La Plata se Tambalea: Inflación y Tecnología Solar se Alían contra el Déficit

El IPC de abril al 3,8% hunde las expectativas de recorte de tipos de la Fed, mientras la demanda solar de plata cae y UBS recorta pronósticos. La onza cierra en 76,34 dólares.

La plata cerró la semana pasada en 76,34 dólares la onza, un desplome del 10,53% en una sola jornada que dejó un saldo semanal negativo del 5,60%. El metal precioso no encuentra un ancla firme: por un lado, la persistente inflación estadounidense aleja las tan esperadas bajadas de tipos de la Reserva Federal; por otro, la industria solar —el motor de la demanda industrial de los últimos años— está virando hacia tecnologías que reducen drásticamente su consumo de plata.

El detonante inmediato fue la publicación del IPC de abril en Estados Unidos. El índice se situó en el 3,8%, por encima del 3,7% previsto y en su nivel más alto desde mayo de 2023. La reacción en los mercados de tipos fue fulminante: según el CME FedWatch, la probabilidad de un recorte en junio cayó de aproximadamente el 48% a menos del 8%. Ahora el mercado descuenta el primer movimiento para después del verano. Los rendimientos reales al alza lastran al metal, que no genera intereses frente a los activos que sí los ofrecen.

El golpe no se limitó al IPC. Los precios de producción, importación y exportación subieron en abril con la mayor fuerza desde 2022, mientras que la inflación interanual alcanzó el punto más alto desde 2023, agravada por el conflicto en Irán y el cierre del estrecho de Ormuz. Un contexto que reduce aún más el margen de maniobra de la Fed.

Pero la presión no llega solo desde el frente macro. UBS recortó su previsión de déficit mundial de plata de 300 millones de onzas a un rango de entre 60 y 70 millones —una reducción cercana al 80%— y rebajó sus objetivos de precio: el corto plazo pasa de 100 a 85 dólares, el fin de año a 80 y marzo de 2027 a 75. El banco suiza argumenta una demanda fotovoltaica más débil, salidas de productos de inversión y una creciente oferta minera.

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La fotovoltaica, precisamente, es el gran punto de inflexión. Según Metals Focus, la demanda de plata de los fabricantes de paneles solares cayó un 6% el año pasado y para 2026 se espera un nuevo retroceso del 19%, hasta unos 151 millones de onzas. En 2024 la cifra fue de 186,6 millones. El motivo es el encarecimiento del metal: la pasta de plata supone entre el 10% y el 20% del coste de una célula solar, y los productores chinos están acelerando la transición hacia alternativas.

Longi Green Energy Technology planea incorporar cobre en sus células de contacto posterior a partir del segundo trimestre de 2026. Jinko Solar también ha anunciado una mayor producción de paneles con base de cobre, y Shanghai Aiko ya comercializa células solares completamente libres de plata. El resultado es que el principal motor de crecimiento de la demanda industrial pierde tracción justo cuando más se necesitaba.

El conjunto del consumo industrial de plata cayó un 3% interanual, hasta 657,4 millones de onzas. Los avances en centros de datos para inteligencia artificial, redes 5G, vehículos eléctricos e infraestructura de carga no lograron compensar el retroceso solar. La joyería bajó un 9% y la plata labrada un 17%. No obstante, el mercado sigue en déficit estructural: el saldo negativo estimado para este año ronda los 46 millones de onzas. La oferta minera global crecerá un 1,5%, hasta 1.050 millones de onzas, pero no basta para cerrar la brecha.

Técnicamente, el cierre semanal se situó justo por debajo de la media de 50 días, en 77,10 dólares. El ratio oro/plata, que había caído de 62:1 a 55:1 en la semana, ahora ronda 58:1, lo que refleja un comportamiento menos propio de activo refugio y más cercano al de un metal industrial cíclico.

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Los próximos catalizadores están marcados en el calendario. El 20 de mayo se publicarán las minutas del FOMC; al día siguiente llegarán las solicitudes semanales de subsidio por desempleo y los PMI de mayo; y el 22 de mayo las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan. Además, la Fed se reunirá el 16 y 17 de junio, cuando el nuevo diagrama de puntos podría ofrecer señales sobre la senda de tipos.

Mientras los recortes de la Fed sigan posponiéndose, la plata seguirá expuesta a los vaivenes de los tipos reales. La historia del déficit estructural no ha muerto, pero la inflación obstinada y la revolución tecnológica en la solar exigen una revisión profunda del relato.

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