Novo Nordisk: el doble pulso entre la ambición clínica y la presión comercial que define 2026

Novo Nordisk avanza en Zenagamtide y la píldora Wegovy, pero prevé una caída de ingresos del 4-12% en 2026 por presión de precios y competencia de Eli Lilly.

Novo Nordisk se mueve en dos direcciones opuestas. Por un lado, acelera el desarrollo de su nueva generación de fármacos contra la obesidad y sus comorbilidades; por el otro, admite que 2026 será un año de contracción en ingresos y beneficios. El mercado observa con atención cómo el gigante danés equilibra la expansión de su cartera con el deterioro de su negocio principal.

La apuesta más innovadora reside en Zenagamtide, un principio activo que el grupo acaba de llevar a fase 3 para tratar la osteoartritis de rodilla. El programa AMAZE, y en concreto el estudio AMAZE 6, busca reclutar pacientes para demostrar que el fármaco reduce el sobrepeso y alivia el dolor articular. Si tiene éxito, el mercado direccionable se dispararía y Novo Nordisk podría defender su cuota del 55% en el segmento de inyecciones semanales para adelgazar. La molécula se administra por vía subcutánea y también se investiga en apnea del sueño y mantenimiento del peso a largo plazo.

Pero el futuro inmediato se juega en la píldora de Wegovy. El debut estadounidense, en enero de 2026, ha sido un récord: más de dos millones de recetas y casi dos tercios de todas las nuevas prescripciones en el país. La compañía no se conforma y prepara ya el lanzamiento internacional. A partir del segundo semestre, el fármaco oral estará disponible fuera de Estados Unidos, con Alemania, Reino Unido y Dinamarca como probables mercados de salida. La estrategia de comercialización se apoya en las plataformas de telemedicina y en el paciente de pago privado, incluso en países con sistemas públicos robustos.

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Para sostener esa demanda global, Novo Nordisk invierte 432 millones de euros en una nueva planta de comprimidos en Athlone, Irlanda. La fábrica comenzará a producir de forma gradual a finales de 2027. Hasta entonces, la compañía deberá demostrar que su cadena de suministro es capaz de abastecer a Europa y Asia sin los cuellos de botella que marcaron los primeros años de Wegovy inyectable.

A corto plazo, sin embargo, las cuentas no acompañan. Novo Nordisk prevé una caída de entre el 4% y el 12% en ingresos y beneficio operativo ajustado por divisas en 2026. La presión de precios en Estados Unidos, la competencia genérica en China y Brasil, y el empuje de Eli Lilly — que espera crecer casi un 30% este año — explican la contracción. El mercado ha castigado al valor: desde enero el título acumula un descenso del 13%, aunque en el último mes se ha recuperado con fuerza y cotiza en torno a los 39 euros. En perspectiva anual, la pérdida asciende al 35%, hasta los 38,56 euros.

Los analistas se muestran cautelosos. Citi mantiene una recomendación neutral para la acción, con un precio objetivo de 290 coronas danesas, ligeramente revisado al alza. El banco estadounidense teme que la erosión de márgenes en el negocio de diabetes continúe. Pero ve un enorme potencial en la píldora de Wegovy: prevé unas ventas de 2.700 millones de dólares en 2026 y un pico de hasta 8.000 millones, muy por encima del consenso.

El calendario de los próximos meses marcará el ritmo del valor. El 7 de junio, Novo Nordisk presentará nuevos datos en la conferencia de la Asociación Americana de Diabetes, donde se esperan detalles del programa Zenagamtide. Ya en el cuarto trimestre, la FDA decidirá sobre CagriSema, otro fármaco clave. Ambos hitos definirán si la compañía logra convertir la potencia de su pipeline en un alivio para la presión comercial que lastra su cotización.

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