Wordline: Goldman erwartet 111 Millionen Minus 2026

Worldline führt Aktienzusammenlegung durch. Analysten sehen operative Risiken, Jefferies bewertet die Aktie optimistischer.

Worldline steckt in einer heiklen Neuordnung. Der Zahlungsdienstleister legt seine Aktien im Verhältnis 40 zu 1 zusammen, während die Analystenmeinungen weit auseinandergehen. Technisch ändert sich am Unternehmenswert nichts. Psychologisch ist der Schritt dennoch deutlich: Die Aktie kommt aus einem extremen Kursverfall.

Aktienzusammenlegung mit Frist

Bei der Maßnahme werden 40 bestehende Aktien mit einem Nennwert von 0,02 Euro in eine neue Aktie mit 0,80 Euro Nennwert getauscht. Das Grundkapital bleibt unverändert, die Zahl der ausstehenden Aktien sinkt entsprechend.

Die Grundlage ist ein Beschluss der außerordentlichen Hauptversammlung vom 8. Januar 2026. Die Umtauschfrist läuft vom 14. Mai bis 12. Juni.

Wer keine durch 40 teilbare Stückzahl hält, muss Bruchteile ausgleichen. Gelingt das nicht, erfolgt eine Ausgleichszahlung durch den Finanzintermediär während der Abwicklungsphase vom 17. Juni bis 17. Juli. Die neuen Aktien sollen ab 15. Juni an der Euronext Paris gehandelt werden.

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Goldman bleibt skeptisch

Die operative Lage bleibt der härtere Teil der Geschichte. Goldman Sachs hält an der Verkaufseinschätzung fest und verweist vor allem auf den freien Cashflow. Die Bank erwartet über die nächsten 18 Monate weiter Mittelabflüsse.

Goldman rechnet beim freien Cashflow mit:

• 2025: minus 75 Millionen Euro
• 2026: minus 111 Millionen Euro
• 2027: minus 32 Millionen Euro
• 2028: plus 94 Millionen Euro

Das trifft den Kern der Debatte. Worldline braucht Zeit, um die Bilanz zu stabilisieren und das Geschäft wieder auf Wachstum zu trimmen. Genau hier bleibt Goldman vorsichtig.

Für 2026 stellt Worldline selbst einen Abfluss von 70 bis 80 Millionen Euro in Aussicht. Mittelfristig peilt der Konzern 300 bis 350 Millionen Euro bis 2030 an. Goldman kommt nur auf rund 190 Millionen Euro.

Ein weiterer Kritikpunkt ist die Investitionsquote. Goldman sieht die Ausgaben bei etwa 6 bis 7 Prozent des Umsatzes, während globale Wettbewerber teils 8 bis 12 Prozent investieren. Das könnte Worldline bei Plattformmodernisierung, Omnichannel-Lösungen und größeren Unternehmenskunden bremsen.

Jefferies sieht Entlastung

Jefferies kommt zu einem anderen Schluss. Die Bank nahm die Beobachtung mit „Buy“ wieder auf und nennt ein Kursziel von 0,40 Euro. Aus Sicht der Analysten sind die Sorgen um die Fortführung des Geschäfts nach Verkäufen von Vermögenswerten und der Kapitalerhöhung deutlich zurückgegangen.

Im ersten Quartal stabilisierte sich das Geschäft. Die Erlöse lagen im Rahmen der Erwartungen, Merchant Services kehrte auf Wachstumskurs zurück. Die Kapitalerhöhung über 500 Millionen Euro stärkte die Bilanz, die Prognose für 2026 wurde bestätigt.

Der Markt tastet sich langsam an diese neue Lage heran. Zuletzt notierte die Aktie bei 0,32 Euro und gewann über zwei Wochen 24,06 Prozent. An sieben der vergangenen zehn Handelstage ging es nach oben.

Der Abstand zum früheren Kursniveau bleibt trotzdem groß. Die Spanne der vergangenen zwölf Monate reicht von 0,24 bis 5,44 Euro. Das zeigt, wie tief das Vertrauen zuvor gefallen war.

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Auch die Verschuldung bleibt ein Thema. Ende 2025 lag die Nettoverschuldung bei 1,94 Milliarden Euro, das Verhältnis von Nettoschulden zu EBITDA bei 3,3. Für 2026 wird ein Rückgang auf 2,4 erwartet.

Später rücken Refinanzierungen stärker in den Blick. Goldman verweist auf Anleihefälligkeiten von 498,8 Millionen Euro im Jahr 2027 und 598,5 Millionen Euro im Folgejahr. Der Kapitalmarkt bleibt damit Teil der Investmentstory.

Hinzu kommt die Eurobank-Transaktion. Worldline übernimmt die restlichen 20 Prozent am griechischen Gemeinschaftsunternehmen für 72 Millionen Euro. In der Konzernplanung ist der Deal bereits berücksichtigt; die Verschuldungsquote soll Ende 2026 unter 2 liegen.

Mitte Juni beginnt der Handel der zusammengelegten Aktie. Danach zählt weniger die Optik des Kurses als die operative Beweisführung: stabiler Cashflow, weniger Schulden und sichtbares organisches Wachstum im Zeitraum 2027 bis 2030.

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