La plata atrapada entre el déficit estructural y la incertidumbre monetaria: bancos y analistas divergen

La plata sufre un desplome del 9%, pero el debate se centra en el déficit: UBS recorta estimaciones, HSBC sube objetivo. La demanda solar cae y la Fed marca el rumbo.

El mercado de la plata camina sobre un alambre: mientras los fundamentos apuntan a un déficit crónico, la macroeconomía tira del otro lado. La semana pasada el metal sufrió un desplome del 9,12% en una sola jornada, cerrando en 77,55 dólares por onza, apenas por encima de su media móvil de 50 días (77,13 dólares). Pero el debate de fondo no se centra tanto en el precio inmediato como en la dirección a medio plazo, y ahí los expertos no se ponen de acuerdo.

Dos bancos de primer nivel ilustran esa fractura. UBS ha recortado drásticamente su estimación del déficit de oferta global para 2026: de unos 300 millones de onzas a una horquilla de entre 60 y 70 millones. La razón, según la entidad suiza, es una desaceleración en el sector fotovoltaico combinada con un aumento de la producción minera. En la vereda opuesta, HSBC elevó su precio objetivo para la media anual de la plata en 2026 desde 68 hasta 75 dólares, confiando en que la escasez física seguirá dando soporte. Esta disparidad refleja lo abierto que está el debate sobre la verdadera magnitud del desequilibrio entre oferta y demanda.

A esto se suma la volatilidad, que sigue siendo el sello del metal. Con una volatilidad anualizada a 30 días superior al 57%, la plata es mucho más nerviosa que el oro. El ratio oro/plata ronda actualmente 55:1, un nivel históricamente bajo en las últimas dos décadas que suele indicar fortaleza relativa de la plata, siempre que la demanda industrial se mantenga firme. Pero esa firmeza tiene grietas: la demanda de plata para instalaciones solares fotovoltaicas caería un 7% hasta unos 194 millones de onzas, según las previsiones del sector. El motivo es que el coste de la plata representa ya entre el 17% y el 29% del coste por vatio en los paneles, lo que incentiva a los fabricantes a reducir su uso, a pesar de que la capacidad solar global crece un 15%.

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En el frente monetario, toda la atención se dirige al miércoles 20 de mayo, cuando la Reserva Federal publique las actas de su última reunión. El mercado descuenta una bajada de tipos este año, pero algunos operadores vuelven a barajar una subida para diciembre. El rango objetivo se mantiene en el 3,50%-3,75%, aunque las numerosas voces discrepantes dentro del comité añaden incertidumbre. Un tono más restrictivo de lo esperado en las actas presionaría a la plata por partida doble: tipos de interés más altos alimentan al dólar y reducen el atractivo de un metal que no ofrece rendimientos.

El Instituto de la Plata prevé que 2026 sea el sexto año consecutivo de déficit, con un saldo negativo de 67 millones de onzas. Desde 2021 se han retirado 762 millones de onzas finas de las existencias mundiales. La producción global aumentará un 1,5%, pero no lo suficiente para cerrar la brecha. J.P. Morgan espera una media de 81 dólares para el año que viene, mientras que la media de las previsiones de la LBMA se sitúa algo por debajo, en 79,57 dólares — la horquilla evidencia la incertidumbre.

En el plano técnico, los niveles a vigilar son claros. Por abajo, el soporte clave se encuentra en 75,70 dólares, con una zona de mayor amplitud entre 76 y 77 dólares. Si se pierde esa base, los analistas ven potencial de caída hasta la zona de 72,00 dólares. Por arriba, la resistencia inmediata está en 80 dólares, y una vez superada, el siguiente obstáculo importante se sitúa entre 82 y 83 dólares. De momento, el precio se mueve en ese pasillo a la espera del próximo catalizador.

Ese catalizador llegará con las actas de la Fed. Si transmiten un mensaje equilibrado, el déficit estructural podría volver a tomar el protagonismo y frenar las caídas. Si, por el contrario, refuerzan la narrativa de tipos altos durante más tiempo, el castigo sobre la plata podría prolongarse. El metal está en una encrucijada, y la respuesta no está ni en la oferta ni en la demanda por separado, sino en cómo se crucen ambas fuerzas en las próximas semanas.

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