Plug Power: el salto del margen bruto y la inyección de 275 millones de Stream Data Centers marcan un punto de inflexión

Plug Power mejora margen bruto 42 puntos a -13%, acción sube 71% en 2025. Pero quema de caja de 150M$ requiere financiación no dilutiva de 314M$.

El giro en la rentabilidad de Plug Power ha sido tan abrupto como inesperado. La compañía de hidrógeno, que durante años ha quemado capital sin descanso, presentó unas cuentas del primer trimestre que obligan a los analistas a reescribir sus modelos. El margen bruto pasó de un -55% en el mismo periodo del año anterior a un -13%, una mejora de 42 puntos porcentuales que ha disparado la cotización. El título acumula una subida del 71% en lo que va de año y del 416% en los últimos doce meses, hasta los 3,25 euros. Sin embargo, el verdadero desafío no está en los números contables, sino en la tesorería.

Para aliviar las persistentes dudas sobre su elevado consumo de efectivo, la dirección ha puesto en marcha una estrategia de financiación no dilutiva. El director financiero, Paul Middleton, tiene como objetivo cerrar antes de finales de mayo la venta de un crédito fiscal vinculado a una empresa conjunta en Luisiana, que debería reportar unos 39 millones de dólares. A continuación, la compañía espera materializar las transacciones con Stream Data Centers, que sumarán más de 275 millones de dólares, de los cuales unos 142 millones llegarían en junio como primer tramo. Si estas operaciones se consuman según lo previsto, Plug Power ganaría un oxígeno financiero crucial para su actividad operativa.

Detrás de la mejora del margen bruto está el programa interno de reducción de costes bautizado como 'Quantum Leap'. Políticas de compras más estrictas y mayores volúmenes están dando sus frutos: los costes de servicio por cada unidad de pila de combustible se han reducido más de un 30%. Además, el negocio de electrolizadores se ha convertido en el motor de crecimiento. Los ingresos de esta división se multiplicaron por cuatro, hasta los 40,8 millones de dólares, con un avance interanual del 343% en el primer trimestre. En total, la facturación alcanzó los 163,5 millones de dólares, un 20% más que el año anterior y claramente por encima de las estimaciones del mercado.

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Los analistas de Wall Street han respondido con rapidez a estos indicios de recuperación. B. Riley Financial elevó su precio objetivo a 5,00 dólares con recomendación de compra. Canaccord Genuity subió el suyo de 2,50 a 4,00 dólares, aunque mantiene un cauteloso 'mantener'. Susquehanna fija el justo valor en 3,75 dólares con neutral, mientras que BMO Capital, pese a reconocer el avance en ingresos, reitera su 'infraponderar' con un objetivo de solo 1,20 dólares, advirtiendo de que la quema de caja sigue siendo muy elevada.

En efecto, durante el primer trimestre la compañía consumió 150 millones de dólares en efectivo operativo. La liquidez disponible asciende a unos 800 millones, pero buena parte de ese montante está comprometida. Para apuntalar el balance, la dirección también contempla la venta de activos fijos. La cartera de proyectos, valorada en 8.000 millones de dólares, ofrece esperanzas a largo plazo: el auge de la inteligencia artificial está impulsando la demanda de pilas de combustible de hidrógeno como fuente de energía para centros de datos, y en Europa crece el interés por los combustibles de aviación sostenibles.

El camino hacia la rentabilidad queda trazado: Plug Power aspira a lograr un resultado operativo positivo (EBITDAS) en el cuarto trimestre de 2026 y la rentabilidad plena para finales de 2028. Pero a corto plazo, todo depende de que el plan de tesorería se ejecute sin tropiezos. La venta del crédito fiscal a finales de mayo será la primera prueba de fuego para comprobar si la estrategia de financiación no dilutiva del equipo directivo funciona en la práctica.

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