La calificación crediticia de SoftBank se resiente por su apuesta en OpenAI

S&P cambia perspectiva de SoftBank a negativa por plan de invertir 30.000 millones en OpenAI, lo que tensa liquidez y dispara sus seguros de impago (CDS).

La agencia S&P Global ha modificado su perspectiva sobre SoftBank, pasándola de "estable" a "negativa", en una decisión que ha tenido un eco inmediato en los mercados de crédito. El detonante ha sido el plan del conglomerado japonés de inyectar hasta 30.000 millones de dólares adicionales en OpenAI. Este movimiento, según el analista, podría tensionar la liquidez del grupo y deteriorar la calidad crediticia de su cartera de activos.

Un horizonte crediticio que se nubla

Aunque S&P ha mantenido la calificación a largo plazo en "BB+", ha emitido una advertencia clara: SoftBank solo podría mitigar el impacto financiero de esta operación mediante la venta de activos. La financiación prevista se desglosaría en tres tramos de 10.000 millones de dólares a lo largo del año. De materializarse, la participación de SoftBank en OpenAI ascendería aproximadamente al 13%, frente al 11% estimado en diciembre.

Este incremento situaría el peso de OpenAI dentro del portfolio de SoftBank en una magnitud comparable a la de Arm Holdings. Además, S&P proyecta que la proporción de participaciones no cotizadas superaría el 50% del total, un aumento significativo respecto al 42% calculado en el último mes del año pasado.

Los mercados reaccionan: los CDS se disparan

La señal de alarma de la agencia de rating no pasó desapercibida. Los seguros contra impago (CDS) a cinco años de SoftBank se ampliaron hasta alrededor de 355 puntos básicos, su nivel más alto desde abril de 2025 y el peor registro en once meses. Con esta cotización, la empresa se consolida como el emisor japonés con los spreads de CDS más amplios, superando a Nissan por unos 100 puntos básicos según datos de Bloomberg.

S&P no descarta una rebaja de la calificación en los próximos seis a doce meses si los escenarios de riesgo se materializan. Un factor clave es el ratio deuda-valor (Loan-to-Value o LTV). Los análisis sugieren que este indicador podría escalar hasta el 27-28%, superando así el límite autoimpuesto del 25% que SoftBank ha utilizado históricamente para demostrar su solvencia.

Concentración de riesgo y la vía de escape de la OPV

La agencia también expresó reservas sobre la calidad de las inversiones en inteligencia artificial. Subrayó que muchas de ellas, incluida OpenAI, se centran en startups jóvenes y empresas privadas sujetas a una feroz presión innovadora y competitiva. S&P clasifica a OpenAI entre las participaciones con la calidad crediticia "más débil" del portfolio, citando "riesgos de innovación sustanciales" en el sector.

SoftBank valora su compromiso total con OpenAI en 64.600 millones de dólares, lo que representa el 13% mencionado. Cabe recordar que en febrero de 2026, el grupo ya había reportado beneficios tras invertir más de 30.000 millones y acumular esa participación del 11%. Las conversaciones para los adicionales 30.000 millones valorarían a OpenAI entre 750.000 y 830.000 millones de dólares.

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Paralelamente, SoftBank busca generar liquidez a través de operaciones en cartera. Un hito próximo es la salida a bolsa en Estados Unidos de PayPay y una unidad de SoftBank, que pretenden captar hasta 1.100 millones de dólares. Sería la mayor IPO de una empresa japonesa en el mercado estadounidense. Según un documento presentado ante la SEC, se ofrecerán 31,1 millones de American Depositary Receipts (ADRs) de PayPay, y un afiliado del SoftBank Vision Fund II venderá otros 23,9 millones. El rango de precio se sitúa entre 17 y 20 dólares por ADR, con la fijación del precio final prevista para el 11 de marzo.

S&P indicó que podría revisar su perspectiva a positiva si la liquidez de la cartera mejora gracias a salidas a bolsa (incluyendo una potencial de OpenAI), la calidad del portfolio se mantiene y el ratio LTV se reduce mediante desinversiones.

Resultados operativos: una imagen mixta

El contexto operativo presenta claroscuros. En los primeros nueve meses del ejercicio fiscal hasta diciembre de 2025, SoftBank obtuvo un beneficio de 3,17 billones de yenes (20.700 millones de dólares), casi cinco veces más que el año anterior. No obstante, la división del Vision Fund registró una pérdida de 352.750 millones de yenes (2.330 millones de dólares), un vuelco frente al beneficio de 600.730 millones de yenes del periodo anterior.

Para el trimestre cerrado el 31 de diciembre, la compañía reportó una sorprendente pérdida neta de 369.170 millones de yenes, cuando los analistas esperaban un beneficio de 298.530 millones. Cabe recordar que el año pasado, SoftBank financió sus inversiones en IA mediante la venta de participaciones en empresas como T-Mobile US y Nvidia.

Por ahora, todas las miradas están puestas en el 11 de marzo. La fijación del precio de la OPV de PayPay se erige como un elemento crucial para que SoftBank pueda aliviar, al menos a corto plazo, las preocupaciones de liquidez y solvencia señaladas por S&P Global.

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