Plug Power: los electrolizadores se multiplican por cuatro, pero la quema de caja de 150 millones mantiene la tensión

Los ingresos y los electrolizadores impulsan la acción, pero el flujo de caja libre negativo obliga a vender activos y créditos fiscales para ganar liquidez.

La paradoja de Plug Power se resume en dos cifras contrapuestas: un avance del 96% en Bolsa desde enero y un agujero de caja de 150 millones de dólares en el primer trimestre. Los inversores premian los signos de mejora operativa, pero el camino hacia la rentabilidad sigue exigiendo una ejecución quirúrgica. La compañía ha tenido que recurrir a la venta de activos y créditos fiscales para ganar algo de oxígeno, mientras su negocio estrella –los electrolizadores– despega con fuerza.

El segmento de electrolizadores facturó 40,8 millones de dólares entre enero y marzo, frente a los 9,2 millones del mismo periodo de 2025. Un salto del 343% que sitúa esta división como el principal motor de crecimiento. La cartera de proyectos potenciales alcanza los 8.000 millones, impulsada por la demanda de combustibles sintéticos en aviación y por contratos concretos como los pedidos de Iberdrola y Galp en el rango de los cien megavatios, además de un preacuerdo de 275 megavatios con Hytogen. En Canadá, un proyecto activo de 275 megavatios refuerza esa hoja de ruta.

El negocio tradicional de carretillas elevadoras de hidrógeno también acelera: las ventas crecieron un 15% interanual. A partir de finales de 2026, Amazon planea renovar hasta doce centros logísticos al año, lo que equivale a unas 20.000 unidades repartidas en varios ejercicios. Walmart, BMW y Stellantis preparan igualmente nuevos proyectos. La nueva generación de equipos ha reducido los costes de mantenimiento un 30% por unidad, un alivio directo para los márgenes.

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En el plano financiero, los resultados del primer trimestre superaron las previsiones. Los ingresos totales alcanzaron los 163,5 millones de dólares, un 22% más que un año antes y muy por encima de los 140 millones que esperaba el consenso. La pérdida ajustada por acción fue de 0,08 dólares, mejor que los 0,10 dólares anticipados. El margen bruto GAAP pasó de negativo en un 55% a negativo en un 13%, una mejora de 42 puntos que el programa 'Project Quantum Leap' está haciendo visible.

Pese a estos avances, el flujo de caja libre se situó en -158,2 millones, y el operativo en -150 millones. La compañía cerró el trimestre con 223,2 millones de dólares en efectivo libre y otros 578,8 millones en cuentas restringidas. Para tapar la sangría, la dirección ha puesto en marcha la venta de activos. En mayo espera ingresar 39,2 millones por la transferencia de créditos fiscales, y en junio tiene previsto cerrar una operación con Stream Data Centers por 142 millones. En total, estas desinversiones sumarán unos 275 millones de dólares.

Los analistas han reaccionado con cautela pero elevando sus objetivos. B. Riley subió el precio objetivo de 3 a 5 dólares y mantuvo la recomendación de compra. Canaccord Genuity lo incrementó de 2,50 a 4,00 dólares, aunque sigue aconsejando mantener. Susquehanna elevó su meta de 2,75 a 3,75 dólares con una calificación neutral. Incluso los más escépticos, como BMO Capital, corrigieron ligeramente al alza sus expectativas. La acción cotiza en torno a 3,23 euros (unos 3,78 dólares), muy por encima de su media móvil de 200 sesiones (2,04 euros), y el RSI del 19,9 indica una situación de sobreventa extrema desde un punto de vista técnico.

La hoja de ruta del consejo exige ahora disciplina. La meta es alcanzar un EBITDA ajustado positivo en el cuarto trimestre de 2026, seguido de un beneficio operativo en 2027. Un paso intermedio clave es reducir los inventarios en 100 millones de dólares durante el ejercicio actual. El déficit acumulado de la empresa asciende ya a 8.200 millones, pero si la quema de caja se modera al tiempo que los márgenes siguen mejorando, la reciente recuperación bursátil podría ganar un fundamento más sólido.

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