EMFIS Depot: Update zu KSH, Zhonghui und Heeton

Die Korrektur bietet bei den stark wachsenden und relativ günstig bewerteten Börsen aus Südostasien eine interessante Rebound-Spekulation, die wir nun ausnutzen. Wir investieren aus den oben genannten Gründen einen 10 %-igen Anteil unseres Depots verteilt auf drei Werte. Zur Absicherung nehmen wir zwei Short-Engagements aus dem Westen / USA auf, um bei einer weiteren Verkaufswelle die möglichen Verluste aus der Long-Seite aufzufangen. Wir haben uns für einen Yahoo-Short und Nasdaq-Mini-Short entschieden. Yahoo zeigt zwar weiterhin ein Wachstum von geschätzten 20% auf. Die junge Technologie ist jedoch – wie im Beispiel Google – ersetzbar. Deshalb ist das KGV(08) der Yahoo-Aktie von 42 nicht gerechtfertigt und hat unserer Meinung zufolge weiteres Korrekturpotenzial. Konkurrenten wie Google werden mit einem günstigeren KGV bei ähnlichem Wachstum bewertet. (KGV08 23). Ebay wird auf KGVe Basis sogar mit einem über 50%-igen Discount bewertet. Wir kaufen den Optionsschein mit der WKN SBL92J . (Laufzeit 14.12. mit der Basis 28 USD – noch aus dem Geld). Die Nasdaq würde bei einer zusätzlichen Angst auf Investorenseite am stärksten belastet werden, da sowohl private Konsumenten, als auch Unternehmen zunächst auf die Neuanschaffung von High-Tech Produkten verzichten. Sollte die US-amerikanische Zentralbank mit einer Zinssenkung die Hausse halten wollen, so könnte sich die Argumentation bei den Anlegern auf ein negatives Warnsignal überschlagen, was zu Verkäufen führt. Wir kaufen einen Short auf die Nasdaq mit der WKN CG36WH. Weitere Käufe gehen wir mit 3.000 € als Rebound-Play bei der philippinischen Telekomgesellschaft PLDT (WKN 893264) ein. Die Aktie musste trotz fundamental günstiger Daten (KGVe von 10) während der Korrektur stark Federn lassen. Außerdem nehmen wir die thailändische Aktie Shin Satellite (WKN 726126) mit 3.000 € im Depot auf, um von der niedrigen Bewertung der thailändischen Börse zu profitieren. Diese Aktie ist nach dem Militärputsch der große Verlierer. Shin Satellite gehörte dem früheren Präsidenten Thailands (Thaksin Shinawatra), der die Anteile an die staatliche Investmentgesellschaft Singapurs (Temasek) verkauft hat. Die Satelliten haben noch hohe Kapazitäten und sind mit einer sehr guten Technologie ausgestattet. Die Aktie wird momentan mit einem KGV von 7,5 gehandelt. Die Dividendenrendite beträgt im Jahr 2007 voraussichtlich über 10%! Selbstverständlich sind uns die politischen Gefahren in Thailand-Aktien bekannt. Diese Aktie ist eine spekulative Beimischung, und sollte in Ihrem Depot nicht mehr als 3% betragen! Musterdepot Follow Up Natürlich ging die weltweite Verkaufswelle nicht spurlos an unserem Musterdepot vorbei. Wir befinden uns nun mit 0,8% im Minus. Gegenüber dem MSCI Emerging Markets haben wir seit der Auflage um über 2% outperformt. Allerdings waren wir bislang erst im Aufbau und sind nach der heutigen Ausgabe soweit aufgestellt. KSH Holdings Ltd. wird seine Ergebnisse erst im Mai melden, da das Geschäftsjahr am 31.03.07 endet. Wir sind hier ausgesprochen zuversichtlich, nicht nur hinsichtlich der Zahlen, sondern vor allem bezüglich zukünftiger Deals, denn die Nachfrage nach Bauleistungen in Singapur explodiert förmlich. Der Bausektor soll dieses Jahr nach neuesten Schätzungen von S$ 13 Mrd. auf S$ 19 Mrd. wachsen, stärker als in irgendeinem anderen uns bekannten Markt. KSH als Spezialist für Gross- und Luxusbauten sollte besonders profitieren, da diese Segmente im Zentrum dieses neu aufkommenden Booms stehen. Ho Bee, Hauptpartner der neu gelisteten KSH beim Bau eines Wohnviertels für Superreiche auf der zu Singapur gehörenden Insel Sentosa, konnte seit dem letzten Tief vor 4 Jahren um 1000 % zulegen. Die bisher noch recht unbekannte KSH sollte bald mehr ins Rampenlicht rücken. Ein Orderbuch von weit mehr als S$ 200 Mio. im Kerngeschäft, dazu eine Reihe an Immobilien mit hohen stillen Reserven – z.B. einem eigenen Büroturm mit 36 Stockwerken und einem Einkaufszentrum in der Innenstadt der 10 Mio.-Metropole Tianjin, all dies gibt es nun für nur noch S$ 55 Mio. Marktkapitalisierung. Auch Deutschlands führende Zeitung, die FAZ, hat die KSH Holdings empfohlen, ein Zeichen für das aufkommende hohe Interesse auch in den führenden Medien der Nation für Asiens Immobilien- und Bauboom. Die FAZ zeigte sich erstaunt über die ausgesprochen billige Bewertung dieser interessanten Aktie. Link Die Emirate waren der größte Zeichner im IPO von KSH, und wir sehen dies als eines der ersten Zeichen für einen neuen Megatrend, die Umschichtung wesentlicher Teile der Petrodollars aus dem Westen nach Asien, oft über das Sprungbrett Singapur. Singapur entwickelte sich seit den 1960ern vom Drittweltland zu einem der reichsten Länder der Erde als Sprungbrett westlicher Asien-Investitionen, nun rollen auch die Ölgelder – und hier sind auch lokale Small- und Mid Caps bei den Arabern beliebt. Heute wurde gemeldet, dass Dubais Immobiliengigant EMAAR die Mehrheit an Singapurs Einzelhändler RSH übernimmt (Marktkapitalisierung S$ 370 Mio.). Wir sind gespannt, wie KSH als Spezialist für Luxusbauten, mit Projekten auch in China und Malaysia, vom Emirate-Investment profitieren wird. Heeton, ein weiteres Immobilien-Play aus Singapur, ist das einzige noch unter Buchwert gehandelte Unternehmen der Branche. Im Jahresabschluss hat uns die Zunahme des Buchwerts um ca. 10% im Jahre 2006 auf ca. 50 Singapur-Cents (ca. 25 Eurocents) erfreut. Die Aktie gibt es in Frankfurt mit einem Abschlag von 20-25% zum Buchwert! Besonders erstaunlich ist dies, wenn man den Marktwert der Immobilien berechnet, der bei knapp 70 Cents liegen dürfte – denn die Immobilienpreise in Singapur sind seit der Fertigstellung stark gestiegen. Von dieser Unterbewertung sollten Sie nur noch kurze Zeit profitieren können, denn jemand anders hat es auch schon gesehen: Tan Kim Seng, ein Tycoon mit Goldhändchen, dessen Firma KS Energy zu einem >1000%-Performer wurde (Zeitraum 2003-2007). Tan Kim Seng hat sein Privatvehikel Kim Seng Holding hat dann sein Paket an KS Energy für S$ 180 Mio. verkaufen lassen, um sich an unterbewerteten Firmen wie Heeton zu beteiligen – 15 Mio. Aktien hat er im Februar aus einer Kapitalerhöhung gekauft. Bekanntlich sind asiatische Tycoone gerne schnell auf der Gewinnerseite und sorgen oft für einen höheren Bekanntheitsgrad ihrer Neuerwerbungen. Bei China Enersave hatten wir bereits einen Bericht zum Ergebnis 2006 gebracht. Enersave konnte den Gewinn vervierfachen. Singapurs Großbank DBS sieht das kurzfristige Kursziel bei 23c, dies ergibt ein Potenzial von fast 50%. Langfristig sehen wir hier ein noch viel größeres Upside, da Chinas Regierung es mit der Nutzung der Ernteabfälle der 800 Millionen Bauern des Landes zur Gewinnung sauberer Energie mittlerweile ernst nimmt. Auch der weiterhin boomende Markt in Vietnam sollte sich für Enersave auszahlen, denn die profitable und atemberaubend schnell wachsende Tochter Amanda Industries dürfte bei einem Börsengang hohe Kapitalgewinne einbringen. Auch bei Enersave ist die Dubai Investment Group der größte Einzelaktionär – gerade in einer kapitalintensiven Branche wie Biomasse ist dies ein wichtiger Vorteil. Star Pharmaceutical hatte 3 großartige Quartale, das 4. Quartal blieb aber, vor allem aufgrund von Einmalaufwendungen, gewinnlos. Wir sind weiter von dieser Aktie überzeugt. Zunächst ist der Markt „Pharma in China“ einer, bei dem man dabei sein muss. Star Pharma hat aber trotz der Sonderbelastungen im 4. Quartals ein niedriges KGV, hat viel Cash für Akquisitionen, und wo sonst gibt es solche Schätze an Patenten und einer gewaltigen Produktpipeline gepaart mit einem einstelligen KGV, gesundem Cash-Bestand und gesundem Cash Flow? Der von EMFIS im Januar zum Kauf empfohlene Abfallentsorger Zhonghui teilte am 28.02.07 die Ergebnisse für das zweite Halbjahr 2006 mit. Das Unternehmen hatte, im Vergleich zum Vorjahreszeitraum ein starkes 2. Halbjahr: Der Gewinn stieg von RMB 13,5 Mio. in 2.HJ 05 um 70% auf RMB 23,0 Mio. in 2.HJ 06. Der Vorjahreszeitraum bildet allerdings eine eher niedrige Vergleichsbasis und im Gesamtjahr blieb der Gewinn nach Steuern etwas flach. Ohne das Auslaufen einer Steuerbefreiung in 2006 hätte der Gewinn solide zugelegt, dies war auch für Umsatz und Vorsteuergewinn der Fall. Für 2007 sind die Aussichten glänzend: Zunächst wird es den Steuereffekt nicht mehr geben, und wir rechnen mit einem Gewinn im Kerngeschäft um 20 % - 30%. Dazu kommt bekanntlich die Akquisition von Baoji, einem Lieferanten und wichtigen Maschinenbauer mit mehr als 5 % Marktanteil in China und fast 2000 Mitarbeitern. Insgesamt sollte sich der Gewinn Zhonghuis in 2007 verdoppeln. Damit hätten wir den wohl günstigsten Umwelttechnologiewert am Sternenhimmel! Das KGV liegt dann im unteren einstelligen Bereich! Hierbei sind potenzielle Auslandsaufträge für Zhonghuis Müllverwertungsanlagen (Müll wird in Baustoffe und organischen Dünger verwandelt) noch nicht einmal berücksichtigt – dabei ist bekannt, dass viele Schwellenländer im Umweltbereich investieren wollen, aber lieber mit preisgünstigen chinesischen Anlagen beginnen. Unsere Schätzung einer Gewinnverdopplung beruht allein auf dem chinesischen Markt, wo Städte mit ein bis fünf Millionen Einwohnern von der Zentralregierung zum Kauf solcher Anlagen verpflichtet werden. Ein klarer Kauf!