Depot-Alert: Jetzt an spannendem

Asien-IPO in Deutschland teilhaben!

KSH Holdings Ltd - zigfach überzeichnetes IPO im Boomstaat Singapur - extrem günstiges KGV - starkes Wachstum in China, Singapur und Malaysia - seit 27 Jahren etabliertes Unternehmen - ein Hauptakteur im Bau von Luxusimmobilien - Orderbuch mehr als doppelt so hoch wie der Jahresumsatz - Stille Reserven im Immobilienbestand, vor allem in China - IPO-Hauptinvestor sind die Vereinigten Emirate - Alle Altaktionäre verpflichten sich, 6 Monate keine Aktie abzugeben - Musterdepotaufnahme im EM STOCK PICKER! WKN: A0MKU8 ISIN: SG1U50933969 Bloomberg: KSHH SP Website: www.listedcompany.com/ir/ksh IPO: 08.02.2007 in Singapur Kurs aktuell: 32 Eurocents Anzahl Aktien: 88 Millionen Marktkapitalisierung: 28 Mio EUR Den größten Bauboom der Menschheitsgeschichte… …kann man in Asien allerorten beobachten. Zehntausende Wohn- und Bürohochhäuser, Fabriken, öffentliche Gebäude schießen zwischen Dubai, Shanghai und Singapur wie Pilze aus dem Boden. Ganze Städte werden aus dem Boden gestampft, um die jährlich 15 Millionen Zuwanderer in den Küstenregionen Chinas aufzunehmen – und in den reichen Metropolen Asiens wie Singapur steigen die Preise für Luxusimmobilien wieder wie in den wilden 1990ern. Endlich kann man nun, günstig und gleich nach dem Börsengang, auch an diesem Boom mitverdienen: KSH Holdings ist eine der führenden Baufirmen in Singapur, etabliert seit 27 Jahren, und hat diverse Großprojekte gebaut. Das aktuelle Star-Projekt ist der Aufbau wesentlicher Teile eines neuen Stadtviertels für Superreiche auf der Singapur vorgelagerten Insel Sentosa. Zudem hat KSH, neben vielen anderen Wohntürmen, auch ein Stadion, eine Universität, den Airport-Kontrollturm, Fabriken, Einkaufszentren und das Terminal für internationale Fährverbindungen gebaut. (Quelle: Fussnote 1 am Textende). Die Solidität der Firma wird auch durch den höchstmöglichen Status A1 verdeutlicht, den KSH bei Singapurs Baubehörde BCA hat. Der Status A1 ermöglicht KSH die Teilnahme an den Ausschreibungen für die größten Projekte im reichen Stadtstaat (Fussnote 2). Stolz präsentiert man im Prospekt auch eine lange Liste an gewonnenen Preisen und Top-Zertifizierungen nach internationalen Standards.(3) Das eindrucksvolle Orderbuch von S$ 233,8 Mio. sichert den Umsatz auf Jahre hinaus (4). Neben den bereits erhaltenen Aufträgen sollte es in diesem Marktumfeld nicht schwer fallen, weitere Großprojekte zu gewinnen. Sogar während der Asienkrise und in der weltweiten Rezession nach dem Jahr 2000 konnte KSH weiter profitabel arbeiten. In dieser langen Schwächephase sind viele Konkurrenten ausgeschieden, so dass die verbleibenden Firmen im aktuellen Aufschwung hohe Margen durchsetzen können. KSH hat in der jüngsten Vergangenheit auch große Projekte in China (5) und Malaysia (6) gewinnen können. Die regionale Expansion ist also bereits in vollem Gange und könnte in Zukunft der Hauptwachstumsträger sein. Noch wichtiger: Der größte Zeichner des IPOs ist ein Fonds der Vereinigten Arabischen Emirate, in denen sich Boomstädte wie Dubai und Abu Dhabi befinden. Nach dem IPO wurde eine strategische Partnerschaft mit KSH angekündigt (7). Diese sensationelle News führte an den ersten beiden Tagen nach dem IPO nahezu zu einer Verdreifachung des Kurses auf mehr als umgerechnet 50 Eurocents. Auf einen solchen Sprung folgen naturgemäß Gewinnmitnahmen, die vor dem Chinese New Year (mehrere Feiertage nächste Woche in Asien) ohnehin üblich sind. Daher ergibt sich nun eine hervorragende Einstiegschance bei Kursen von nur knapp über 30 Eurocents! Diese entsprechen einer Marktkapitalisierung von nur EUR 28 Mio – für die gesamten Vermögenswerte dieser Firma UND das boomende Baugeschäft UND die Phantasie aus der Partnerschaft mit den Emiraten! Die Emirate – und andere Ölstaaten – wollen einen beträchtlichen Teil ihrer Petrodollars nach Asien umschichten, und nutzen das englischsprachige und von allen internationalen Ratingagenturen als einziges Land Asiens mit der Bestnote “AAA”-geratete Land Singapur als Ausgangsbasis. In einer Zeremonie im November 2006 hat die Mutter des KSH-Investors Emirates Tarian, der Staatsfonds Emirates Investment Group, mit einem Minister aus Singapur die Partnerschaft besiegelt.(8) Die Emirate planen auch umfangreiche Immobilieninvestments in Singapur – interessante Perspektiven für das Partner-Bauunternehmen KSH! KSH betreibt zudem eine Fabrik für Stahlträger, die im Hochbau eingesetzt werden. Deren Kapazitäten sollen, ebenfalls aus IPO-Mitteln, verdoppelt werden, um den bereits gewonnen und erwarteten Aufträgen gerecht zu werden. (9) Hohe stille Reserven in Büroturm in China! Zusätzlich zum Baugeschäft gehören KSH einige Immobilien, u.a. 69% an einem 36-stöckigen Büroturm im Zentrum der 10-Millionen-Metropole Tianjin. Die unteren 5 Stockwerke sind ein Einkaufszentrum. Diese Großimmobilie ist laut einer aktuellen Schätzung des internationalen Immobilienschätzers DTZ Renmimbi 364 Mio (S$ 69 Mio) Wert (10). In der Bilanz ist aber nur der teilabgeschriebene Anschaffungswert von S$ 50 Mio. verbucht, so dass ein Verkauf zum Verkehrswert einen Sonderertrag von S$ 19 Mio. (KSHs 69%-Anteil davon S$13 Mio.) einbringen könnte. Ein solcher Gewinn erscheint auch plausibel, da die Immobilienpreise in China seit der Anschaffung im Jahr 1998 deutlich angestiegen sind. In der Bilanz stecken also erhebliche stille Reserven. Das KGV ist für einen solch interessanten Wert ausgesprochen günstig. Wir haben in der Tabelle bereits das KGV konservativ auf verwässerter Basis berechnet, obwohl die Gewinne bisher nicht mit Hilfe der zum IPO eingenommenen S$ 9 Mio. erwirtschaftet wurden. Dieses frische Kapital sollte KSH helfen, den Gewinn nach diesem Datum zügig zu steigern. Im Börsenprospekt wird ein KGV von 4,3 genannt (zum IPO Kurs), und dies bereits auf der Basis der Gewinne des Vorjahres (11). An gleicher Stelle wird auch eine Price To Cash Flow Ratio von nur 4,0 angegeben, was neben der günstigen Bewertung auch die Cash Flow-Stärke der Gesellschaft verdeutlicht. Zudem liegt bereit der Buchwert von KSH bei knapp 50 Cents – und die möglichen hohen Gewinne aus der Realisierung stiller Reserven sind weder im Buchwert, noch in der Gewinnschätzung berücksichtigt worden! Empfehlung KSH Holdings (WKN A0MKU8) ist in einer der spannendsten Branchen unserer Zeit hervorragend positioniert. Die Gesellschaft, mit ihrer 27-jährigen Erfolgsgeschichte, einer soliden Bilanz, hervorragendem Cash Flow, starkem Wachstum von Umsatz und Gewinn, erheblichen stillen Reserven und frischgebackener Asien-Partner der Emirate, weist bei einem Preis von 30 Eurocents eine grotesk niedrige Marktkapitalisierung von nur EUR 26 Mio. auf. Neben dem florierenden Geschäft im Heimatmarkt Singapur bietet die bereits erfolgreich angelaufene Expansion nach China und Malaysia – und die Partnerschaft mit den Arabischen Emiraten, die zugleich größter IPO-Investor sind - KSH die Chance, in ganz andere Dimensionen vorzustoßen. Ein Verkauf des Einkaufs- und Büroturms in Tianjin könnte den Gewinn noch einmal deutlich steigern. Zudem haben sich alle Altaktionäre verpflichtet, in den ersten 6 Monaten kein Stück aus der Hand zu geben. Wir sehen daher KSH als ein STRONG BUY mit einem Kursziel von 60 Eurocents. Dies ergibt ein Upside-Potenzial von etwa 100%. Selbst damit wäre KSH gerade einmal mit einem forward-KGV von unter 12 – und dies noch ohne das Gewinnpotenzial aus einem Tianjin-Verkauf oder gar den Emiraten einzuschließen. Nutzen sie jetzt die Chance, nach den Gewinnmitnahmen günstig in eines der spannendsten IPOs Asiens ganz am Anfang einzusteigen! Quellen und Fussnoten: Da es sich um eine neu an der Börse notierte Firma handelt, für die es bisher keine Brokeranalysen gibt, haben wir den Prospekt und andere public information-Quellen eingehend studiert. Sie können anhand der Fussnoten unsere Einschätzung genau verifizieren – oder im sehr detaillierten Börsenprospekt weitere Informationen finden. IPO-Börsenprospekt: www.listedcompany.com/ir/ksh/misc/ipo.pdf Pressemeldung zum IPO: www.listedcompany.com/ir/ksh/newsroom/KSH_Launch_NR_Final_Jan30'07.pdf 1) Börsenprospekt, Seite 91, Liste der fertiggestellten Großprojekte der letzten 3 Jahre, Seite 92 zu derzeit laufenden Projekten, Kundenliste auf Seite 102 mit Ministerien, Behörden und Immobilienentwicklern als Hauptkundenstamm, und zur Unternehmensgeschichte Seite 85 ff. 2) IPO Press Release, Seite 2 unten 3) Börsenprospekt, Seite 101, “Awards and Certificates” 4) Börsenprospekt, Seite 117, “Our Order Books” 5) Börsenprospekt, Seite 93-97 beschreibt die Projekte im Grossraum Peking und Tianjin. 6) Börsenprospekt, Seite 92, untere Hälfte, zum S$ 32 Mio Fabrik-Projekt in Malaysia 7) www.listedcompany.com/ir/ksh/newsroom/ET_News_Release-Final_8Feb07.pdf (link zur Ad hoc zum Einstieg des IPO-Hauptinvestors Emirates Tarian und zur strategischen Partnerschaft mit KSH) 8) http://business.maktoob.com/printer.asp?cat=news&id=20061101231037 , Artikel zur Kooperation 9) Börsenprospekt, Seite 93 oben 10) Börsenprospekt, Seite 105 “Completed Properties held for Sale”, ausführlicher Report von DTZ zum Büro-und Einkaufsturm im Appendix I, “Valuers Report”, am Ende des Prospekts, 17 Seiten mit Bildern. 11) Börsenprospekt S. 35, Price Earnings Ratio