La gran incógnita de Amazon: el margen comercial, el talón de Aquiles de un trimestre récord

Amazon publica resultados del primer trimestre con incertidumbre en el margen minorista, fuerte inversión en IA y una horquilla récord en previsiones de analistas.

Cuando Amazon publique sus cuentas del primer trimestre tras el cierre de Wall Street este miércoles, los inversores centrarán su atención en un frente que despierta más dudas que el propio negocio en la nube: la rentabilidad del comercio minorista. La compañía ha acumulado existencias de forma masiva para esquivar el impacto de los aranceles, una estrategia que drena liquidez a corto plazo y que ha abierto una brecha inusual entre las estimaciones de los analistas.

La horquilla de previsiones para el margen operativo en Norteamérica oscila entre menos del 1% y el 7,8%, con un consenso del 6,5%. Una dispersión que refleja la incertidumbre arancelaria que sacude al sector. El Tribunal Supremo tumbó en febrero parte de los aranceles de Trump, pero la volatilidad regulatoria persiste.

AWS mantiene el pulso, aunque la presión sobre el margen se intensifica

El negocio en la nube sigue siendo el motor de la cotización. La acción acumula una subida cercana al 27% en los últimos 30 días y ronda los 224 euros, a un paso de su máximo anual. Los acuerdos estratégicos con gigantes de la inteligencia artificial han alimentado esta euforia. Anthropic se ha comprometido a invertir más de 100.000 millones de dólares en tecnología de AWS durante la próxima década, mientras que Amazon inyectará otros 5.000 millones en la startup. Meta, por su parte, ha elegido los procesadores Graviton5 de Amazon para sus cargas de trabajo de IA.

Los chips propios de la compañía —Graviton y Trainium— generan ya ingresos anuales superiores a los 20.000 millones de dólares y crecen a tasas de tres dígitos. Una ventaja competitiva que reduce la dependencia de Nvidia y protege los márgenes en las tareas más intensivas en cómputo.

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Sin embargo, la rentabilidad de AWS se ha resentido. El consenso sitúa el margen operativo de la división en el 35,7% para el primer trimestre, frente al 37,7% de periodos anteriores. Las estimaciones de los analistas también aquí muestran una dispersión considerable.

La sombra del capex y el dilema de la guidance

Amazon ha fijado una previsión de ingresos para el trimestre de entre 173.500 y 178.500 millones de dólares, con un resultado operativo de 16.500 a 21.500 millones. El enorme rango de esta última cifra evidencia la dificultad de calcular los costes asociados a la infraestructura de IA. El gasto de capital se ha disparado de unos 53.000 millones en el ejercicio 2023 a cerca de 200.000 millones para 2026. Cualquier indicio de desaceleración en las inversiones sería interpretado como una señal positiva por el mercado.

El precedente del cuarto trimestre, cuando la acción se desplomó entre un 8% y un 10% pese a superar las previsiones de ingresos, sigue muy presente. Entonces, el detonante fue el agresivo plan de inversiones. Ahora, el foco estará en la orientación para el segundo trimestre. UBS, con un precio objetivo de 304 dólares, apunta a un crecimiento del backlog de unos 200.000 millones gracias a los acuerdos con OpenAI y Anthropic. Evercore anticipa una ligera superación de las estimaciones del primer trimestre, pero advierte de que la guía de beneficio operativo para el segundo trimestre podría decepcionar.

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Las apuestas institucionales y el pulso del mercado

Cathie Wood, a través de ARK Invest, ha movido ficha justo antes de la publicación. En dos tandas a finales de abril, el fondo adquirió unas 564.000 acciones de Amazon por valor de casi 146 millones de dólares, financiando la operación con la venta de títulos de AMD. Un movimiento que refleja la confianza en el gigante del comercio electrónico y la nube.

El mercado de opciones descuenta un movimiento del 4,3% en el valor tras la publicación de resultados, por debajo del promedio histórico del 6%. La conferencia con los analistas comenzará a las 23:30 hora peninsular española. Con un precio de la acción en torno a los 222 euros y un consenso de analistas que sitúa el precio objetivo medio en 287 dólares, todo apunta a que el verdadero examen no está en los ingresos, sino en la capacidad de Amazon para mantener la disciplina financiera mientras invierte a un ritmo sin precedentes.

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