Micron: la escasez más profunda desde 2011 desata un rally del 710% y reescribe las reglas del mercado de memorias

La demanda de memorias para IA desborda la oferta: precios de DRAM suben 63% en un trimestre. Micron se revaloriza un 710% en 12 meses y grandes tecnológicas elevan inversiones a hasta 200.000 millones de dólares.

El mercado de chips de memoria vive una situación sin precedentes. La oferta no da abasto y los precios se disparan a un ritmo que no se veía en más de una década. Según datos de TrendForce, los contratos de DRAM convencional se encarecieron un 63% en el segundo trimestre de 2026, después de haber saltado más de un 90% en el trimestre anterior. El desfase entre la oferta y la demanda alcanza ya el 5%, el mayor diferencial desde 2011. Esta tormenta perfecta ha catapultado la acción de Micron Technology más de un 710% en los últimos doce meses, llevándola de un máximo histórico a otro mientras el mercado en general se mueve lateralmente.

Los grandes clientes sienten el impacto en sus cuentas de resultados. Alphabet, Amazon y Microsoft han elevado sus presupuestos de inversión para el año hasta cifras que oscilan entre los 185.000 y los 200.000 millones de dólares. Meta también ha ajustado al alza sus previsiones. Su consejero delegado, Mark Zuckerberg, señaló explícitamente el encarecimiento de las memorias como el principal motivo del cambio. El apetito por la inteligencia artificial exige grandes volúmenes de High Bandwidth Memory para inferencia, y la oferta simplemente no alcanza.

Los resultados trimestrales de Micron confirman la magnitud del ciclo. En el segundo trimestre de su año fiscal 2026, los ingresos alcanzaron los 23.860 millones de dólares, casi el triple que en el mismo periodo del ejercicio anterior. El margen bruto se situó en el 74,9% y el beneficio por acción fue de 12,20 dólares. La firma de análisis Gartner estima que el mercado global de memorias crecerá hasta los 633.000 millones de dólares a finales de 2026, triplicando el tamaño del año anterior. Semejante expansión ha llevado a los analistas a elevar sus objetivos de forma agresiva.

El inversor Ross Gerber, de Gerber Kawasaki, fija un precio objetivo de 1.140 dólares. Su cálculo parte de un PER de 20 veces sobre un beneficio por acción esperado de 57 dólares para el año fiscal 2026. Para 2027, Gerber baraja incluso un BPA superior a los 100 dólares. La Deutsche Bank y D.A. Davidson han actualizado sus valoraciones hasta los 1.000 dólares por acción. En lo que va de año, Micron acumula una revalorización cercana al 179%, muy por encima del Philadelphia Semiconductor Index, donde Nvidia figura entre los valores más débiles. SanDisk, otro fabricante de memorias, ha subido más de un 550%.

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A pesar del espectacular ascenso, las métricas de valoración aún ofrecen cierto margen. La relación precio-beneficio se sitúa en torno a 37 veces, una cifra históricamente elevada, pero los ratios precio-valor contable y precio-ventas siguen por debajo de la media del sector. La deuda neta sobre fondos propios es de apenas 0,15, muy inferior a la de sus cuatro mayores competidores. El 81% de las acciones en circulación está en manos de instituciones, aunque los movimientos de los insiders han llamado la atención. El consejero delegado, Sanjay Mehrotra, vendió a principios de mayo unas 40.000 acciones a un precio medio de 536,26 dólares. Otros directivos hicieron lo propio durante el trimestre. Señales que, aunque no alarmantes, no conviene ignorar cuando el valor se ha multiplicado por siete en doce meses.

El índice de fuerza relativa roza los 78 puntos, lo que indica una situación de sobrecompra técnica. La volatilidad anualizada alcanza el 85%. Un retroceso en los precios de las memorias o un recorte en los planes de inversión de los gigantes tecnológicos podrían desencadenar una corrección importante.

La oferta no se recuperará a corto plazo. El director de Micron, Sumit Sadana, advirtió que las nuevas fábricas en Taiwán, Singapur y Estados Unidos no empezarán a aportar capacidad significativa hasta el año fiscal 2028. El presupuesto de inversión se ha elevado a más de 25.000 millones de dólares para afrontar esa expansión. Mientras tanto, la compañía acelera la producción de la memoria HBM4, que empezó a fabricarse en serie durante el primer trimestre. El objetivo es alcanzar un ritmo de 15.000 obleas al mes. Estos chips especiales generan márgenes muy superiores a los del DRAM estándar.

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La próxima cita clave serán los resultados trimestrales de los hyperscalers este verano. Las cuentas de Alphabet, Amazon y Microsoft dictaminarán si la narrativa alcista tiene todavía recorrido o si el mercado empieza a descontar un techo en el ciclo de las memorias. De momento, la acción de Micron cotiza como si ese techo aún quedara lejos.

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