La paradoja de Microsoft: récords operativos que el mercado castiga con saña

Microsoft reporta ingresos de 83.000M$ y crecimiento del 40% en Azure, pero el mercado castiga su acción por el desplome del flujo de caja libre y el alto Capex en IA.

El gigante tecnológico ha presentado unos resultados fiscales del tercer trimestre de 2026 que, sobre el papel, invitan al optimismo. Los ingresos crecieron un 18% hasta rozar los 83.000 millones de dólares, el beneficio ajustado por acción se situó en 4,27 dólares y Azure, su división estrella, disparó sus ventas un 40%. Sin embargo, en el parqué la reacción fue inmediata y demoledora: la acción cerró la semana en 347,30 euros, acumulando una caída cercana al 14% desde enero.

¿Qué está pasando? Los inversores miran más allá de la topline y se fijan en el agujero que abre el Capex. El flujo de caja libre se desplomó un 22% en el trimestre, hasta los 15.800 millones de dólares, lastrado por una inversión de casi 31.000 millones en infraestructura. Y lo que viene es aún más abultado: la directora financiera, Amy Hood, prevé un desembolso total de 190.000 millones de dólares para el conjunto del ejercicio, con más de 40.000 millones destinados exclusivamente a centros de datos de inteligencia artificial en el cuarto trimestre.

El coste de esta apuesta ya se nota en los márgenes. La rentabilidad bruta retrocedió hasta el 67,6%, el nivel más bajo desde 2022. Las fuertes amortizaciones de los nuevos centros de datos están comprimiendo la cuenta de resultados, y el mercado descuenta que esta presión se mantendrá al menos hasta que las inversiones empiecen a generar retornos consistentes.

El Pentágono abre sus puertas a la IA de Microsoft

En paralelo al ruido bursátil, la compañía ha logrado un hito estratégico de calado. El Departamento de Defensa de Estados Unidos ha seleccionado a Microsoft para desplegar inteligencia artificial en sus redes de máxima seguridad. La integración se producirá en los niveles más altos de clasificación del Pentágono, donde ya más de un millón de militares utilizan la plataforma segura de IA de la agencia.

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Este contrato gubernamental refuerza la posición de Microsoft en un segmento donde la confianza y la seguridad son requisitos innegociables. La nube Azure, que ya crece al 40% interanual, encuentra así un nuevo canal de expansión institucional que pocos competidores pueden igualar.

OpenAI: se reescribe el pacto

Otra de las grandes novedades afecta a la alianza más importante del ecosistema tecnológico. Microsoft y OpenAI han reestructurado su acuerdo a finales de abril. El cambio más relevante es que la exclusividad en la distribución de los modelos de OpenAI a través de Azure desaparece. A partir de ahora, el creador de ChatGPT podrá comercializar sus productos a través de cualquier proveedor cloud.

A cambio, Microsoft se libera del pago de comisiones por la reventa de productos de OpenAI y mantiene su licencia sobre la propiedad intelectual de los modelos hasta 2032. La compañía seguirá siendo el socio cloud principal, aunque las participaciones en los ingresos que OpenAI le abona quedarán limitadas a partir de 2030.

La plantilla se ajusta mientras los analistas mantienen la fe

Para sostener la rentabilidad en medio de esta vorágine inversora, la dirección ha anunciado un plan de recorte de empleo que se extenderá hasta mediados de 2027. No se han dado cifras concretas, pero la medida forma parte de una estrategia más amplia de contención de costes.

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Pese al castigo bursátil, la mayoría de los analistas mantienen sus recomendaciones de compra. El precio objetivo medio se sitúa en torno a los 566 dólares, muy por encima de los niveles actuales. El consenso del mercado apunta a que a partir de 2028 el flujo de caja libre experimentará un repunte masivo, una vez que las inversiones en IA empiecen a madurar.

De momento, el RSI de la acción se ha hundido hasta 23,6, un nivel que técnicamente indica sobreventa extrema. Para el cuarto trimestre, Hood proyecta unos ingresos de hasta 87.800 millones de dólares, con Azure creciendo de nuevo alrededor del 40% en términos ajustados por divisa, superando las previsiones de los analistas. La máquina operativa sigue funcionando a pleno rendimiento; el dilema es cuánto tiempo estarán dispuestos los inversores a esperar el retorno.

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