Barrick Gold: Un año de contrastes entre flujos récord y presiones en los costes

Barrick Gold cierra 2025 con generación de caja histórica y un nuevo modelo de dividendo, pero enfrenta presión por costes al alza y disputa legal. Análisis de resultados y perspectivas.

El gigante minero Barrick Gold cierra el ejercicio 2025 con cifras de generación de caja históricas y un nuevo modelo de retribución al accionista. Sin embargo, este brillante desempeño operativo se ve ensombrecido por un reciente retroceso en la cotización del oro y por una tendencia alcista en sus costes de producción, a lo que se suma una disputa legal en un activo clave. La pregunta que se plantean los inversores es si la compañía podrá mantener su sólida capacidad de generar efectivo en este entorno más complejo.

Un cambio de ritmo en los mercados

El metal precioso, que finalizó febrero alrededor de los 5.278 dólares la onza, experimentó un repunte hasta aproximadamente los 5.416 dólares tras un episodio de tensión geopolítica en Oriente Medio, para luego corregir a la baja. Este movimiento arrastró a la acción de Barrick, que llegó a caer un 8,7% en una sola sesión esta semana. Este retroceso interrumpe una tendencia alcista muy robusta: en el semestre previo, el valor se había revalorizado un 61,3%, impulsado por el propio repunte del oro y por unos resultados trimestrales que superaron sistemáticamente las expectativas.

Resultados operativos excepcionales y un nuevo dividendo

A nivel de negocio, el cuarto trimestre de 2025 fue extraordinario. Barrick generó un cash flow operativo de 2.730 millones de dólares y un free cash flow de 1.620 millones de dólares. Estas cifras suponen un incremento del 13% y del 9%, respectivamente, respecto al tercer trimestre. El beneficio neto por acción se situó en 1,43 dólares, lo que la empresa califica como un récord trimestral.

Paralelamente, la empresa ha reformulado su política de dividendos. A partir del cuarto trimestre de 2025, el pago total anual equivaldrá al 50% del free cash flow atribuible. Este se compondrá de un dividendo base fijo de 0,175 dólares por acción y trimestre, más un componente variable adicional que se determinará al cierre de cada año. El correspondiente al Q4 se pagará el 16 de marzo, teniendo como fecha de registro el 27 de febrero.

El programa de recompra de acciones también ha sido activo. Solo en el último trimestre, Barrick readquirió aproximadamente 12,11 millones de títulos. En el conjunto de 2025, la cifra ascendió a unos 51,90 millones de acciones (cerca del 3,0% del capital en circulación), por un importe total de 1.500 millones de dólares.

Los desafíos para 2026: costes al alza y un conflicto en Nevada

El panorama para el año en curso presenta notables desafíos. Los costes se han incrementado: en el Q4, los costes totales en efectivo por onza de oro subieron un 15% interanual, mientras que los All-in Sustaining Costs (AISC) aumentaron un 9%, hasta 1.581 dólares la onza. Para todo 2025, los AISC se situaron en 1.637 dólares la onza, un 10% más que en el ejercicio anterior.

Este incremento se vio agravado por una menor producción. La producción consolidada de oro cayó un 19% en el cuarto trimestre, hasta 871.000 onzas, y un 17% en el año completo. Un factor clave fue la suspensión temporal de operaciones en Loulo-Gounkoto, que elevó los costes unitarios.

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Las previsiones para 2026 anticipan una producción de entre 2,90 y 3,25 millones de onzas de oro. Sin embargo, los AISC podrían escalar hasta un rango de 1.760 a 1.950 dólares por onza. Estas proyecciones se basan en un precio de referencia del oro de 4.500 dólares. La empresa atribuye esta presión en los costes a leyes minerales más bajas, el encarecimiento de insumos clave y sus propias asunciones de precios más elevadas. Además, se espera que Loulo-Gounkoto opere con una estructura de costes más alta mientras Barrick, que retomó el control total en diciembre de 2025, reactiva la producción.

En el capítulo de proyectos, hay avances significativos. En Fourmile (Nevada), propiedad al 100% de Barrick, los recursos de oro medidos e indicados ("indicated") se han duplicado por segundo año consecutivo, hasta 2,6 millones de onzas, con recursos inferidos ("inferred") de 13 millones de onzas. El presupuesto de perforación para 2026 se elevará a entre 150 y 160 millones de dólares, frente a los 91 millones de 2025. Por otro lado, la expansión de cobre en Lumwana avanza ligeramente por delante del plan, y la flota minera para este proyecto ya está siendo entregada.

No obstante, un conflicto legal amenaza sus planes estratégicos en Norteamérica. Newmont, su socio en el joint venture Nevada Gold Mines (NGM), ha presentado una "Notificación de Incumplimiento". Acusa a Barrick de haber desviado recursos de NGM para impulsar su proyecto Fourmile. Esta disputa complica la intención de Barrick de escindir su negocio norteamericano y vender entre un 10% y un 15% de la nueva sociedad más adelante este año.

Desde un punto de vista valorativo, la acción cotiza con un ratio precio-beneficio forward (P/E) de 12,41, lo que la sitúa aproximadamente un 7,9% por debajo de la media del sector (13,47). La evolución futura del título no dependerá únicamente del precio del oro. En 2026, será crucial observar dos factores: la capacidad de la empresa para contener la escalada de costes dentro de lo previsto, y la velocidad con la que proyectos como Fourmile puedan compensar los descensos de producción reportados.

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