Oro: el pulso entre la escasez de oferta y la vuelta de los ETF mantiene al metal en vilo
13.05.2026 - 10:21:37 | boerse-global.de
El mercado del oro vive una tensión inédita entre dos fuerzas contrapuestas. Mientras la producción minera mundial se contrae y los bancos centrales acumulan toneladas a un ritmo récord, los flujos de los fondos cotizados han vuelto a territorio positivo tras un desplome histórico. El resultado es un metal que cotiza en 4.722,50 dólares la onza, con una ganancia acumulada del 9% en el año, pero que aún se encuentra un 13% por debajo de su máximo de 52 semanas, situado en 5.450 dólares.
La oferta se encoge y los bancos centrales aprietan
La producción minera global cayó casi un 9% en el primer trimestre de 2026 respecto al trimestre anterior. Ampliar la oferta a corto plazo es casi imposible: la apertura de nuevas minas requiere entre diez y quince años por los largos procesos de permisos y los elevados riesgos de inversión. En paralelo, los bancos centrales adquirieron 244 toneladas netas en el primer trimestre, muy por encima de la media de los últimos cinco años. Los países emergentes lideran la diversificación de reservas alejándose del dólar.
Dentro de esa estrategia, el Banco Popular de China compró 8 toneladas adicionales en abril, elevando sus reservas a unos 2.322 toneladas y encadenando así su mayor acumulación mensual desde diciembre de 2024. Alemania no se queda atrás en su compromiso con el metal: la Bundesbank descartó el 21 de marzo cualquier venta oficial para tapar agujeros presupuestarios, defendiendo sus reservas valoradas en unos 440.000 millones de euros como núcleo de capital intocable.
Los ETF recuperan el pulso, pero con matices
Tras sufrir en marzo la mayor salida mensual de la historia —12.000 millones de dólares—, los fondos cotizados respaldados físicamente atrajeron en abril 6.600 millones de dólares a nivel mundial, equivalentes a 45 toneladas. Los activos globales bajo gestión subieron así a 4.137 toneladas, rozando de nuevo el récord histórico. Europa lideró el giro con 3.700 millones, seguida de Asia con 1.800 millones y Norteamérica con 1.000 millones.
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Sin embargo, no todos los productos siguen la misma senda. El SPDR Gold Shares, el mayor ETF del mundo, vio caer sus tenencias en 6 toneladas entre el 30 de abril y el 6 de mayo, hasta 1.033,20 toneladas, el nivel más bajo desde octubre de 2025. En esos días salieron unos 180 millones de dólares netos del fondo. Desde enero, las salidas acumuladas del GLD ascienden a 5.500 millones de dólares. Los flujos de ETF suelen ir por detrás del precio, por lo que reflejan más la debilidad del mercado que la provocan.
La demanda física de particulares tiende un puente
Mientras los grandes inversores institucionales fluctúan, el público minorista mantiene un apetito sólido. La demanda de lingotes y monedas alcanzó 474 toneladas en el primer trimestre, un 42% más que un año antes. Solo los lingotes sumaron casi 398 toneladas, con un avance del 50%. Esa compra directa de metal ampara el mercado cuando los capitales de los ETF oscilan.
La inflación y los tipos marcan el paso contrario
El principal lastre para el oro sigue siendo la política monetaria de la Reserva Federal. La inflación estadounidense de abril se situó en el 3,8%, una décima por encima de lo previsto, y la subyacente alcanzó el 2,8%, también superando las expectativas. Esos datos mantienen los rendimientos de los bonos elevados y encarecen el coste de oportunidad del oro, que no paga intereses. Los mercados descuentan ya una probabilidad superior al 70% de que la Fed suba tipos antes de abril de 2027, y ningún recorte se da por hecho para lo que resta de año. Matt Hornbach, estratega de Morgan Stanley, vaticina que la Fed no bajará tipos en 2026.
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A la presión monetaria se suma la geopolítica. Esta semana el oro cayó hacia los 4.700 dólares. El cierre del estrecho de Ormuz empujó al alza el petróleo, mientras que Donald Trump calificó el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán de "con vida asistida masiva" y rechazó la propuesta de paz de Teherán, avivando la incertidumbre en Oriente Próximo.
La próxima cita: el índice de precios de producción
El mercado espera el 13 de mayo el índice de precios industriales de abril en Estados Unidos. Una lectura por encima de lo previsto reforzaría el argumento de los tipos contra el oro. Por el contrario, unos datos más débiles darían más fuelle a las recientes entradas en los ETF. Con un RSI en torno a 50, el metal se mueve en terreno técnicamente neutral, a la espera de un catalizador que cierre la brecha del 13% hacia su máximo anual.
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