Barrick Gold: Un año de transformación con luces y sombras

Barrick Gold cierra 2025 con flujos de caja récord y anuncia un nuevo dividendo del 50% del free cash flow. Analizamos sus resultados y la OPV de activos norteamericanos para 2026.

El gigante minero Barrick Gold afronta el nuevo ejercicio en un momento de profunda redefinición. Los inversores observan un escenario dual: por un lado, un cierre de 2025 excepcional con flujos de caja récord y una política de retribución al accionista más ambiciosa; por otro, la previsión de unos costes al alza y una producción que podría moderarse en 2026. La estrategia corporativa, que incluye la salida a bolsa de sus activos norteamericanos, busca equilibrar esta ecuación.

Un cuarto trimestre histórico sienta las bases

Los resultados del último trimestre de 2025 marcaron un hito operativo y financiero para la compañía. Barrick reportó un cash flow operativo de 2.730 millones de dólares y un free cash flow de 1.620 millones. Estos importes representan incrementos del 13% y del 9%, respectivamente, respecto al tercer trimestre.

La rentabilidad por acción también experimentó un fuerte impulso, situándose en 1,43 dólares (1,04 dólares ajustados), lo que supone un avance del 88% y del 79% en comparación con el trimestre precedente. En el plano operativo, la producción de oro aumentó un 5%, hasta las 871.000 onzas. Los costes de efectivo totales (Total Cash Costs) fueron de 1.205 dólares por onza, mientras que los costes integrales de sostenimiento (All-in Sustaining Costs, AISC) alcanzaron los 1.581 dólares.

Este rendimiento se sustentó, en gran medida, en el excelente comportamiento de Nevada Gold Mines, donde la producción en Carlin creció un 25% frente a Q3, y en un récord de procesamiento de mineral (throughput) en la mina Pueblo Viejo.

Un nuevo rumbo en la retribución al accionista

Acompañando estos resultados, la dirección de Barrick ha reformulado por completo su política de dividendos. El nuevo marco apunta a devolver a los accionistas el 50% del free cash flow atribuible anualizado. Este sistema combina un dividendo base fijo de 0,175 dólares por acción y trimestre con un componente variable adicional que se decidirá al cierre de cada año.

Como muestra de esta nueva orientación, el consejo anunció un dividendo de 0,42 dólares por acción para el cuarto trimestre, un importe que supone un aumento del 140% respecto al pagado en el tercer trimestre. Su pago está previsto para el 16 de marzo de 2026, siendo el 27 de febrero de 2026 la fecha de registro.

Los recompras de acciones también ganaron ritmo. En el último trimestre del año, la compañía readquirió aproximadamente 12,11 millones de títulos. En el ejercicio completo, la cifra ascendió a unos 51,90 millones de acciones (cerca del 3,0% del capital en circulación en ese momento), por un valor total de 1.500 millones de dólares.

La hoja de ruta para 2026: OPV y perspectivas operativas

Uno de los movimientos estratégicos clave para el presente año es la escisión y posterior salida a bolsa de sus principales activos en Norteamérica. Barrick planea agrupar estos activos —que incluyen sus participaciones en los joint ventures de Nevada Gold Mines y Pueblo Viejo, además del yacimiento Fourmile en Nevada, propiedad al 100%— en una nueva entidad y llevarla a cotización hacia finales de 2026, manteniendo el control mayoritario.

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Precisamente, el proyecto Fourmile aportó noticias positivas en cuanto a recursos: por segundo año consecutivo, Barrick duplicó los recursos minerales de oro estimados en la zona. Los recursos "indicados" ascienden a 2,6 millones de onzas con una ley de 17,59 g/t, mientras los "inferidos" alcanzan los 13 millones de onzas a 16,9 g/t. Para 2026, la inversión en perforaciones en este activo está presupuestada entre 150 y 160 millones de dólares, frente a los 91 millones de 2025.

Las previsiones para el ejercicio en curso presentan un perfil mixto. Barrick anticipa una producción de oro en un rango de 2,90 a 3,25 millones de onzas. Cabe recordar que la producción de 2025, excluyendo los activos vendidos Hemlo y Tongon, fue de 3,03 millones de onzas.

Paralelamente, la compañía espera un incremento significativo de los costes. Los AISC se proyectan entre 1.760 y 1.950 dólares por onza, y los costes de efectivo entre 1.330 y 1.470 dólares. En 2025, estos últimos se situaron en 1.199 dólares. Entre los factores que explican este aumento se encuentran leyes de mineral más bajas, el encarecimiento de los insumos clave y supuestos de precio del oro más elevados. Además, en la mina Loulo-Gounkoto se prevé un bloque de costes más alto tras la reanudación de las operaciones bajo control de Barrick en diciembre de 2025.

Contexto bursátil y valoración

En los mercados, la acción de Barrick ha mostrado un comportamiento sólido, con una revalorización del 61,3% en los últimos seis meses. A 3 de marzo, el título cayó por debajo de su media móvil de 50 días, aunque se mantuvo por encima de la de 200 días.

En cuanto a valoración, se menciona un ratio precio-beneficio (P/E) forward de 12,41, lo que representa un descuento de aproximadamente un 7,9% frente al promedio sectorial de 13,47. Otro dato relevante es que, en los últimos 60 días, los analistas han revisado al alza sus estimaciones de beneficio para la compañía. El consenso del mercado prevé un crecimiento del beneficio del 49,6% para 2026 y del 19,1% para 2027.

En definitiva, Barrick encara 2026 con una base de cash flows histórica y una política de dividendos renovada, al tiempo que reorganiza su estructura con la futura OPV norteamericana. Los principales parámetros para el año vendrán definidos por el rango de producción previsto y, especialmente, por el notable repunte esperado en los costes integrales de sostenimiento.

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