Barrick Gold: Un conflicto societario ensombrece sus ambiciosos planes

A pesar de un trimestre récord en flujo de caja y beneficio, las acciones de Barrick Gold cayeron por el aumento de costes, la caída del oro y una disputa con Newmont sobre su OPV estrella.

A pesar de cerrar el último trimestre del año con cifras históricas y de trazar una estrategia de desinversión ambiciosa, las acciones de Barrick Gold experimentaron una fuerte corrección a principios de marzo. La tensión con su socio Newmont y un retroceso en el precio del oro lastraron el desempeño bursátil de la minera, planteando dudas sobre el futuro de su reestructuración corporativa.

Resultados récord con una sombra de costes

El cuarto trimestre de 2025 dejó números excepcionales para Barrick. La compañía generó un flujo de caja operativo de 2.730 millones de dólares y un flujo de caja libre de 1.620 millones, lo que supone incrementos del 13% y del 9%, respectivamente, frente al trimestre anterior. El beneficio por acción alcanzó un máximo histórico de 1,43 dólares.

Sin embargo, el mercado reaccionó con pesimismo. El 3 de marzo, la cotización se desplomó un 8,7% en la sesión. Este movimiento se explica, en parte, por la dinámica del metal precioso. Tras tocar máximos de 5.416 dólares la onza tras tensiones geopolíticas, el oro retrocedió con fuerza, cerrando febrero en 5.278 dólares y arrastrando a los valores del sector.

Una perspectiva semestral ofrece un panorama más alentador: la acción de Barrick se revalorizó un 61,3% en seis meses, superando el promedio sectorial (53%) y al índice S&P 500 (6,1%). Incluso se situó por delante de competidores directos como Newmont (57,6%), Kinross Gold (50,8%) y Agnico Eagle Mines (50,9%).

El lado negativo de estos resultados radica en el aumento de costes. Los costes totales por onza de oro subieron aproximadamente un 15% en el cuarto trimestre, mientras que los costes integrales de sostenimiento (AISC) crecieron un 9% interanual. Para todo 2025, los AISC escalaron un 10%, hasta 1.637 dólares.

Este incremento se atribuye principalmente a una menor producción. La suspensión de operaciones en la mina Loulo-Gounkoto redujo la extracción de oro en el trimestre un 19%, hasta 871.000 onzas. Para 2026, Barrick proyecta una producción entre 2,90 y 3,25 millones de onzas, con AISC estimados entre 1.760 y 1.950 dólares por onza, basándose en un precio de referencia del oro de 4.500 dólares.

La disputa con Newmont pone en jaque la OPV estrella

Estratégicamente, el mayor desafío actual es el conflicto con su socio conjunto Newmont. Barrick tiene planes de escindir sus activos premium en Norteamérica mediante la salida a bolsa de una nueva entidad (denominada "NewCo"). Esta incluiría la participación del 61,5% de Barrick en Nevada Gold Mines, su proyecto Fourmile en Nevada y su parte en la mina Pueblo Viejo en República Dominicana. El CEO interino, Mark Hill, prevende vender entre un 10% y un 15% de NewCo antes de finales de 2026.

No obstante, Newmont, que posee el 38,5% restante en Nevada Gold Mines, ha enviado una notificación de incumplimiento. Acusa a Barrick de haber desviado recursos de la empresa conjunta hacia su proyecto Fourmile, lo que consideraría una violación del acuerdo de joint venture de 2019. Esta disputa amenaza directamente el núcleo del plan de OPV, ya que la participación en Nevada es un activo central para NewCo.

Fourmile avanza pese a la polémica

A pesar de la controversia, el proyecto Fourmile continúa reportando excelentes resultados en exploración. Los recursos de oro medidos se han duplicado por segundo año consecutivo, alcanzando 2,6 millones de onzas (categoría "Indicated") con una ley de 17,59 gramos por tonelada, además de 13 millones de onzas en la categoría "Inferred". El presupuesto de perforación para 2026 se elevará a entre 150 y 160 millones de dólares, frente a los 91 millones del año anterior.

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El acceso planificado a través del "Bullion Hill Decline" progresa según lo previsto, con el inicio de su desarrollo en el cuarto trimestre de 2026. Paralelamente, la expansión de la mina de cobre Lumwana se encuentra ligeramente adelantada a su cronograma.

Retribución al accionista: dividendos y recompra

La compañía ha modificado su política de dividendos. A partir del cuarto trimestre de 2025, distribuirá el 50% del flujo de caja libre atribuible. Este pago se compondrá de un dividendo base fijo de 0,175 dólares por trimestre y un componente variable adicional que se pagará al cierre del año.

En materia de recompra de acciones, Barrick readquirió aproximadamente 12,11 millones de títulos en el último trimestre. En el ejercicio completo de 2025, la cifra ascendió a unos 51,90 millones de acciones, por un valor de 1.500 millones de dólares, lo que equivale a cerca del 3% del capital en circulación. El dividendo correspondiente al cuarto trimestre se pagará el 16 de marzo de 2026.

Valoración en el mercado

Desde una perspectiva de valoración, Barrick cotiza con un ratio precio-beneficio futuro (Forward P/E) de 12,41. Esto la sitúa alrededor de un 7,9% por debajo del promedio sectorial de 13,47, presentando una valoración más atractiva que la de Agnico Eagle, Newmont y Kinross Gold.

La conversión a flujo de caja libre fue de aproximadamente el 50% en 2025, año en el que este flujo se incrementó un 194%. El oro se benefició durante 2025 de políticas comerciales agresivas, la imposición de nuevos aranceles y las compras sostenidas por parte de los bancos centrales.

Conclusión: Solidez operativa frente a incertidumbre legal

Barrick inicia el segundo trimestre de 2026 con flujos de caja récord, una política de dividendos revisada y una hoja de ruta estratégica clara. Sin embargo, la notificación de incumplimiento de Newmont introduce una incertidumbre significativa sobre el destino de sus activos más valiosos y, por extensión, de su planeada OPV. La resolución de este conflicto societario y la viabilidad de la salida a bolsa de los activos de Nevada se perfilan como uno de los acontecimientos más relevantes a seguir en el sector minero aurífero global durante 2026.

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