Novo Nordisk afronta mayo con dos citas clínicas clave mientras la presión de precios en EE.UU. condiciona el rumbo

La farmacéutica danesa inicia el ensayo de fase 3 de CagriSema y presenta resultados de semaglutida en MASH, mientras busca diferenciar su pipeline ante la presión comercial en EE.UU.

Mayo se ha convertido en un mes bisagra para Novo Nordisk. El gigante danés tiene en el calendario dos eventos clínicos que definirán su narrativa inversora: el arranque del ensayo de fase 3 de CagriSema, el 21 de mayo, y la presentación en Barcelona de los datos de semaglutida en la enfermedad hepática MASH, entre el 27 y el 30 del mismo mes. Ninguno de los dos hitos ofrece una respuesta definitiva sobre el valor de la acción, pero sí trazan el horizonte de su pipeline más allá de Wegovy.

La nueva fase 3 de CagriSema –registrada en la base de datos clínica con el estado de "aún no reclutando"– reclutará a unas 2.500 personas con obesidad, con o sin diabetes tipo 2, y comparará dos dosis del candidato directamente con semaglutida. El estudio tiene su final primario previsto para febrero de 2028 y la completitud total para abril de ese año. Novo Nordisk ya había señalado la puesta en marcha de un estudio de fase 3b con dosis altas de CagriSema como hito del segundo trimestre de 2026. Por separado, la compañía espera una decisión regulatoria en EE.UU. para CagriSema en el cuarto trimestre de 2026, un punto que cotiza el mercado como catalizador mucho más cercano.

Mientras tanto, semaglutida amplía su campo de acción. En el congreso anual de la Asociación Europea para el Estudio del Hígado (EASL), Novo Nordisk presentará los resultados del ensayo ESSENCE de fase 3, que evaluó a 1.200 adultos con MASH no cirrótica y fibrosis hepática avanzada (estadios 2 o 3). El 37% de los tratados con semaglutida logró una mejora de la fibrosis sin empeoramiento de la esteatohepatitis, frente al 18% en el grupo placebo. La hepatopatía MASH, que afecta a unos 250 millones de personas en el mundo –nueve de cada diez casos sin diagnosticar– carece aún de fármacos aprobados. Novo Nordisk también presentará subgrupos de pacientes japoneses y mujeres menopáusicas, y tiene en marcha una extensión a cinco años para evaluar la durabilidad de las mejoras histológicas, además de combinaciones para fases más avanzadas como la cirrosis compensada.

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Este despliegue clínico coincide con un entorno operativo que no da tregua. En el primer trimestre de 2026, Novo Nordisk registró unos ingresos netos ajustados de unos 70.000 millones de coronas danesas, lo que supone una caída del 4% en divisas constantes. El segmento de obesidad siguió siendo el motor: creció un 22% ajustado, pero el negocio estadounidense cayó un 11% por el lastre de los precios, apenas compensado por el volumen. Esa brecha explica por qué la compañía necesita diferenciar su pipeline: mientras la presión comercial se mantiene en su principal mercado, solo una nueva generación de fármacos –CagriSema, con su combinación de GLP-1 y análogo de amilina– puede justificar la prima frente a la competencia, incluida Lilly con su oral Orforglipron, frente a la que la píldora de Wegovy ha demostrado mejores resultados en peso, tolerabilidad y preferencia del paciente según datos previos del congreso europeo de obesidad.

La acción, que cerró la semana pasada en torno a los 38 euros, acumula una caída del 37% en los últimos doce meses y un descenso del 14,4% en lo que va de año. Sin embargo, ha rebotado un 14% en mayo desde el mínimo anual de 30,48 euros alcanzado a finales de marzo, y cotiza claramente por encima de su media móvil de 50 sesiones, en 34,72 euros. El RSI se sitúa en 47,3, en terreno neutral. Para que la recuperación gane tracción, los inversores necesitan confirmación en dos frentes: que la decisión de la FDA sobre CagriSema en el cuarto trimestre sea positiva y que las próximas cuentas trimestrales demuestren que el ciclo de presión de precios en EE.UU. ha tocado techo. Los datos de Barcelona, por sí solos, no moverán el precio, pero refuerzan la tesis de que el semaglutida franchising vale mucho más que el mercado de la obesidad.

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