Plug Power: el proyecto Barrow recibe luz verde mientras 'Quantum Leap' intensifica el ajuste de costes

Proyecto Barrow Green Hydrogen recibe luz verde mientras Plug Power acelera recorte de costes para lograr EBITDAS positivo en 2026 y rentabilidad neta en 2028.

La compañía estadounidense de hidrógeno vive una jornada de contrastes. Por un lado, el proyecto Barrow Green Hydrogen, en el norte de Inglaterra, ha alcanzado su decisión final de inversión, un hito tangible en la expansión europea de Plug Power. Por otro, la dirección redobla la presión sobre los costes con el programa 'Quantum Leap', que aspira a llevar el grupo a terreno positivo antes de que termine el año. Dos movimientos que reflejan la estrategia dual de la compañía: crecer en proyectos llave en mano sin perder de vista la rentabilidad.

El desarrollo de Barrow, de 30 megavatios, corre a cargo de la Green Hydrogen Energy Company (GHECO), el vehículo conjunto formado por Schroders Greencoat y Carlton Power. Plug Power suministrará los electrolizadores. La planta producirá alrededor de 100 GWh de hidrógeno verde al año, suficiente para abastecer la fábrica de Kimberly-Clark en la zona, donde se fabrican marcas como Andrex y Kleenex. El consumo de gas natural del complejo podría reducirse hasta un 50 %, lo que supondría un ahorro de 18.300 toneladas de CO? anuales. Un espaldarazo industrial que llega tras un primer trimestre en el que los ingresos ya mostraron vigor.

Las cuentas del periodo enero-marzo reflejan una realidad ambivalente. Los ingresos netos ascendieron a 163,5 millones de dólares, un 22 % más que en el mismo ejercicio anterior, superando las previsiones del mercado. El negocio de electrolizadores se disparó casi cuatro veces. Sin embargo, la compañía sigue en números rojos: registró una pérdida neta de 245,3 millones de dólares, aunque una parte significativa —más de 125 millones— corresponde a partidas no dinerarias, como ajustes por valor razonable de bonos convertibles y pasivos vinculados a warrants. La buena noticia llegó del margen bruto: el resultado bruto negativo se redujo a algo más de 21 millones, una mejora sustancial respecto al año anterior.

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En paralelo, la directiva acelera el plan 'Quantum Leap'. El objetivo es recortar existencias en al menos 100 millones de dólares durante el ejercicio, con el grueso del impacto positivo en caja esperado para la segunda mitad del año. Además, los gastos operativos se han limitado a unos 75 millones de dólares por trimestre. La hoja de ruta hacia la rentabilidad es clara: la dirección mantiene su meta de lograr un EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026, seguido de un resultado operativo positivo en 2027 y la rentabilidad neta global en 2028. Para el conjunto del año, la previsión de crecimiento de ingresos se sitúa entre el 13 % y el 15 %, con un sesgo marcado hacia el segundo semestre, que debería aportar cerca del 60 % de las ventas totales.

El mercado, sin embargo, sigue dividido. B. Riley Securities mantiene una recomendación de compra con un precio objetivo de 5 dólares, mientras que TD Cowen califica el valor como "mantener" tras elevar su diana a 3 dólares. En el extremo más pesimista, BMO Capital se mantiene en infraponderar. El consenso de 22 analistas es de "mantener", con un precio objetivo medio que queda por debajo de la cotización actual, situada en 2,89 euros. El abanico de valoraciones refleja el dilema central de Plug Power: las ventas mejoran con claridad, pero el beneficio sigue siendo una asignatura pendiente.

En el frente financiero, la compañía asegura que la liquidez actual es suficiente para cubrir los flujos de caja previstos para 2026. Para ganar margen adicional, Plug Power ha puesto en marcha la monetización de activos, una medida que busca aliviar la presión sobre el balance sin recurrir a nuevas ampliaciones de capital. La capacidad de producción actual, de 40 toneladas diarias de hidrógeno, sostiene las ambiciones de crecimiento a medio plazo.

Plug Power se encuentra así en una encrucijada que combina avances concretos —el visto bueno a Barrow, la mejora de márgenes y el control de gastos— con la persistente desconfianza de una parte del mercado. El camino hacia la rentabilidad está trazado, pero la ejecución determinará si el valor logra salir del estancamiento bursátil o si la brecha entre las promesas y los resultados vuelve a ensancharse.

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