Plug Power: el giro operativo toma cuerpo con un recorte de costes del 33% y un 343% más en electrolizadores

Plug Power presenta resultados Q1 2026 que cambian el relato: ingresos de electrolizadores crecen 343%, margen bruto mejora 42 puntos y acción sube 60%. La pérdida neta persiste pero la mejora operativa impulsa revisiones al alza.

Tras años quemando efectivo y generando dudas, Plug Power ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 que cambian el relato. La compañía estadounidense de hidrógeno ha logrado un avance simultáneo en dos frentes clave: el negocio de electrolizadores se disparó y los costes internos se redujeron con contundencia. El mercado ya lo ha descontado: la acción acumula una subida cercana al 60% en lo que va de año y cotiza en 3,03 euros.

La mejora no responde a un solo factor. Por un lado, el programa de reestructuración interna bautizado como "Project Quantum Leap" ha permitido reducir los costes de servicio en el segmento de manipulación de materiales en casi un tercio. Esa eficiencia se trasladó directamente a la cuenta de resultados: el margen bruto pasó de un -55% a un -13%, una mejora de 42 puntos porcentuales en apenas un año.

Paralelamente, el negocio de electrolizadores dio un salto espectacular. Los ingresos de esta división crecieron un 343%, pasando de 9,2 millones de dólares a 40,8 millones, impulsados por hitos de proyecto en grandes instalaciones. En Europa destacan dos: la puesta en marcha de un proyecto de 25 megavatios con Iberdrola en España y la finalización de instalaciones para Galp en Portugal, con 100 megavatios. A nivel global, Plug Power ya ha desplegado más de 320 megavatios de capacidad de electrolizadores y mantiene una cartera de proyectos valorada en más de 8.000 millones de dólares.

El negocio de combustible de hidrógeno también envió señales alentadoras. Los ingresos reportados aumentaron un 22% (un 10% ajustado por warrants de clientes), mientras que el margen mejoró en 54 puntos porcentuales. La compañía está comprando menos hidrógeno caro a terceros y aprovechando mejor sus propias plantas de producción en Georgia, Tennessee y Luisiana, que en conjunto generan unas 40 toneladas diarias.

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A nivel de grupo, los ingresos totales alcanzaron los 163,5 millones de dólares, un 22% más que el año anterior y muy por encima de los 141 millones que esperaban los analistas. La dirección mantiene su previsión de crecimiento para todo el ejercicio 2026 en el rango del 13% al 15%, con aproximadamente el 40% de las ventas anuales concentradas en el primer semestre. Para el segundo trimestre ya anticipan un nuevo incremento.

Wall Street reaccionó con una oleada de revisiones al alza. B. Riley Securities elevó su precio objetivo de 3 a 5 dólares y mantiene la recomendación de compra. Craig-Hallum también colocó la acción en 5 dólares. Incluso BMO Capital, pese a mantener una calificación de infraponderar, ajustó ligeramente al alza sus estimaciones. La volatilidad anualizada del título supera el 80%, lo que lo sitúa claramente en el terreno de la alta especulación.

El desafío financiero, sin embargo, no ha desaparecido. La pérdida neta aumentó hasta 245,3 millones de dólares, frente a los 196,7 millones del año anterior, aunque el deterioro se debió sobre todo a efectos contables no monetarios vinculados a bonos convertibles y warrants. En términos operativos ajustados, la pérdida se redujo de 178,5 a 109,5 millones, y el beneficio por acción ajustado mejoró de -0,17 a -0,08 dólares.

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Para apuntalar la liquidez, Plug Power espera ingresar unos 275 millones de dólares mediante la monetización de proyectos. Uno de los acuerdos clave es la venta a Stream Data Centers por 142 millones, cuyo cierre está previsto para junio. Además, en mayo se materializarán 39,2 millones procedentes de la venta de un crédito fiscal vinculado a la sociedad conjunta de Luisiana. La compañía contaba con 802 millones de dólares en efectivo a cierre del trimestre, aunque buena parte está comprometida.

El 11 de junio se celebrará la junta general de accionistas, donde se votará la emisión de 25 millones de acciones adicionales para el plan de compensación. Mientras tanto, el flujo de caja operativo sigue siendo negativo en 150 millones de dólares en el trimestre. La dirección insiste en su objetivo de alcanzar un EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026. Para lograrlo, no bastará con el crecimiento de los electrolizadores; la clave estará en que ese crecimiento empiece a aliviar de forma visible las necesidades de capital.

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