Oro: los bancos centrales duplican sus compras y elevan el piso del metal, pero el PMI y la Fed limitan el techo

Demanda de bancos centrales duplica estimaciones de Goldman Sachs y ETF marcan récords, pero sólidos datos macro en EE.UU. elevan a 58% la probabilidad de subida de tipos, presionando al oro en 4.521 dólares.

El oro se debate entre dos fuerzas antagónicas: una demanda institucional que no da tregua y unas expectativas de tipos que suben como la espuma. El metal preciado cotiza en los 4.521 dólares por onza, un 0,5% menos en la sesión, después de haber tocado los 4.504 dólares en las últimas jornadas. La tensión entre el apetito por activos refugio y un entorno macroeconómico que resta atractivo al lingote mantiene al mercado en vilo.

La principal sorpresa llega del lado de los bancos centrales. Goldman Sachs ha revisado esta semana su modelo de demanda al alza: las autoridades monetarias adquieren cada mes cerca de 60 toneladas de oro, el doble de las 29 toneladas que calculaba inicialmente la firma. Esa compra sistemática actúa como un colchón que absorbe las debilidades estacionales, como la actual pausa en el consumo de joyería en China. Los flujos hacia los ETF respaldados físicamente también refuerzan el soporte: en abril entraron 6.600 millones de dólares a nivel global y los activos bajo gestión alcanzaron las 4.137 toneladas, el tercer registro más alto de la historia. China encadena ocho meses consecutivos de entradas, señal inequívoca de que inversores privados e institucionales siguen rotando carteras hacia el metal amarillo.

Frente a ese escenario, los datos macroeconómicos de Estados Unidos enfrían el entusiasmo. El índice de gestores de compras (PMI) de mayo se disparó hasta los 55,3 puntos, su nivel más elevado en cuatro años. Las peticiones iniciales de subsidio por desempleo cayeron a 209.000, por debajo de lo proyectado. Una economía robusta que la Reserva Federal difícilmente puede ignorar: la herramienta FedWatch asigna una probabilidad del 58% a una nueva subida de tipos antes de que termine 2026. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años ronda el 4,6%, y el oro, al no ofrecer intereses, pierde atractivo comparativo. El analista de UBS Giovanni Staunovo advierte, además, de que el encarecimiento del petróleo alimenta las presiones inflacionistas y aumenta el riesgo de nuevos ajustes monetarios.

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En el frente geopolítico, las negociaciones entre Washington y Teherán sobre el programa nuclear iraní se han topado con un muro. El líder supremo, Jamenei, decretó el 21 de mayo que las reservas de uranio enriquecido no pueden salir del país, justo la condición que la Casa Blanca había puesto para cualquier acuerdo. La perspectiva de una distensión se aleja, lo que en teoría debería apuntalar la demanda de refugio. Sin embargo, el efecto se diluye porque la incertidumbre también eleva el crudo y, con él, las probabilidades de que la Fed mantenga su sesgo restrictivo. Un doble filo que deja al oro sin una dirección clara.

A más largo plazo, el mercado mantiene la mirada puesta en horizontes ambiciosos. La vigésima edición del informe «In Gold We Trust», presentada el 20 de mayo, elevó su objetivo para 2030 hasta los 8.900 dólares por onza en un escenario inflacionario. El anterior blanco, fijado en 4.800 dólares, se alcanzó ya este mismo año, mucho antes de lo previsto. El metal demostró su resiliencia incluso en marzo, cuando sufrió una caída superior a 600 dólares, la mayor pérdida mensual absoluta de su historia, pero el tendencia alcista de fondo permaneció intacta.

En el mercado de metales afines, la plata ofrece un contrapunto alcista. Sube más de un 1% y se sitúa en torno a los 76,65 dólares, mientras que el platino se cambia a 1.962 dólares. Peter Grant, de Zaner Metals, apunta que un dólar más débil podría dar cierto respiro a corto plazo, aunque las expectativas de tipos seguirán marcando el ritmo dominante. Los futuros del oro para entrega en junio cedieron 29,20 dólares por la mañana, hasta los 4.513,30 dólares.

El análisis técnico sitúa la próxima resistencia en los 4.878 dólares, mientras que el soporte crítico se encuentra en 4.171 dólares. Perder ese nivel pondría en jaque la tendencia alcista iniciada en 2025. De aquí a unos días, los índices PMI adelantados y las cifras de empleo estadounidenses decidirán el próximo movimiento. Si los datos decepcionan, las apuestas por un recorte de tipos ganarán fuelle y el oro podría recuperar el impulso perdido; si confirman la fortaleza de la economía, el metal precioso seguirá atrapado entre el hambre de los bancos centrales y el corsé de la Fed.

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