Empfehlung: Canarc Resource Corp.

Erfolgreicher Goldexplorer auf der Überholspur

Canarc Resource Corp. ist eine auf Wachstum ausgerichtete Gold-Explorationsgesellschaft. Bei der Identifikation und Entwicklung von Goldminen konzentriert sich Canarc geografisch hauptsächlich auf Nord- und Süd-Amerika, wobei lediglich große Goldlagerstätten – größer 1 Mio. Unzen Gold – im Fokus der Gesellschaft stehen. Das New Polaris Goldprojekt ist derzeit das wichtigste Goldminenprojekt von Canarc, daneben komplettieren das Benzdorp Gold-Explorationsprojekt in Surinam sowie eine Produktions-Abgabe (engl. Royalty, oft Net Smelter Royalty) auf die Goldproduktion der neuen Bellavista Goldmine in Costa Rica das Projekt-Portfolio. Zudem ist Canarc beständig auf der Suche nach neuen überdurchschnittlich aussichtsreichen Akquisitionszielen. Das New Polaris-Projekt An diesem Projektgebiet im Nordwesten von British Columbia (Kanada) hält Canarc 100% an dem 2.956 Acres großen Lizenzgebiet. Rembrandt Gold Mines hat das Anrecht auf 15% der Nettogewinne (net profit interest), was Canarc aber auf 10% reduzieren kann. Das Goldvorkommen dort gilt eines der größten unentwickelten Goldvorkommen in West-Kanada. Auf dem Grundstück befindet sich eine ehemals produzierende Untertage-Mine. Eine bisherige Ressourcen-Schätzung (nicht NI 43-101 konform) von Canarc kam auf etwa 1,15 Mio. Unzen Gold und es wird vermutet, dass man diese durch weitere Explorationsprogramme zumindest verdoppeln könnte. Explorer entdeckten das Gold in dieser Gegend im Jahr 1929. Die New Polaris Mine, die damals Polais Taku Mine hieß, wurde in 1936 gebaut und ein Jahr später zugelassen. Sie war bis 1942 für fünf Jahre in Betrieb und dann wieder von 1946 bis 1951. Insgesamt wurden 232.000 Unzen Gold produziert (760.000 t zu 0,35 oz./t), welche zum Hüttenwerk (Smelter) in Tacoma Washington zum Raffinieren transportiert wurden. In 1951 sank eine Schiffsladung mit Goldkonzentraten und die Mine musste geschlossen werden. Canarc erwarb in 1988 die Mine von der Polaris Taku Mining Company und definierte eine Ressource von rund 1,3 Mio. Unzen Gold (nicht NI 43-101 konform) in 3,6 Mio. t Gestein zu durchschnittlich 0,36 oz./t. Die historische Ressourcenkalkulation von unabhängiger Seite, durchgeführt von Giroux in 1995 und Beacon Hill in 1988 ergab, basierend auf den über 180 Bohrungen von Canarc sowie weiteren historischen Untergrundarbeiten, eine probable (wahrscheinliche) Ressource in Höhe von 582.910 t zu durchschnittlich 0,36 Unzen pro Tonne sowie eine possible (mögliche) Ressource von 2.614.210 t zu ebenfalls durchschnittlich 0,36 Unzen je Tonne, also zusammen 3,197 Mio. t zu 0,36 Unzen je Tonne bzw. 11,2 g/t Gold. Insgesamt beläuft sich damit die historische – nicht aber die NI 43-101 gemäße - Ressource damit auf 1,15 Mio. Unzen Gold. (Bild New Polaris) Die Goldmineralisierung tritt in drei Hauptzonen in Erscheinung: AB-Zone, Y-Zone und C-Zone, wie in der Abbildung ersichtlich ist. Die Goldwerte werden als gleichmäßig und beständig beschrieben. Die Breite der Goldader wird mit durchschnittlich 3 m angegeben (Spanne geht von 0,3 m bis 13,5 m). Die frühere Mine operierte mit 200 t pro Tag und das Erz wurde über eine konventionelle Flotations-Anlage konzentriert. Früher war die Gewinnungsrate (Recovery) bei hohen 90%. Canarc konnte diese bei seinen Tests sogar auf 94% erhöhen und man ist optimistisch, dass diese durch Optimierung des Prozesses weiter gesteigert werden kann. Canarc hat bisher einen neuen Bürokomplex auf dem Projektgebiet errichtet. Das Camp kann mittlerweile 35 Personen beherbergen. Eine Produktionsanlage für die Herstellung der Konzentrate müsste neu errichtet werden. Die Konzentrate würden dann z.B. nach Nevada verschifft werden. 2009 könnte ein realistischer Zeitpunkt für die Produktionsaufnahme sein. Als grobe Eckdaten für die Produktion wurden bisher folgende Ziele definiert: Definition einer Reserve von anfänglich 600.000 Unzen Gold Abbaukapazität von 500 t pro Tag Goldproduktion von 65.000 Unzen pro Jahr Investitionssumme: 50 Mio. USD Operative Kosten: 250 USD / oz. Verlängerung der Lebensdauer der Mine auf mindestens 20 Jahre Das laufende Explorationsprogramm (hauptsächlich in-fill) über rund 70 bis 80 Bohrungen ist weit vorangeschritten und soll lediglich einen Teil der historischen Ressource bestätigen, der schnell in Reserven überführt werden kann und ausreicht, um in Produktion gehen zu können. Bis zum Jahresende will man eine neue Ressourcenschätzung veröffentlichen, ein Konzept für die Mine entwerfen, erste Wirtschaftlichkeitsberechnungen durchführen und Genehmigungen für die Mine beantragen. Bisher wurden die Erwartungen sogar übertroffen mit Ergebnissen, wie 23,1 g/t über 16,5 m oder 8,9 g/t über 35,0 m oder 35,3 g/t über 1,5 m und zuletzt ist man sogar auf sichtbares Gold (visible gold) gestoßen. Die Mineralisierung befindet sich ca. in einer Tiefe von 220 bis 360 m. Das ursprüngliche Bohrprogramm wurde aufgrund der erzielten Ergebnisse erweitert, um eine deutlich größere Ressource nach NI 43-101 zu definieren, als die zuerst angestrebten 600.000 Unzen. Das Benzdorp Gold-Projekt Das Projektgebiet mit einer Fläche von 1.380 qkm ist im südöstlichen Surinam (Südamerika) in einem der größten historischen Gold Distrikte des Landes gelegen und hat das Potential für mehrere Gold und Gold-Kupfer Vorkommen. Der Zugang zum Projektgebiet ist über Charter-Flugzeuge sowie über die beiden Flüsse Marowijne und Lawa möglich. Die vergangene Produktion (von Alluvial-Gold) wird auf über eine Mio. Unzen geschätzt. Am weitesten exploriert ist das JQA-Vorkommen, welche niedrige Goldkonzentrationen, aber sehr große Volumina aufweist und wohl im günstigen Tagebau förderbar wäre. JQA ist noch nach vielen Richtungen offen und eine Ressourcenkalkulation ist in Vorbereitung. Bisherige Bohrergebnisse brachten u.a. 0,48 g/t Gold über 400 m und 1,14 g/t Gold über 120 m zutage. Von dem gesamten mineralisierten Gürtel auf dem Benzdorp-Lizenzgebiet hat Canarc erst die Hälfte exploriert. Die Regierung von Surinam schätzt, dass rund 500 Goldschürfer dort gegenwärtig illegal tätig sind, was ein gutes Indiz für die Reichhaltigkeit des Distrikts ist Canarc vereinbarte in 1996 ein Options-Abkommen mit der staatlichen Gesellschaft Grassalco um einen Anteil von 80% an dem Projekt erwerben zu können. Dafür besteht die Verpflichtung von Canarc jährlich 250.000 USD in Bar zu bezahlen, 5 Mio. USD für die Exploration auszugeben und bis zum 6. Oktober 2006 eine Machbarkeitsstudie angefertigt zu haben. Grassalco kann seine 20% net profit interest in eine 6% net smelter royalty umwandeln. Mit einem weiteren 0,5 Mio. USD umfassendem Bohrprogramm wird Canarc die Region nach weiteren aussichtsreichen Golddeposits untersuchen. So konnten bereits 2 neue potentielle Golddeposits, das VHA und VHB Projektgebiet auf dem Benzdorp Projektgebiet identifiziert werden. Daneben hat Canarc die Exploration auf 4 möglichen Golddeposits auf der Jungle Queen Region begonnen, JQA, JQB, JQS und JQW. Das viel versprechendste Zielgebiet ist daneben jedoch das Pichevin und Rufin Creek Gebiet, wo Schürfer eine 30 m breite, goldhaltige Erzader identifizierten. Dieses Gebiet liegt nur rund 2 km von der neuen Goldentdeckung auf dem Antino Gebiet von New Sleeper Gold entfernt, wo bis zu 30 g/t Gold gefunden wurden. Kurs-Potential von Canarc Resource Corp. Das Potential des riesigen Projektgebietes ist enorm, auch wenn noch keine Ressourcen ausgewiesen wurden. Es bestehen große Ähnlichkeiten der Canarc Goldzielgebiete auf dem Benzdorp Projekt mit dem Gros Rosehal Golddeposit von Cambior (73 Mio. t zu durchschnittlich 1,37 g/t Gold) und dem Paracatu Golddeposit von Kinross Gold (320 Mio. t zu durchschnittlich 0,47 g/t Gold). Das Guyana Shield, auf dem sich auch das Benzdorp Gebiet befindet, beherbergt zudem die 12 Mio. Unzen Gold umfassende Mine Las Cristinas von Crystallex in Venezuela und das Omai Goldprojekt – 4 Mio. Unzen – von Cambior in Guyana. Bellavista Gold-Projekt Das Bellavista Goldprojekt ist eine Tagebaumine rund 80 km westlich der Städte San Jose und Miramar in Costa Rica. Der Eigentümer und Betreiber der Mine ist Glencairn Gold Corp. Canarc Resource Corp. besitzt für das Bellavista Goldprojekt eine Royalty in Höhe von 5,7% der Nettoerträge der Mine während der ersten Rückzahlungsphase (Rückzahlung der Inbetriebnahmekosten), 10,4% der Nettoerträge während der zweiten Rückzahlungsphase und anschließend 20,2% der Nettoerträge. In 2005 ergab eine unabhängige Untersuchung auf Basis eines Goldpreises von 425 USD je Unze und einer Diskontierungsrate von 5% einen Wert der Canarc Royalty in Höhe von 3,3 Mio. USD. Die seitdem deutlich anziehenden Goldpreise dürften jedoch den Wert der Beteiligung von Canarc an Bellavista deutlich erhöht haben und wohl eher im Bereich von mindestens 5 Mio. USD anzusiedeln sein. Jedenfalls sieht Canarc diese Beteiligung als strategisch unwichtig an und sucht einen Käufer dafür. Bellavista Minenstatistik: Goldreserven: 11,2 Mio. t zu durchschnittlich 1,54 g/t Gold – 555.000 Unzen förderbar Gold Recovery Rate: 78,6% Strip Ratio: 1,32 t zu bewegendes Material, um eine t mineralisiertes Gestein zu fördern Minenlebensdauer: 7 Jahre Kapitalinvestitionen: 35 Mio. USD Operative Cash Kosten: 257 USD je Unze Gold Bewertung von Canarc Resource Corp. Eine Bewertung von Canarc ist zum jetzigen Zeitpunkt schwierig, es liegen weder NI 43-101 gemäße Ressourcen noch Produktionsparameter für die mögliche Inbetriebnahme der New Polaris Mine vor. Eine NPV-Kalkulation ist daher nicht seriös und nicht durchführbar. Jedoch gibt es hinsichtlich der möglichen Ressourcen erste Anhaltspunkte. Während für das Benzdorp Projekt noch keine Ressourcen, weder aktuelle noch historische, gibt, wurden für das New Polaris Projekt bereits früher – jedoch nicht NI 43-101 gemäß – Ressourcen in Höhe von 1,15 Mio. Unzen Gold ausgewiesen. Davon wurden rund 210.000 Unzen sogar als Reserven bezeichnet. Mit dem laufenden Bohrprogramm will Canarc mindestens 600.000 Unzen Gold ausweisen, wobei davon auszugehen ist, dass aufgrund der sehr guten Bohrergebnisse deutlich mehr Ressourcen zu erwarten sein werden. Bei der New Polaris Mine handelt es sich um eine hochgradige (durchschnittlich rund 11,2 g/t Gold) Untertagemine, wir setzen als üblichen Wert 50 USD je Unze Gold Ressource an. Dies ergibt allein für die New Polaris Mine folgendes Bewertungsszenario: Mögliche Ressourcen-Szenarien: 600.000 Unzen Gold: 30,0 Mio. USD Wert des New Polaris Projektes 700.000 Unzen Gold: 35,0 Mio. USD Wert des New Polaris Projektes 1.150.000 Unzen Gold: 57,5 Mio. USD Wert des New Polaris Projektes Realistisch erscheint, dass die Ressourcenschätzung für das New Polaris Goldprojekt mindestens 700.000 Unzen Gold ausweisen dürfte. Dies würde einem Wert des Projektes von 35 Mio. USD entsprechen. Dazu kommen die 5 Mio. USD, die für die Royalty am Bellavista Projekt anzusetzen sind. Einen Wert für das Benzdorp Goldprojekt festzusetzen, ist kaum möglich – es gibt noch keine Ressourcen geschweige denn eine Mine, aber zahlreiche Goldvorkommen in einem überaus goldreichen Gebiet. Das Benzdorp Projekt ist trotz der Royalty von Staatsseite als überaus aussichtreich zu betrachten. Der aktuelle Marktwert der Gesellschaft impliziert eine potentielle Ressource – bei einer für das Benzdorp Projekt verbleibenden Marktbewertung von rund 9 Mio. USD – bei einem Wertansatz je Goldunze von ebenfalls 50 USD von rund 180.000 Unzen Gold. Das tatsächliche Potential dürfte weitaus höher sein und könnte sich eher im Bereich von 1 Mio. Unzen oder darüber einstellen. Potentialbestimmung Lassen Sie uns im positiven Fall davon ausgehen, dass das New Polaris Projekt letztendlich tatsächlich über eine gesicherte Ressource in Höhe von 1,15 Mio. Unzen Gold verfügen sollte, dann könnte allein das New Polaris Projekt mit 57,5 Mio. USD Wert angesetzt werden. Bleiben wir beim Bellavista Goldprojekt bei der angegebenen Bewertung von 5 Mio. USD. Lassen Sie uns weiterhin davon ausgehen, dass das Benzdorp Projekt über eine Ressource in Höhe von mindestens 1 Mio. Unzen Gold verfügen wird. Dann könnte man den Wert des Benzdorp Projektes ebenfalls bei einem Ansatz von 50 USD je Unze Goldressource im Boden mit 50 Mio. USD ansetzen. Zusammengenommen ergäbe sich eine Bewertung der Assets von Canarc Resource Corp. in Höhe von 112,5 Mio. USD. Je voll verwässerter Aktie würde dies einem Wert je Aktie in Höhe von 1,57 USD bzw. 1,74 CAD entsprechen. Und dabei ist nicht einbezogen der deutlich höhere Bewertungsansatz, den man heranziehen müsste, würde eines der beiden Goldprojekte – oder auch beide – in Produktion gebracht werden, was sicherlich aber mit einer weiteren Verwässerung des Aktienkapitals einherginge. Management Das Management von Canarc verfügt über Personen mit erfolgreichen Minenexperten, die sich hinsichtlich der Entdeckung von Erzlagerstätten sowie deren Inbetriebnahme als produzierende Minen auszeichnen aufgrund jahrzehntelanger Erfahrungen in der Minenindustrie. Zudem ist das Management von Canarc in der Lage, durch den guten Zugang zum Kapitalmarkt ausreichend finanzielle Mittel zur Erreichung der Unternehmensziele zu generieren. Positiv und auffallend bei Canarc ist, dass zu den Aktionären auch die Goldminenbetreiber Barrick Gold und Kinross Gold Corp. gehören. Fazit Besonders das weit vorangeschrittene New Polaris Projekt und die Möglichkeit einer weiteren großen Projektakquisition bergen Kurspotential. Zudem ist das Explorationspotential auf den vorhandenen Projekten bei weitem noch nicht ausgeschöpft. Die meisten Risiken von Canarc sind allgemeiner Natur, die für Explorations-Unternehmen und nahe an der Produktion stehende Projekte zu berücksichtigen sind. Im direkten Vergleich zur Explorations-Branche ist das Risiko sicherlich durch das breite Projekt-Portfolio, das weit vorangeschrittenen New Polaris Projekt, das praktisch nicht vorhandene Länderrisiko in Kanada (wo sich das Hauptprojekt befindet), den Track Record des Managements (s. besonders Endeavour Silver) und die Royalty-Einnahmen stark gemindert. Der Wertansatz von 35 Mio. USD für die New Polaris Mine und die 5 Mio. USD für die Beteiligung am Bellavista Projekt ergeben zusammen 40 Mio. USD. Darin nicht enthalten ist das riesige Benzdorp Projekt – bei einer Marktbewertung von rund 50 Mio. USD für die Canarc Resource Corp. – und dem hervorragendem Managementteam von Canarc erscheint Canarc Resource Corp. auf einem Kursniveau von rund 0,80 CAD je voll verwässerter Aktie als günstig. Vor allem wenn man bedenkt, dass in der Bewertung noch kein weiteres Potential, etwa für die Inbetriebnahme von New Polaris oder ein bedeutender Goldfund auf Benzdorp, eingerechnet ist. Darüber hinaus verfügt Canarc über ein erfahrenes Management Team mit nachweislichem Akquisitionserfolgen – und gerade weitere aussichtsreiche Akquisitionen dürften zudem zukünftig kurstreibend wirken. Canarc bekam in den vergangenen Monaten eine vergleichbare Wachstumsstrategie wie Endeavour Silver verpasst, die Früchte davon dürften bald sichtbar werden. Canarc Resource Corp. erscheint somit bei guter bewertungstechnischer Absicherung nach unten und gutem Kurspotential insgesamt überdurchschnittlich aussichtsreich. Die Potentialbestimmung ergab eine Bewertung der Assets von Canarc Resource Corp. in Höhe von 112,5 Mio. USD. Je voll verwässerter Aktie würde dies einem Wert je Aktie in Höhe von 1,55 USD bzw. 1,74 CAD entsprechen was einer Kurssteigerung von rund 120% bedeuten würde. Unberücksichtigt blieben dabei der deutlich höhere Bewertungsansatz, den man heranziehen müsste, wenn eines der beiden Goldprojekte in Produktion gehen werden würde und die jederzeit mögliche Akquisition eines neuen Kernprojektes. Aktieninformation (in Kanadischen-Dollar) Kurs in CAD (13.11.06): 0,80 Aktienanzahl: 63,4 Mio. Aktienanzahl voll verwässert: 71,7 Mio. Bewertung (voll verwässert): 57,4 Mio. CAD Nettoliquidität: 3,6 Mio. Enterprise Value: 53,8 Mio. CAD Reuters: CCM.TO Börsen: Toronto, Frankfurt 52 Wochen Hoch/Tief (CAD): 0,95 / 0,34 Durchschn. Tagesumsatz (3 Monate): 84.700