La paradoja de Microsoft: récords de ingresos que el mercado castiga con dureza

Microsoft supera previsiones con ingresos de 82.900M$, pero el mercado castiga sus 31.900M$ en capex y la pérdida de exclusividad con OpenAI.

La mayor paradoja del momento en Wall Street tiene nombre propio: Microsoft. El gigante tecnológico acaba de presentar unos resultados trimestrales que harían palidecer a cualquier competidor, pero la reacción del mercado ha sido de todo menos entusiasta. La acción cedía terreno en el after-hours pese a que los ingresos alcanzaron los 82.900 millones de dólares, un 18% más que hace un año, y el beneficio por acción de 4,27 dólares superó en un 6% las previsiones de los analistas.

El problema no está en el presente, sino en lo que viene. Los inversores miran con lupa los 31.900 millones de dólares que la compañía quemó en inversiones de capital durante el trimestre, una cifra que anticipa un desembolso total cercano a los 190.000 millones para el conjunto del ejercicio fiscal 2026. Dos tercios de esa cantidad se destinan a activos de corta vida útil como GPUs y CPUs, revelando la urgencia con la que Microsoft necesita ampliar su capacidad de cómputo.

El precio de la libertad de OpenAI

La noticia que ha acaparado todos los focos no es financiera, sino estratégica. Microsoft y OpenAI han reescrito los términos de su alianza, y el cambio es sustancial. La exclusividad que hasta ahora blindaba la relación ha saltado por los aires: OpenAI podrá comercializar sus productos a través de cualquier proveedor de la nube, no solo a través de Azure. A cambio, Microsoft se ha asegurado una licencia no exclusiva sobre la propiedad intelectual de OpenAI para modelos y productos hasta 2032.

Eso sí, los nuevos desarrollos de OpenAI seguirán debutando en Azure, siempre que Microsoft cumpla con los requisitos técnicos necesarios. La nueva arquitectura del acuerdo refleja un equilibrio de poder diferente, aunque desde Redmond insisten en que siguen siendo el socio cloud principal de la compañía de Sam Altman.

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Copilot despega, los márgenes se resienten

Mientras la relación con OpenAI se reconfigura, el negocio propio de inteligencia artificial de Microsoft muestra una tracción imparable. El asistente Copilot ha registrado el crecimiento más rápido desde su lanzamiento: los usuarios de pago en el ecosistema de Microsoft 365 se han disparado un 250% interanual hasta superar los 20 millones. Satya Nadella, consejero delegado, asegura que los empleados utilizan la herramienta con la misma naturalidad que el correo electrónico.

El segmento Intelligent Cloud, que engloba Azure, creció un 30% hasta los 34.700 millones de dólares. Azure en solitario avanzó un 40%. Pero el dato que más impresiona es el backlog comercial: 627.000 millones de dólares en ingresos contractuales futuros, prácticamente el doble que hace un año. Aproximadamente una cuarta parte de esa cantidad se convertirá en facturación durante los próximos doce meses.

Sin embargo, no todo son luces. La división More Personal Computing se contrajo un 1% hasta los 13.200 millones de dólares, lastrada por la caída de los ingresos de Windows OEM y los servicios de Xbox. La publicidad en buscadores, que creció un 12%, compensó parcialmente el descenso.

El verdadero dolor de cabeza está en los márgenes. La bruta ha caído al nivel más bajo desde 2022, consecuencia directa de las fuertes amortizaciones que genera el despliegue de centros de datos. Para contener el impacto, la compañía ha anunciado que reducirá plantilla el próximo año y que los gastos operativos crecerán solo a un ritmo de un dígito medio-alto.

Una acción sobrevendida que busca catalizador

Con un cierre de 363,40 euros, el título acumula una caída cercana al 10% en lo que va de año. El RSI se ha desplomado hasta 20, lo que técnicamente indica que el valor está extremadamente sobrevendido. Desde los mínimos de marzo, no obstante, la cotización ha logrado recuperar parte del terreno perdido.

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Para el cuarto trimestre fiscal, que concluye en junio, Microsoft espera unos ingresos de entre 86.700 y 87.800 millones de dólares. La dirección confía en que el crecimiento de Azure se acelere ligeramente en la segunda mitad del ejercicio, pese a los cuellos de botella en infraestructura.

La pregunta que sobrevuela el mercado es si la máquina de ingresos será capaz de justificar la gigantesca inversión. Con 20 millones de suscriptores de pago en Copilot, un backlog de 627.000 millones y una alianza con OpenAI redefinida, Microsoft tiene argumentos de sobra. Pero la paciencia de los inversores tiene un límite, y el próximo informe trimestral, previsto para julio, será la prueba de fuego definitiva.

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