Oro: Goldman Sachs eleva su estimación de compras de bancos centrales a 60 toneladas mensuales

El oro coquetea con los 4.500 dólares mientras Goldman Sachs eleva su estimación de compras oficiales a 50 toneladas mensuales y la rentabilidad del bono estadounidense a 30 años alcanza máximos de 2007.

El oro se ha convertido en un tablero de fuerzas opuestas. Mientras los bancos centrales aceleran la acumulación de reservas a un ritmo que Goldman Sachs acaba de revisar al alza, el metal precioso sufre la presión de unos rendimientos estadounidenses que no se veían desde 2007. El resultado: una cotización que coquetea con los 4.500 dólares, lejos de los máximos del año.

Goldman Sachs ha ajustado su modelo de seguimiento de las compras oficiales y concluye que los volúmenes reales se han subestimado desde finales del verano. Frente a las 29 toneladas mensuales que calculaba antes, el banco estima ahora una media móvil anual de 50 toneladas. Para el conjunto de 2026, la cifra podría escalar hasta las 60 toneladas al mes, siempre con el objetivo de diversificar las reservas soberanas. La entidad mantiene su precio objetivo de 5.400 dólares por onza para fin de año.

El apetito institucional no es una excepción. El primer trimestre cerró con una demanda global de 1.231 toneladas, según los datos del sector. El valor de esas compras alcanzó los 193.000 millones de dólares, un 74% más que en el mismo periodo del año anterior. Los bancos centrales aportaron 244 toneladas, con un desembolso récord de 37.000 millones de dólares. El 68% de las entidades prevé incrementar sus tenencias antes de que termine el año.

Polonia ha sido el comprador más activo, con 31 toneladas adicionales que elevan sus reservas a 582 toneladas. JPMorgan, por su parte, proyecta una demanda oficial de 640 toneladas para 2026 y sitúa su objetivo de precio en 6.000 dólares por onza a cierre de ejercicio. La institución estadounidense se suma así al coro de voces optimistas, aunque con una cifra ligeramente inferior a la de Goldman.

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Sin embargo, el corto plazo está dominado por el mercado de renta fija. La rentabilidad del bono estadounidense a treinta años alcanzó el 5,181%, el nivel más alto desde 2007. El papel a diez años superó el 4,6%. Para un activo que no ofrece cupón, la competencia de los bonos se traduce en un coste de oportunidad cada vez más elevado. El dólar, además, añade presión: el índice DXY se mantiene cerca de 99,33 puntos, en máximos de varias semanas.

El reflejo en los futuros fue inmediato. El 19 de mayo, el contrato de entrega inmediata cayó a 4.464,32 dólares, el mínimo desde el 30 de marzo. El precio al contado se estabilizó el miércoles alrededor de 4.499,69 dólares, aún lejos del máximo de 52 semanas de 5.450 dólares —un retroceso del 17%— aunque todavía suma un 4% en lo que va de año.

La demanda asiática está sosteniendo el mercado físico. En China, la compra de lingotes y monedas se disparó un 67% interanual hasta las 207 toneladas en el trimestre, récord absoluto que supera las 155 toneladas de la marca anterior. A escala global, la demanda física creció un 42% hasta las 474 toneladas, la segunda mayor cifra trimestral de la historia. En el lado opuesto, los ETF norteamericanos registraron en marzo salidas por 13.000 millones de dólares, el mayor drenaje mensual de la región.

La inflación estadounidense tampoco ayuda. El IPC de abril se situó en el 3,8%, una décima por encima de lo previsto, lo que ha reavivado el debate sobre el próximo movimiento de la Reserva Federal. La herramienta FedWatch otorga una probabilidad superior al 58% a una nueva subida de tipos antes de que termine el año. La gobernadora Paulson calificó recientemente el nivel actual de los tipos como adecuado, enfriando las expectativas de un pronto giro dovish. La cita clave es la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto.

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UBS, pese a la debilidad reciente, se mantiene optimista con un objetivo de 5.600 dólares para final de año, apoyado en la previsión de que los tipos reales terminen cediendo. La demanda de joyería, en cambio, cayó un 23% en el trimestre hasta 300 toneladas, aunque parte de ese descenso se explica por el trasvase hacia barra y moneda en China e India.

En el plano técnico, la atención se centra en la zona de soporte entre 4.466 y 4.423 dólares. Si se pierde, el siguiente nivel relevante es la media móvil de largo plazo en 4.330 dólares. En el lado alcista, las resistencias inmediatas están en 4.657 y 4.891 dólares. El RSI ronda los 50 puntos, sin señales claras de sobrecompra ni sobreventa. Todo dependerá de si la presión de los tipos cede o si las compras de los bancos centrales logran imponerse en la batalla por el precio.

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