La plata se parte en dos: el déficit físico se reduce a la mínima expresión mientras el mercado financiero se desangra
18.05.2026 - 06:21:06 | boerse-global.de
El viernes pasado pasará a los anales del mercado de la plata. El metal precioso se desplomó más de un 9% en una sola jornada y cerró en 77,55 dólares la onza, un nivel que deja el máximo anual de enero como un recuerdo lejano. Pero lo que parece un simple batacazo especulativo es en realidad el síntoma de una fractura más profunda: el relato del déficit estructural, que sostenía el precio durante los últimos años, se ha resquebrajado.
La chispa llegó desde Zúrich. Los analistas de UBS, Wayne Gordon y Dominic Schnider, publicaron una revisión demoledora de su estimación del déficit de oferta global para 2026. Lo redujeron de aproximadamente 300 millones de onzas a solo entre 60 y 70 millones. Un ajuste del 80% que, de golpe, desmonta la tesis alcista que había dominado el mercado. La justificación: los precios elevados ya están frenando la demanda del sector fotovoltaico, mientras que la joyería y la plata física también acusan el golpe. A esto se suma la caída de casi 70 millones de onzas en las tenencias de los ETF, lo que llevó a UBS a recortar su estimación de demanda de inversión de más de 400 a 300 millones de onzas.
La batería de objetivos trimestrales que presentó la firma suiza dibuja una senda descendente: 85 dólares para el segundo trimestre de 2026 y para septiembre, 80 a cierre de año y 75 en marzo de 2027. Sin embargo, otras voces disienten con fuerza. Citigroup mantiene su objetivo de 110 dólares para el segundo semestre, y Bank of America espera una media anual cercana a los 86 dólares. La divergencia entre los analistas es tan extrema como poco habitual.
Mientras el papel se desangra, el mundo físico cuenta una historia diferente. El Silver Institute ya anticipa que 2026 será el sexto año consecutivo de déficit de oferta. La producción minera global creció apenas un 1%, lastrada por el hecho de que la mayor parte de la plata se extrae como subproducto del cobre, el plomo y el zinc, lo que hace que la oferta apenas reaccione a los precios. El desequilibrio geográfico agrava el cuadro: la minería se concentra en México, China y Perú, y el metal viaja directamente a los centros industriales asiáticos, vaciando las bóvedas occidentales mientras las exportaciones chinas a través de Hong Kong se disparan.
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El motor principal de esa demanda industrial es la energía solar. La plata es un componente esencial de las células fotovoltaicas por su alta conductividad, y la pasta de plata se ha convertido en el mayor costo unitario en la fabricación de paneles, desbancando al polisilicio con un peso del 17% sobre el costo total. Fabricantes como LONGI Green Energy ya ajustan precios ante el estrechamiento de márgenes y aceleran la transición hacia células con metalización de cobre, pero mientras esas alternativas no maduren, la dependencia del metal seguirá siendo elevada. El sector fotovoltaico podría acaparar hasta el 41% del suministro mundial de plata para finales de esta década.
Esa tensión entre una demanda física que sigue creciendo —aunque a un ritmo menor del previsto— y un mercado financiero que descuenta un déficit mucho más magro explica la volatilidad desatada. La volatilidad anualizada del metal supera el 57%, y todo apunta a que seguirá acompañando al mercado en el corto plazo.
Un factor adicional de presión proviene del lado macro. La Fed mantiene una postura restrictiva: los mercados han descontado por completo cualquier recorte de tipos en 2026 y algunos operadores ya apuestan por una subida antes de diciembre, alimentados por una inflación al productor en EE.UU. que se ha disparado a máximos de tres años. Eso ha llevado la rentabilidad del bono estadounidense a diez años por encima del 4,5%, haciendo mucho más atractivos los activos que sí pagan cupón frente a un metal que no rinde interés. El oro también sufrió: perdió un 2,61% el viernes hasta 4.555,80 dólares, aunque los grandes bancos mantienen previsiones al alza para final de año.
La UBS, no obstante, reconoce que un oro fuerte puede proporcionar un suelo para la plata. El ratio oro/plata, que actualmente se sitúa en torno a 58,7, debería aproximarse al rango de 75-80 según sus cálculos. Y si bien el corto plazo es bajista —el 77% de los expertos de Wall Street encuestados por Kitco esperan más caídas en la semana entrante—, el soporte estructural de la demanda de los bancos centrales, con la People's Bank of China acumulando su decimoséptimo mes consecutivo de compras hasta 2.313 toneladas, ofrece un colchón.
La cita clave para la plata llegará con la reunión del FOMC del 16 al 17 de junio. Un mensaje hawkish que confirme la pausa actual prolongaría la consolidación hasta el tercer trimestre. Cualquier indicio de una flexibilización en septiembre, en cambio, podría dar un empuje considerable al metal. Mientras tanto, el mercado de la plata navega entre dos realidades: la del déficit físico que erosiona las reservas desde hace seis años y la de un papel que cotiza el fin del viejo relato.
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