegovy alcanzan cotas históricas, la compañía ha tenido que dar un volantazo estratégico en sus planes de producción: la megafactoría que iba a levantar en Odense (Dinamarca) con una inversión de 1.300 millones de dólares y 400 puestos de trabajo no será tal, sino un simple almacén. La decisión evidencia hasta qué punto la demanda imparable de los tratamientos GLP-1 para la obesidad condiciona cada movimiento de la compañía.

En el congreso europeo de obesidad celebrado en Estambul, Novo Nordisk presentó los datos del estudio STEP-UP que refuerzan la eficacia de Wegovy. Los pacientes que respondieron pronto a la dosis semanal de 7,2 miligramos lograron una pérdida de peso media del 28% a las 72 semanas. Esa formulación, conocida como Wegovy HD, ya cuenta con autorización en EE.UU. y Europa y la compañía busca ahora el visto bueno para un pen de dosis única. Además, los datos específicos en salud femenina mostraron que las pacientes premenopáusicas no solo redujeron su peso en un 23%, sino que también vieron disminuir el riesgo de migraña y depresión frente a la terapia hormonal convencional.

El siguiente hito regulatorio es CagriSema, la combinación de cagrilintida y semaglutida que en el ensayo REDEFINE-1 arrojó una pérdida de peso del 23%. La FDA revisa la solicitud este mismo año. Si la decisión es favorable, Novo Nord dispondrá de un arma directa contra Zepbound, el superventas de Eli Lilly. En el terreno de los GLP-1 orales, la carrera se acelera: la píldora de Wegovy registró 1,3 millones de recetas en el primer trimestre en EE.UU., mientras que el competidor de Lilly, Foundayo, que arrancó en abril, apenas sumó 7.300 recetas en su cuarta semana.

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Cuentas con trampa y analistas divididos

Los resultados financieros del primer trimestre de 2026 parecieron, a primera vista, espectaculares. Novo Nordisk reportó un salto en los ingresos hasta los 96.800 millones de coronas danesas, un 24% más. Sin embargo, ese crecimiento es engañoso: una megadisolución de provisiones en EE.UU., sin efecto en caja, infló artificialmente la cifra. Descontado ese efecto extraordinario, la facturación ajustada se contrajo un 4% en términos ajustados por divisas. Aun así, la directiva elevó las previsiones para el conjunto del año.

En bolsa, la acción cerró el viernes a 38,56 euros. En el último mes ha recuperado casi un 12%, pero el tono a largo plazo es sombrío: el título cotiza un 45% por debajo de su máximo de 52 semanas y acumula un descenso del 35% en el último año. Los analistas están divididos. Citigroup elevó su precio objetivo hasta las 290 coronas danesas, pero mantiene la recomendación en "neutral". La casa de análisis Hedgeye, por el contrario, ve un potencial alcista enorme y sostiene que el mercado infraestima por completo el volumen del mercado estadounidense. El consenso general, con un precio objetivo promedio de 65,56 dólares, se decanta por "mantener".

Aranceles, patentes y genéricos al acecho

El contexto externo añade presión. Los aranceles del 15% que EE.UU. aplica a las importaciones farmacéuticas europeas encarecen los medicamentos en el mercado clave y erosionan los márgenes. A ello se suma la proximidad de la expiración de patentes de semaglutida en países como Canadá, India y China. De hecho, Dr. Reddy's Laboratories ya ha lanzado una inyección genérica en Canadá. Competidores como Eli Lilly, Pfizer y Roche avanzan con sus propias pipelines. Para Novo Nordisk, los próximos meses serán un ejercicio de equilibrio: expandir la capacidad productiva en Dinamarca y EE.UU., impulsar el programa oral de GLP-1 y sortear los riesgos de precios y reembolsos en el mercado estadounidense. Un mal paso en cualquiera de esos frentes podría traducirse en nuevas pérdidas de cuota frente a una competencia cada vez más agresiva.

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