Chevron: La tormenta contable que oculta un motor operativo intacto

Los resultados de Chevron del primer trimestre de 2026 estarán distorsionados por ajustes contables de miles de millones, ocultando un desempeño operativo robusto. Los analistas mantienen un optimismo a largo plazo.

La presentación de resultados del primer trimestre por parte de Chevron el próximo 1 de mayo promete ser un ejercicio de lectura entre líneas. Los inversores se preparan para un informe marcado por una profunda distorsión contable que podría eclipsar un desempeño operativo fundamentalmente robusto, creando una desconexión temporal entre las cuentas y la salud real del negocio.

En el centro de la atención se encuentra una gigantesca partida de ajuste. La compañía ha advertido que unos efectos puramente contables, derivados de la valoración de derivados financieros utilizados para cubrir entregas físicas, lastrarán sus ganancias entre 2.700 y 3.700 millones de dólares. A esto se suman provisiones por litigios de hasta 400 millones. Esta anomalía contable, donde los derivados se registran inmediatamente y las operaciones subyacentes más tarde, explica por qué analistas como los de JPMorgan anticipan un beneficio por acción de solo 0,96 dólares, muy por debajo del consenso de mercado de 2,04 dólares.

Sin embargo, detrás de este velo contable, el motor de producción y precios de Chevron ha mostrado una fuerza considerable. El conflicto geopolítico, antes de la tregua anunciada entre Estados Unidos e Irán el 8 de abril, impulsó los precios del crudo y benefició sustancialmente al negocio de exploración y producción (upstream). Se estima que este segmento mejoró su resultado en hasta 2.200 millones de dólares respecto al trimestre anterior. Aunque la producción total cayó entre un 6%, situándose en 3,8-3,9 millones de barriles equivalentes diarios, debido a problemas en Kazajistán y las tensiones en Oriente Medio, el impacto positivo de los precios fue dominante.

La reacción del mercado a la volatilidad geopolítica fue inmediata y severa. El anuncio de la tregua de dos semanas provocó un desplome del precio del petróleo de alrededor del 15%, hasta los 95 dólares por barril. Ese mismo día, las acciones de Chevron se desplomaron un 5,3%, ya que muchos inversores liquidaron sus posiciones al percibir una reducción del riesgo geopolítico. La presión continuó, y el valor cerró la última sesión en 160,10 euros, con una caída del 3,30% que sitúa su indicador RSI en 24,3, señal de una condición de sobreventa.

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A pesar de este panorama mixto a corto plazo, el sentimiento en Wall Street hacia Chevron es predominantemente optimista, enfocado en la recuperación esperada para el resto de 2026. Varias firmas han revisado al alza sus perspectivas. Wells Fargo, a través del analista Sam Margolin, elevó su precio objetivo de 204 a 222 dólares manteniendo su recomendación "Overweight". JPMorgan, a pesar de su estimación de ganancias trimestrales bajas, aumentó su objetivo de 181 a 216 dólares. Otras firmas como TPH&Co. y BMO Capital también han subido sus calificaciones o objetivos. En conjunto, la comunidad analítica se inclina fuertemente a favor: 16 expertos recomiendan "Strong Buy", 3 "Moderate Buy", 7 sugieren "Hold" y solo uno aboga por "Strong Sell".

Operativamente, la compañía también recibe buenas noticias. La producción en el estratégico campo de gas Leviathan, en Israel, se ha reanudado tras una interrupción de 33 días por motivos de seguridad. Este parón se aprovechó para aumentar la capacidad del yacimiento a unos 14.000 millones de metros cúbicos anuales. Además, Chevron avanza en su programa de eficiencia, con ahorros estructurales de 1.500 millones de dólares ya logrados y la meta de alcanzar los 4.000 millones a finales de 2026.

En el frente exploratorio, un hallazgo significativo llegó el 9 de abril. Occidental, como operador, anunció un descubrimiento de petróleo de alta calidad en el prospecto Bandit, en el Golfo de México. Chevron, a través de su filial estadounidense, posee una participación del 37,125% en este descubrimiento, que podría conectarse a infraestructura submarina existente. En paralelo, se informa que la empresa está cerca de un acuerdo con Venezuela para expandir sus operaciones de producción en el país.

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El informe del 1 de mayo servirá, por tanto, como un termómetro crucial. Deberá aclarar en qué punto del amplio rango de cargas contables se materializaron los 2.700-3.700 millones de dólares y, lo más importante, confirmar hasta qué punto los sólidos flujos de caja operativos, impulsados por los precios del petróleo y la disciplina en costos, son capaces de absorber este impacto no recurrente y sostener la generosa política de dividendos de la compañía.

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