Oro: la presión de la Fed y el freno indio eclipsan las compras récord de los bancos centrales

El oro cotiza a 4.549,60 dólares, un 6,34% menos que hace un mes. La inflación en EE.UU. frena recortes de tipos, mientras India y China reducen demanda. Grandes bancos mantienen objetivos alcistas.

El metal precioso atraviesa una contradicción inusual. Mientras las tensiones geopolíticas se intensifican en Oriente Medio y los bancos centrales aceleran sus adquisiciones —Goldman Sachs ha elevado su estimación de demanda mensual a 60 toneladas—, el precio no logra reaccionar al alza. Al contrario, esta semana arranca con pérdidas cercanas al 4% en el cómputo de siete días.

El lunes, la onza cotiza a 4.549,60 dólares, un 6,34% menos que hace un mes. La caída se ha acelerado después de que los datos de inflación en Estados Unidos enfriaran cualquier expectativa de recorte de tipos. El IPC de abril se situó en el 3,8% y el índice de precios industriales superó las previsiones. La rentabilidad del bono americano a diez años escaló al 4,54%, un nivel que encarece el coste de oportunidad de mantener oro.

El factor indio añade presión adicional. El primer ministro Narendra Modi ha hecho un llamamiento público a la población para que posponga nuevas compras de oro, con el objetivo de contener la sangría de la rupia y reducir el déficit comercial. A eso se suma una subida del impuesto de importación de metales preciosos, que frena la demanda en uno de los mercados más grandes del mundo. En China, los inversores especulativos también han reducido posiciones tras el fuerte rally anterior.

La paradoja geopolítica resulta llamativa. Los ataques con drones contra objetivos en Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos, junto con el bloqueo del estrecho de Ormuz, mantienen el petróleo por encima de los 100 dólares por barril. Sin embargo, ese mismo encarecimiento energético alimenta las expectativas de inflación y, por tanto, de una política monetaria más restrictiva. El efecto neto para el oro es negativo: la prima de riesgo no compensa el lastre de unos tipos reales al alza.

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En el frente institucional, la Reserva Federal afronta un cambio de liderazgo. Kevin Warsh está a punto de asumir la presidencia, mientras Jerome Powell dirige la entidad de forma interina. Esta transición genera incertidumbre adicional sobre la hoja de ruta. La herramienta FedWatch asigna una probabilidad del 50% a una nueva subida de tipos antes de diciembre de 2026, con el tipo de interés oficial actual en el rango 3,5%-3,75%.

Goldman Sachs, no obstante, mantiene una visión alcista de fondo. La entidad ha corregido al alza su estimación de demanda de bancos centrales tras detectar flujos mucho mayores de lo previsto. En enero, las compras reales habrían alcanzado las 66 toneladas, frente a las 12 que calculaba inicialmente. La revisión se basa en datos de exportaciones británicas y salidas de las cámaras acorazadas londinenses. El banco proyecta una demanda media de 60 toneladas mensuales hasta finales de 2026 y mantiene su objetivo de precio en 5.400 dólares para fin de año.

Otros grandes bancos comparten el optimismo. JPMorgan fija un objetivo de 5.243 dólares para 2026, ANZ eleva su diana hasta 5.600 dólares para finales de ese año y 6.000 a mediados de 2027. La UBS es la más ambiciosa, con una proyección de 6.200 dólares. Todos coinciden en que el soporte estructural que proporcionan los bancos centrales, la diversificación de reservas y la inestabilidad geopolítica acabarán imponiéndose, aunque el corto plazo esté dominado por la lógica de los tipos.

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Técnicamente, el oro ha perdido impulso. Cotiza un 3,52% por debajo de su media móvil de 50 sesiones, situada en 4.715,43 dólares, y el RSI marca 49,8 puntos, sin señales de sobreventa ni sobrecompra. Desde enero, el metal acumula aún una ganancia del 4,93%, pero la tendencia alcista previa aparece claramente erosionada.

El nivel psicológico de los 4.500 dólares se ha convertido en una frontera crítica. Si el precio logra defenderlo, el debate podría volver a centrarse en las compras de los bancos centrales y en la fragilidad geopolítica. Si lo pierde, la presión vendedora se intensificaría y el escenario de corrección se consolidaría. De momento, la confluencia de una Fed restrictiva, una demanda india contraída y unos rendimientos atractivos en renta fija sigue pesando más que el récord de acumulación oficial de oro.

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