Amazon: el dilema del gigante que gana más que nunca pero quema efectivo sin precedentes
01.05.2026 - 07:02:06 | boerse-global.de
El primer trimestre de 2026 pasará a los anales de Amazon como un ejercicio de contrastes extremos. La compañía de Jeff Bezos —ahora bajo el mando de Andy Jassy— ha entregado unas cifras que, sobre el papel, rozan la perfección operativa. Sin embargo, los inversores reaccionaron con cautela. Y no les falta razón: detrás de los récords de ingresos y beneficios se esconde una máquina de gasto de capital que ha dejado el flujo de caja libre prácticamente seco.
Beneficios que duplican lo esperado
El gigante del comercio electrónico y la nube registró unos ingresos de 181.500 millones de dólares en los tres primeros meses del año, un 17% más que en el mismo periodo de 2025. El beneficio por acción se disparó hasta los 2,78 dólares, muy por encima de los 1,64 dólares que anticipaba el consenso de analistas. El resultado operativo alcanzó los 23.900 millones de dólares, superando las previsiones en un 15% y dejando un margen récord del 13,1%.
Wolfe Research calificó el trimestre como un "clean beat and raise", el quinto consecutivo en el que Amazon supera las estimaciones de beneficio por acción. Pero el mercado, que ya había descontado buena parte de estas buenas noticias, optó por tomarse un respiro. La acción cedió alrededor de un 1,6% en la sesión posterior a la presentación de resultados, cerrando en el entorno de los 221 euros en el mercado europeo.
AWS, la joya que acelera sin pausa
El negocio en la nube volvió a ser el gran protagonista. Amazon Web Services facturó 37.600 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 28% —el más rápido en quince trimestres— y un margen operativo del 38%. Jassy reveló que los servicios de inteligencia artificial ya generan ingresos anualizados superiores a los 15.000 millones de dólares.
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El dato que más llamó la atención de los analistas fue la cartera de pedidos futuros de AWS: 364.000 millones de dólares, un 93% más que hace un año. Una cifra que refleja la demanda imparable de infraestructura cloud, pero que también plantea interrogantes sobre la velocidad a la que esos contratos se convertirán en ingresos reales.
La publicidad, el motor silencioso
Más allá de la nube, el negocio publicitario de Amazon sigue ganando peso. Los ingresos por publicidad crecieron un 24% hasta los 17.240 millones de dólares en el trimestre. En términos anualizados, la compañía ya supera los 70.000 millones de dólares en este segmento, consolidándose como el tercer actor más importante del mercado publicitario digital tras Google y Meta.
Este crecimiento refleja la capacidad de Amazon para monetizar su enorme base de usuarios y su conocimiento del comportamiento de compra. Un activo que, a diferencia de las inversiones en infraestructura, no requiere un desembolso de capital comparable.
El precio del dominio: 200.000 millones de inversión
Aquí está el talón de Aquiles del trimestre. El flujo de caja libre de los últimos doce meses se desplomó un 95%, hasta apenas 1.200 millones de dólares. La causa es clara: las inversiones en propiedades y equipos alcanzaron los 44.200 millones de dólares solo en el primer trimestre, frente a los 25.000 millones del año anterior.
Para el conjunto de 2026, Amazon prevé un gasto de capital de 200.000 millones de dólares, más del doble que hace dos ejercicios. Jassy defendió la estrategia argumentando que los centros de datos tienen una vida útil superior a los 30 años, por lo que las tensiones de caja actuales se justifican por el retorno a largo plazo. Sin embargo, la deuda a largo plazo ya asciende a 119.100 millones de dólares, una cifra que empieza a preocupar a algunos inversores.
El proyecto de internet satelital Amazon Leo añade presión adicional. El servicio, cuyo lanzamiento comercial está previsto para el tercer trimestre de 2026, generará costes adicionales de 1.000 millones de dólares en el segundo trimestre.
Prime Day en junio: un as bajo la manga
Para sostener el ritmo de crecimiento, la compañía ha adelantado su tradicional Prime Day al mes de junio, en lugar de celebrarlo en julio como es habitual. Esta decisión estratégica desplazará miles de millones de dólares en ventas al segundo trimestre, lo que explica en parte la ambiciosa previsión de ingresos de entre 194.000 y 199.000 millones de dólares para el periodo abril-junio, lo que supondría un crecimiento del 16% al 19%.
El resultado operativo esperado para el segundo trimestre se sitúa entre 20.000 y 24.000 millones de dólares. Un rango amplio que refleja la incertidumbre sobre el impacto de los costes del proyecto Leo y la evolución del gasto en infraestructura.
Wall Street mantiene la fe, pero con matices
Pese a la caída del flujo de caja, al menos catorce bancos de inversión elevaron sus precios objetivo tras la publicación de resultados. JPMorgan sitúa ahora su objetivo en 330 dólares, BMO Capital en 355 dólares y Benchmark dio un salto de 275 a 370 dólares. El consenso de 43 analistas que cubren el valor se sitúa en 302 dólares, con una recomendación mayoritaria de "compra fuerte".
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Bank of America también reiteró su recomendación de compra y elevó el objetivo a 310 dólares. Analistas de Citi y Jefferies elogiaron el trimestre, aunque señalaron que el crecimiento del 28% de AWS se quedó ligeramente por debajo de las expectativas más optimistas del mercado.
La acción cotiza cerca de su máximo de 52 semanas, que en el mercado europeo se sitúa en 225,95 euros. En lo que va de año, el título acumula una revalorización superior al 14% —o del 35% si se toma como referencia los últimos doce meses—, lo que explica que algunos inversores hayan optado por recoger beneficios tras el anuncio.
La gran incógnita: ¿cuándo se convertirá el pedido en efectivo?
El verdadero desafío para Amazon no es operativo, sino financiero. Con un plan de inversiones de 200.000 millones de dólares para el año, la compañía generará previsiblemente un flujo de caja libre negativo en 2026. La pregunta que se hacen los analistas es si la cartera de pedidos de AWS, valorada en 364.000 millones de dólares, se materializará con la suficiente rapidez para justificar el ritmo actual de gasto.
Jassy confía en que la vida útil de las inversiones —superior a tres décadas— justifica las tensiones de caja a corto plazo. Pero en un entorno de tipos de interés elevados y con una deuda que no deja de crecer, la paciencia de los accionistas tiene un límite. El mercado ha aplaudido los resultados, pero ha puesto un precio a esa paciencia: el de una acción que, por ahora, se mantiene en terreno de ganancias, pero que ya no sube como antes.
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